Процентное «Зазеркалье» центробанков и новая волна финансового кризиса
Февраль 2016 года
С февраля нынешнего, 2016 года, Банк Японии (центральный банк) начал начислять отрицательные проценты по депозитам. Процентная ставка Центробанка Японии теперь составляет —0,1 %. Некоторые российские СМИ представляют это как сенсацию. Для усиления эффекта они сравнивают процентную политику Центробанка Японии с аналогичной политикой Центробанка России. Действительно, согласно последним данным Банка России, на начало февраля 2016 года процентные ставки по депозитам Центробанка на условиях «овернайт» установлены на уровне 10 %, а по депозитам до востребования они также равны 10 %.
На самом деле никакой сенсации нет. Уход Центробанков стран «золотого миллиарда» в минусовую зону по пассивным операциям начался уже несколько лет назад.
Переход некоторых центральных банков к отрицательным процентным ставкам по депозитным операциям
Мотивация и обоснования перехода к отрицательным процентным ставкам по депозитам несколько варьировала у центральных банков.
Шведский Центробанк и ЕЦБ свои решения объясняли прежде всего тем, что в экономике Швеции и еврозоны возникла угроза дефляции. Мол, отрицательная ставка сделает деньги более доступными и сумеет создать хотя бы минимальную инфляцию.
Национальные банки Швейцарии и Дании на первое место выдвигали угрозу сильного повышения курса своих национальных денежных единиц (швейцарского франка и датской кроны). Такая угроза возникла из-за кризисных процессов в еврозоне, растущего недоверия инвесторов к евро и резко усилившегося притока капиталов из еврозоны в банковскую систему Швейцарии и Дании.
Во всех случаях руководители четырех Центробанков говорили также о том, что необходимо стимулировать экономическое развитие, а для этого не следует поощрять размещение свободных капиталов на депозитах банков. Отрицательные процентные ставки по депозитам Центробанков призваны разворачивать коммерческие банки лицом к реальному сектору экономики.
Эффект от перехода к отрицательным ставкам был весьма скромным. Так, ЕЦБ летом 2014 года установил ставку на уровне —0,10 %. Эта мера не снизила угрозу дефляции в странах еврозоны, поэтому ЕЦБ пришлось и далее понижать ставку. Последнее понижение состоялось в декабре 2015 года, когда ставка была установлена на планке —0,30 %. А ведь еще летом 2015 года Марио Драги, глава ЕЦБ, говорил, что ниже – 0,20 % ставка никогда не будет опущена.
Примерно то же самое происходило и с другими Центробанками. Швейцарский ЦБ начал в декабре 2014 года со ставки —0,25 %, а через год она уже опустилась до —0,75 %. Шведский ЦБ летом 2015 года вынужден был дополнительно понизить процентную ставку. Это была реакция на повышение курса шведской кроны. А повышение курса, в свою очередь, было обусловлено событиями вокруг Греции (ожидаемый дефолт и кризис еврозоны), которое усилило бегство капитала из еврозоны в соседние европейские страны.
Как говорится, «дурной пример заразителен». Банк Японии стал пятым членом клуба «отрицательных ставок». Целый ряд Центробанков Запада внимательно следят за экспериментом с отрицательными процентными ставками. Тот же Банк Англии уже неоднократно заявлял, что не исключает возможности последовать примеру Центробанков континентальной Европы. Он может стать шестым членом клуба. Седьмым потенциальным членом эксперты называют Центробанк Норвегии.
Безусловно, понижение процентных ставок по депозитам Центробанков неизбежно отражается на всех других параметрах денежно-кредитной и финансовой сферы экономики.
Во-первых, почти синхронно с понижением депозитных ставок происходит снижение процентных ставок по активным (кредитным) операциям Центробанков. Это ставки рефинансирования, ключевые ставки, ставки по операциям РЕПО и т. д. Некоторые Центробанки почти бесплатно раздают деньги коммерческим банкам. Вот как выглядела картина в конце 2015 года: ЕЦБ – 0,05 % (основная ставка рефинансирования); Национальный банк Дании – 0,50 % (ставка финансирования дефицита ликвидности); НБШ – 0,05 % (ставка кредитования). А у Центробанка Швеции операции РЕПО имели даже отрицательную ставку – минус 0,35 %. Проще говоря, деньги становятся дешевыми или даже бесплатными для частных банков.