Для уменьшения рисков инвестор может приобрести конвертируемые облигации данного акционерного общества или его привилегированные конвертируемые акции. В этом случае он получает фиксированный доход в приоритетном порядке. По мере того как акционерное общество будет укреплять свои позиции на фондовом рынке или в сфере хозяйственной деятельности, выплачиваемые им дивиденды будут становиться стабильными и достаточно привлекательными, инвестор может конвертировать привилегированные акции или облигации в обыкновенные акции данного акционерного общества.
Отзывные (погашаемые) привилегированные акции
Такие акции могут отзываться (гаситься) несмотря на то, что акция как ценная бумага не имеет срока обращения (погашения). Единственное требование – определение срока погашения. Отзыв может осуществляться не ранее первой отзывной даты.
Этот тип привилегированных акций выпускается с перспективой учета возможного понижения среднерыночного уровня процента. В такой ситуации эмитенту выгодно отозвать старый выпуск акций с более высоким уровнем доходности и заменить его на новый – с более низким.
Применение такого типа привилегированных акций требует учета и прогноза изменений макроэкономических факторов и рассчитано на экономическую ситуацию – от высокой инфляции к низкой, с переходом к стабильности.
Обмениваемые привилегированные акции
Это акции, которые по решению эмитента в определенном соотношении и в обозначенные сроки могут быть обменены на облигации. Этот тип акций применяется для сохранения контроля над капиталом.
Участвующие привилегированные акции
Такие акции дают возможность на участие в капитале акционерного общества. В соответствии с условиями выпуска они предоставляют право на фиксированный дивиденд плюс некий добавочный дивиденд в виде процента от прибыли. Такие условия выпуска акций создают повышенную заинтересованность в их приобретении. Учитывая, что предоставление повышенного дивиденда не обязанность, а право эмитента и определяется финансовым состоянием эмитента, такие акции можно использовать в случае прогнозируемых сложностей с размещением эмиссии.
Привилегированные акции с регулируемой ставкой дивиденда
Условиями выпуска данного типа акций предусматривается привязка ставки дивиденда к ставке каких-либо надежных краткосрочных ценных бумаг (обычно государственных). Такими ценными бумагами могли бы быть государственные краткосрочные обязательства (ГКО) и облигации федерального займа (ОФЗ).
В соответствии с действующим законодательством дивиденд должен быть определен в уставе акционерного общества. Однако он считается определенным и в том случае, если уставом общества установлен порядок его определения, например «дивиденд равен – среднегодовая доходность по ГКО + 1 %»
Кумулятивные привилегированные акции
Условиями выпуска данного типа привилегированных акций устанавливается порядок накопления дивидендов в случае их временной невыплаты. Если акционерное общество не имеет возможности выплачивать дивиденды ввиду нестабильного финансового положения, то возникает задолженность по дивидендам. Эта задолженность накапливается до тех пор, пока не появятся источники ее погашения. Условие о кумулятивном накоплении дивидендов в случае их текущей невыплаты является неизменным элементом большинства эмиссий привилегированных акций, направленных на понижение риска инвесторов.
Гарантированные привилегированные акции
Это тип акций, по которым выплату дивидендов гарантирует некая третья компания, например, основная – по акциям дочерней. Гарантия вводится с целью привлечения инвесторов, понижения их финансовых рисков, особенно если основная компания имеет известное имя и устойчивое финансовое состояние.
Приоритетные привилегированные акции
Обладают старшинством по отношению к другим привилегированным акциям в части выплаты дивидендов, удовлетворении претензий. Привилегированные акции с преимущественными правами. Это следующие по степени старшинства привилегированные акции после приоритетных.
Старшие и младшие привилегированные акции
Выпуская привилегированные акции, эмитент может отдавать старшинство одним выпускам перед другими, одним классам перед другими, например, привилегированная акция класса 1, класса 2 и т. д. или привилегированная акция класса А, класса Б и т. д.
Понятие старшинства включает приоритет в удовлетворении претензий по задолженности, чем выше статус акций по старшинству, тем выше их позиция в очередности удовлетворения претензий. Инвестор, имеющий более старшую ценную бумагу, имеет более высокую гарантию от рисков.
Однако уровень доходности обратно пропорционален такой гарантии, то есть он ниже по более старшей бумаге. Возможны сложные комбинации старшинства-меньшинства в акциях. Например, приоритетные привилегированные кумулятивные акции класса А, Б, В и т. д.
Привилегированные акции с фондом погашения
Такие ценные бумаги выпускаются эмитентом с учреждением специального фонда погашения, из средств которого осуществляется периодически (или на постоянной основе) выкуп ранее сделанной эмиссии. Привилегированные акции, «не имеющие конечного срока обращения», – выкупаются у инвесторов до полного изъятия эмиссии.
Наличие специального фонда погашения понижает кредитные риски инвесторов и повышает привлекательность ценных бумаг. Кроме того, при повышающихся процентных ставках инвестору выгодно продать ценную бумагу с более низкой доходностью (за счет фонда погашения) с тем, чтобы вложить средства на более выгодных условиях.
Привилегированные акции с фондом покупки
В этом случае в отличие от фонда погашения акции приобретаются на фондовом рынке в благоприятный период с точки зрения цены на собственные акции акционерного общества. Но акционерное общество не гарантирует такой выкуп; оно самостоятельно определяет выгодность или невыгодность приобретения акций, их количество и период приобретения. Подобные покупки поддерживают ликвидность данного рынка и выгодны инвесторам в условиях повышающихся процентных ставок.
Действующее российское законодательство не содержит запретов на выпуск подобных ценных бумаг (с фондом покупки/фондом погашения).
Привилегированные акции с опционом на продажу
Данные акции продаются в пакете с опционом на продажу, позволяющим держателю этих ценных бумаг продать через определенный срок и по определенной цене акции эмитенту (совершить обратную продажу, исполнив опцион).
Например, при повышении среднерыночного уровня процента, держатель акции предпочтет вернуть ее эмитенту с тем, чтобы инвестировать свои средства в новые ценные бумаги под более высокий процент. Тем более, что он сможет это сделать по цене первичного размещения (если на вторичном рынке курсовая стоимость акции будет ниже цены первичного размещения).
Голосующие привилегированные акции
Такие акции могут выпускаться как в общем порядке (эта возможность предусмотрена законодательством), так и в качестве ценных бумаг, дающих право голоса лишь при невыполнении эмитентом определенных условий (например, при невыплате дивидендов инвестору).
Комбинации разновидностей акций
Стремление создать подходящую структуру уставного капитала, которая бы отвечала ожиданиям акционеров-инвесторов, обычно приводит к комбинациям в одном выпуске самых различных разновидностей акций.
5.4. Обыкновенные акции
Обыкновенные акции – это инструмент корпоративного управления. Степень контроля над акционерным обществом прямо зависит от количества обыкновенных акций, находящихся в собственности у акционера. Основная цель применения обыкновенных акций с точки зрения учредителей акционерного общества – аккумуляция капитала, а также контроль за акционерным капиталом, с точки зрения внешних инвесторов – контроль или установление контроля над акционерным обществом.