Читать онлайн "Центральный банк РФ как мегарегулятор финансового рынка" - Ковальчук И. Я. - RuLit

Операции репо (от англ. repurchase agreement, соглашение о выкупе) представляют собой куплю-продажу ценных бумаг, входящих в Ломбардный список Банка России176. Их смысл в том, что банки получают под свои бумаги «живые деньги» от ЦБ, а затем выкупают их обратно – когда отпадает необходимость в восполнении недостаточной ликвидности. Такие сделки связаны с определенным риском для банка банков поэтому не могут быть не зарегулированы: кредитные организации-контрагенты ЦБ должны относиться к группам 1-3 по экономическому положению (несоблюдение хотя бы одного из обязательных нормативов ведет к отнесению к группе 3)177, не иметь задолженности перед Банком России и заключить с последним генеральное соглашение, предоставляющее тому широкие права по взысканию долга по договору репо178. Рассматриваемые операции ЦБ проводит на постоянной основе179, хотя с развитием рынка репо оказалось, что тот же эффект для поддержания банковской ликвидности в принципе может быть достигнут и в результате свободных сделок банков с брокерами, дилерами и управляющими на бирже180, в результате чего мегарегулятор еще и возложил на саморегулируемые организации фондового рынка обязанность согласовывать примерные условия по таким договорам с ним181. Особое значение операции репо приобретают в период кризисов: в 2008 году Банку России в условиях неразберихи в биржевых сделках репо пришлось быстро скупать ценные бумаги у банков182, в 2014-ом в условиях перехода к плавающему курсу рубля он начал проводить валютные операции репо183, а в 2020-ом с апреля184 предлагал банкам «компенсировать» кредитные каникулы путем заключения относительно долгосрочных сделок (не слишком распространенных в обычной ситуации), что, впрочем, стало для них выгодно только к октябрю в связи с тем, что ЦБ покупал только государственные и муниципальные облигации, которые лишь к тому времени стали оцениваться Банком России выше, чем на бирже. Репо-механизм очень схож с механизмом ключевой ставки в том плане, что он прямо воздействует лишь на кредитные организации, но затем в «орбиту» влияния неизбежно втягивается рынок ценных бумаг, а затем косвенно – и все финорги, зависящие от банков.

Валютные интервенции предполагают в принципе такой же ограниченный эффект – продажа валюты ЦБ РФ, помимо того, что помогает сдерживать девальвацию рубля, серьезно увеличивает предложение на валютном рынке, в критические моменты (каких за 2014-2019 гг. было ой как много) предотвращая панические настроения на нем. Вообще влияет ли это на иные финансовые рынки? На самом деле да, ведь информация циркулирует по всем ним и панике валютных игроков вторят игроки фондовые. С 2014 года Центробанк отрицательно относится к валютным интервенциям и применяет их строго по необходимости185. Необходимость наступила и в 2020 году – в пандемию и даже за несколько недель до нее, когда российская биржа на фоне падения цены на нефть предсказуема стала избавляться от рубля и акций крупнейших нефтедобывающих компаний. Интервенции 2020 года прямо обосновывались необходимостью предотвратить угрозу как для национальной валюты, так и для стабильности финсектора186. Весьма показательный пример того, как денежно-кредитные инструменты «трансформируются» в экономические меры мегарегулирования и могут принести «двойную пользу». Что, конечно, не должно заставлять нас забыть о фундаментальном противоречии между монетарной политикой и интегрированным надзором.

В конкретных обстоятельствах, а что нас больше всего интересует – в каждый конкретный кризис – мегарегулятор применяет и иные меры косвенного воздействия187. Так, в 2014 году он начал рефинансирование валютных кредитов (аналог «обычных» операций репо, но ценная бумага в них если и есть, то это выписанный специально для сделки с ЦБ вексель)188, а через посредничество Национального Клирингового Центра (фактически – Московскую биржу) обеспечил открытие брокерам лимитов крупнейшими банками, гарантировав обеспечение платежеспособности НКЦ189. В 2020 году он на время сделал намного доступнее предоставляемые банкам безотзывные кредитные линии (плата за пользование ими была снижена, а лимиты – увеличены)190, провел беспрецедентное расширение Ломбардного списка191, а также для обеспечения проведения большего числа операций увеличил время работы своей платежной системы на 1 час (с 24 ноября дополнительное время было снижено до 30 минут)192. Как видно, мегарегулятор и здесь остается в удобной ему роли: банка банков (что «льстит»193 кредитному рынку) и главного монетариста (что укрепляет валютный рынок и рынок драгметаллов), то есть не пытается с помощью свободных и прямых сделок поддержать, скажем, страховщиков, профучастников рынка ценных бумаг или операторов платежных систем (тех, что не являются банками). Это наглядно показывает «ловушку» нашей модели мегарегулирования: возникнув из определенных предпосылок, она продолжает «подпитывать» их, чтобы оставаться максимально востребованной.