Впрочем, одной бытовой неприязни явно недостаточно для дружного остракизма, которому подвергли финансовые столпы Уолл-стрит Bear Stearns. Инвестиционный банк на пике ипотечного кризиса subprime в 2007 году умудрился обжучить и небожителей - все тех же Merrill Lynch, Cirigroup и JP Morgan Chase. На орехи досталось даже Deutsche Bank - дабы неповадно было соваться в чужие джунгли!
В качестве заманухи Bear Stearns использовал помянутый выше инструмент CDO - Collateralized Debt Obligation - многоуровневое долговое обязательство, обеспеченное залогом. Bear Stearns не являлся изобретателем CDO (дериватив придумали в 1987 году спекулянты из ныне усопшей конторы Drexel Burnham Lambert), однако первым перенес CDO на ипотечные кредиты subprime. Не буду утомлять читателя сложным механизмом функционирования этого инструмента. Ограничусь лишь описанием двух важных характеристик CDO, которыми Bear Stearns осчастливливал и пенсионеров, и опытных биржевых акул.
Главная особенность CDO заключена в чрезвычайной сложности точной оценки риска капиталовложений. В качестве залога под этим инструментом выступают пакеты долговых обязательств, выписанных, в свою очередь, под другой залог ипотечных кредитов самого различного качества - от высокой степени надежности до безнадежных subprime. Поскольку структура CDO подобна многослойному пирогу, докопаться до агрегатной меры инвестиционного риска практически невозможно, и приходится полагаться на структурирование CDO, которое осуществляет эмитент - в этом случае сам Bear Stearns.
Bear Stearns разделял свои финансовые инструменты на три транша: senior notes, junior notes и equity notes3. Последние обладали той самой сказочной доходностью под 20%, которую рекламировала Жанна Флейшхакер, и в кулуарах назывались «токсичными отходами» (toxic waste). В случае дефолта по обязательствам CDO приоритетом на компенсацию обладали senior notes, за ними обслуживались junior notes, а equity notes получали что бог пошлет. Соответственно, «токсичные отходы» подлежали впариванию пенсионерам и остальной «ботве», а senior notes приберегли для уважаемых клиентов - тех самых JP Morgan Chase да Citibank сотоварищи.
На поверхности все выглядело благопристойно, потому-то коллеги Bear Stearns и повелись - отоварились CDO по самые амбарные не балуйся. Для передачи масштаба спекуляций достаточно сказать, что только в 2006 году два помянутых выше фонда Bear Stearns подписали CDO на сумму в 316 миллиардов долларов!
Проблема заключалась и в том, что инвесторы вкладывали деньги в инструменты с определенными риском и вознаграждением, а не в активы, подлежащие этим инструментам. Тем более таковые активы имели два уровня (облигации, а под ними еще и ипотечные кредиты). Как следствие, ни о какой реальной оценке риска говорить не приходится: все целиком и полностью зависит от качества модели и методики измерений, которые Bear Stearns использовал для оценки рисков и вознаграждений всех траншей своих CDO.
В начале лета 2007-го выяснилось: Bear Stearns поработал на славу. Ипотечные кредиты, которые лежали в основании пирамиды CDO, оказались все сплошь и рядом subprime. 3,2 миллиарда долларов, которые Bear Stearns великодушно выделил из загашника для успокоения «красных воротничков», показались внезапно прозревшей финансовой элите Америки возмутительным издевательством, поскольку кто-кто, а уж она-то знала о реальных размерах эмиссии!
Полагаю, теперь ясно, почему 15 марта 2008 года на выручку Bear Stearns не пришел никто, кроме Федерального резерва, непосредственного демиурга финансово-виртуального Ада, в который угодила Америка.
Бойня в День святого ПатрикаТеперь об объективных признаках наступающей финансовой катастрофы. Первое и самое верное ее проявление - беспрецедентно (с 1987 года) иррациональное поведение стада инвесторов. Врач, которому приводят пациента с подозрением на кровоизлияние в мозг, первым делом проверяет адекватность неврологических реакций. Стучит молоточком по коленкам, оценивает координацию движений. Но после изничтожения Bear Stearns массовые реакции на Уолл-стрит утратили остатки адекватного поведения.
Под колоссальным нажимом со стороны разъяренных инвесторов Bear Stearns, лишившихся в одночасье своих сбережений и обрушивших на суды лавины исков, JP Morgan Chase 24 марта 2008 года заявил о пересмотре условий поглощения и повышении цены с 2 долларов за акцию до 10. Реакция рынка - неистовый энтузиазм: Доу Джонс взмывает вверх на 187 пунктов! В припадке экзальтированной истерии никто не обращает внимания на детали сделки: дополнительным условием для повышения цены с 2 до 10 долларов JP Morgan Chase выдвигает приобретение 39,9% акций Bear Stearns немедленно, то есть до обязательного по закону всеобщего голосования на собрании акционеров! На глазах всего честного народа происходит беспрецедентное попрание не только всех норм приличия, но и элементарной законности, однако рынок прет вверх!