Внутренняя стоимость колл-опциона — это величина, на которую текущая рыночная цена
превосходит страйковую цену. (Соответственно внутренняя стоимость пут-опциона — это величина, на которую текущая рыночная цена ниже страйковой.) Фактически внутренняя стоимость — это та
часть премии, которую можно реализовать в случае исполнения опциона по текущей рыночной цене.
Очевидно, что внутренняя стоимость является минимальной ценой опциона. В противном случае, купив и тут же реализовав опцион, трейдер смог бы немедленно с прибылью закрыть получившуюся
позицию (при условии, что полученная прибыль, как минимум, покрывает расходы по сделке).
Опционы, имеющие внутреннюю стоимость (то есть коллы со страйковой ценой ниже рыночной и
путы со страйковой ценой выше рыночной), называются опционами с выигрышем. Опционы, не
имеющие внутренней стоимости, называются опционами с проигрышем. Опционы со страйковой
ценой, очень близкой к рыночной, называются опционами без выигрыша.
Опцион с проигрышем, внутренняя стоимость которого, по определению, равна нулю, все же имеет
некоторую стоимость, так как не исключено, что до его истечения рыночная цена может подняться
выше страйковой. Опцион с выигрышем будет иметь стоимость выше внутренней, так как трейдер
предпочтет позицию по опциону позиции по основному активу. Почему? Потому что максимальные
потери от опциона ограничены, а прибыль обеих позиций в случае благоприятного ценового
движения будет одинакова. Та часть премии, на которую она превосходит внутреннюю стоимость, называется временной стоимостью.
Временная стоимость зависит от трех важнейших факторов, которыми являются следующие:
1.
Соотношение страйковой и рыночной цен. — Опционы с большим проигрышем (deeply out-
of-the-many) будут иметь низкую временную стоимость, поскольку до истечения срока рыночная
цена, по всей вероятности, не достигнет (или не превысит) страйковую. Опционы с большим
выигрышем (deeply in-the-many) имеют низкую временную стоимость, так как позиции по ним очень
близки к позициям на базовом рынке: обе будут одинаково прибыльны или убыточны (в
количественном плане) во всех ситуациях, кроме крайне неблагоприятного ценового хода. Иначе
говоря, в случае опциона с большим выигрышем фактор ограниченного риска малозначим,
поскольку страйковая цена слишком далека от доминирующей рыночной.
2.
Время до истечения срока действия. — Чем больше остается этого
времени, тем выше стоимость опциона. Ведь при более длительном сроке действия выше и
вероятность того, что к моменту истечения внутренняя стоимость сможет возрасти на требуемую
величину.
3.
Волатильность. — Временная стоимость меняется в прямой зависимости от оценки
волатильности (показатель изменчивости цен) рынка базового актива за оставшееся время действия
опциона. Такое соотношение между ними отражает то обстоятельство, что с ростом волатильности
повышается и вероятность приращения внутренней стоимости до истечения срока на любую, наперед заданную величину. Иными словами, чем выше волатильность, тем шире возможный
ценовой диапазон рынка. Хотя волатильность и является крайне важным фактором при определении
размера премии опциона, следует заметить, что будущая волатильность рынка никогда не известна
заранее. [По контрасту со временем, оставшимся до истечения срока, и разностью между текущей рыночной и
страиковои ценами, которые можно точно определить в любой момент.] Поэтому волатильность должна
оцениваться на основе данных исторической волатильности. Оценка будущей волатильности на
основе ожиданий участников рынка [например, в зависимости от размера текущих опционных премий], которая
может оказаться выше или ниже исторической волатильности, называется ориентировочной, или
подразумеваемой, волатильностью.
Глоссарий
Анализ по Ганну (Gann analysis). — Метод анализа рынка на основе ряда технических положений, которые разработал Уильям Ганн — знаменитый трейдер товарных рынков и рынка акций первой
половины XX века.
Анализ по Эллиоту (Elliott wave analysis). — Метод анализа рынка, основанный на концепциях
Ральфа Нельсона Эллиота. Будучи относительно сложным, этот метод основывается на наглядной
гипотезе о волнообразном движении рынков, развивающемся по некой общей схеме из пяти волн
(или этапов различной рыночной активности) в направлении основной тенденции, за которыми
следуют три корректирующие волны в обратном направлении. Согласно одному из положений