акций против встречной позиции в наборе акций, когда цены на то и другое рассогласовываются.]
Да. Можно сказать, что арбитраж усугубил проблему, а не способствовал ее решению: без
программной торговли, возможно, не возникло бы и страхование портфеля.
Значит, винить арбитражеров за спад на рынке можно лишь в той мере, в какой он вызван
страхованием портфеля?
Да. Прочтите бюллетень Брейди — и вы убедитесь, что портфельные страхователи за считанные
часы выбросили на рынок миллиарды долларов продаж. Проглотить их он не смог. Страхование
портфеля — страшная идея, такое страхование — одно название. Фактически это было не что иное, как массовое срабатывание защитных стоп-приказов. Не будь продаж страхования портфеля, рынок
всё равно бы рухнул. Но ничего, похожего на обвал в 500 пунктов, не произошло бы.
Не думаете ли вы, что выдающиеся трейдеры обладают особым даром?
В каком-то смысле это так. Поскольку торговля — это игра с нулевым исходом, то, по определению, супертрейдерами могут стать лишь единицы.
Какова доля таланта и труда в торговом успехе?
Без упорного труда стать хорошим трейдером практически нереально.
Разве нет таких трейдеров, которые держатся лишь за счет природной одаренности?
Есть, но их век недолог. История знает массу рыночных звезд-однолеток. Есть немало таких, кому
интуиция подсказала, что, допустим, цена на сахар достигнет 40 центов или что спрэды по меди
резко возрастут, — и это, одно-единственное, сильное предчувствие сбылось. Кстати, недавно я
узнал, что в этом году один трейдер заработал 27 миллионов долл. на торговле спрэдами по меди, а
потом почти всё проиграл.
Какой совет вы бы дали начинающим трейдерам?
Во-первых, я бы напомнил, что управление риском — это самое главное, чем нужно овладеть.
Сокращайте, сокращайте и еще раз сокращайте размер позиции — вот мой второй совет. Какой бы
размер вы ни выбрали — урежьте его хотя бы наполовину. По опыту работы с новичками я знаю, что они торгуют в 3—5 раз мощнее, чем следовало бы. Вместо положенных 1—2% риска на сделку
они рискуют 5—10%.
Какие еще ошибки, помимо чрезмерной торговли, обычно допускают новички?
Они склонны персонифицировать рынок. Они видят в нем личного врага. Меж тем рынок абсолютно
бездушен, ему безразлично, выигрывает кто-то или проигрывает. Говоря «хочу» или «надеюсь», трейдер скатывается к деструктивному мышлению, ибо это уводит его от диагностического
процесса.
В беседе с Ковнером меня поразила чрезвычайная комплексность и масштабность его анализа. До
сих пор не могу понять, как он находит время для того, чтобы следить за экономическим
положением сразу многих стран и проводить сложный анализ по каждой из них, не говоря уже о
сведении результатов в единую картину. Ясно, что рядовому трейдеру вряд ли овладеть его
уникальным синтезом фундаментального и технического анализа в мировом масштабе. Тем не менее
ключевые элементы торговой методологии Ковнера имеют прямое отношение и к более
приземленным трейдерам.
Ковнер указывает, что управление риском — ключ к успешной торговле; лично он всегда определяет
точку выхода из рынка до того, как войти в него. Он также подчеркивает, что следует оценивать
риск применительно к портфелю в целом, а не для каждой составляющей его сделки по отдельности.
Это крайне необходимо, когда держишь сильно скоррелированные позиции, поскольку общий
портфельный риск может оказаться гораздо выше, чем кажется.
Одно особенно поразившее меня утверждение Ковнера касается его подхода к размещению стоп-
приказов: «Я размещаю стоп-приказы на уровне, который достаточно отдален или труднодоступен».
Таким образом Ковнер максимально увеличивает шансы уберечь правильную позицию от закрытия
по стоп-приказу, не отступая от жесткой дисциплины управления капиталом. Данный подход
основан на следующем принципе: закладываться на максимальный расчетный денежный риск в
сделке из меньшего числа контрактов и одновременно использовать удаленный стоп-приказ. Это
прямо противоположно тому, что делает обычный трейдер, который старается ограничить потери на
контракт, но торгует их максимальным количеством. В результате многие хорошие сделки обычно
завершаются по стоп-приказу еще до того, как рынок пойдет в ожидаемом направлении. Вывод
таков: размещать стоп-приказы на том уровне, который в случае его достижения четко укажет на
ошибочность самой сделки, а не так, как это диктуется максимально допустимой для трейдера