Падение цены акций компании Volkswagen AG произошло с уровня €167,6 до €102 за акцию. На восстановление цены к уровню €167 за акцию потребовалось более двух лет. В период с 8 июня 2018 г. по 23 августа 2019 г. (дата формирования графика) цена лишь тестировала уровень €160, однако вернуть свои значения на тот момент так и не смогла. Таким образом, потеря репутационного капитала может влиять на стоимость компании ощутимо и долгосрочно.
Кроме того, к нематериальному капиталу я отношу и территориальный капитал. В особенности это касается компаний, оказывающих услуги. Их территориальное расположение при прочих равных (материальная база, прейскурант услуг, набор и квалификация специалистов) может оказывать серьезное влияние на поведение потребителя, стимулируя его приток в случае удачно выбранного местоположения, которое само по себе может обеспечивать дополнительный спрос.
Акцентируя внимание на элементах треугольника стоимости компании в процессе финансового анализа, особенно на составляющих нематериального капитала, потенциальные инвесторы могут избежать ненужных рисков, повысить обоснованность выбора объектов инвестирования в пределах допустимого уровня аппетита к риску, получать объективную оценку стоимости компании-цели. Например, инвестиционная компания «АТОН», реализуя стратегию прямых инвестиций, декларирует следующие факторы, определяющие выбор объектов инвестирования (рис. 1.6).
У разных типов компаний соотношение между входящими в треугольник стоимости элементами может существенно различаться (рис. 1.7).
Так, компании, занимающиеся материалоемким производством с невысокой добавленной стоимостью, имеют, как правило, значительную материальную базу, многоцеховое производство, однако для выпуска продукции высококвалифицированный персонал им не требуется. Напротив, компаниям, занимающимся инновационным производством (например, в области ИТ-технологий, разработки программных средств), не требуется серьезных капитальных вложений, их основной ресурс – высокопрофессиональные кадры.
Ниже приведены выдержки из годовых отчетов крупнейших компаний мира, которые ясно свидетельствуют, что стоимостная модель управления в разных вариантах является базовой для современной управленческой практики.
Что говорят руководители о целях своих компаний
«Наша стратегия выходит за рамки чисто финансовой стоимости: речь идет о создании долгосрочной стоимости для всех заинтересованных сторон».
«В соответствии с реализуемой стратегией “5С” мы намерены предложить нашим клиентам самый передовой опыт и продолжить усилия для повышения благ наших сотрудников, партнеров и инвесторов».
«Наша цель: создание долгосрочной и устойчивой стоимости для акционеров и конечных собственников компании».
«Наши основные цели заключаются в создании устойчивой ценности для клиентов, акционеров, сотрудников и других заинтересованных сторон».
«Компания ожидает, что реализация стратегии еще более усилит ее позиции в качестве ведущей в отрасли материаловедения компании, будет способствовать улучшению отношений с клиентами, что приведет к повышению доходности вложенного капитала, увеличению свободного денежного потока (денежного потока от операционной деятельности за вычетом капитальных затрат) и повысит стоимость компании для акционеров».
«Наша цель – значительное увеличение выручки и денежного потока, генерируемого бизнесом».
«Ценности компании в области финансов и инвестиций: усиление качества инвестиционного, проектного управления; удержание лидерства по операционной эффективности; обеспечение высокого уровня доходности акционеров».
Обратим внимание на еще одно важное обстоятельство. В коммюнике «Заявление о цели корпорации», опубликованном на сайте Business Roundtable – площадке, созданной в 1972 г. группой генеральных директоров крупнейших американских компаний, – руководители 181 компании из США в 2019 г. утвердили совместное обновленное заявление о своих корпоративных целях[16]. Вот его текст.