Статистические методы Джонса точно показывали, сколько денег он терял из-за плохих рыночных прогнозов46. Однако его фонды по-прежнему были удивительно эффективными. Причина заключалась в открытии, на которое он натолкнулся почти случайно. Он начал с теорий о трендах, созданных настроениями инвесторов, которые оказались тупиковыми. Он изобрел хеджевую стратегию, которая была концептуально великолепной, но сама по себе не была источником прибыли. Далее, разработав хеджевый портфель, он должен был выбрать акции для размещения в нем. Благодаря умению и гармоничному темпераменту Джонс нашел способ собрать биржевых специалистов, играющих на понижение, которые наголову разбили Уоллстрит.
Джонс знал, что он сам не был мастером в подборе акций. Он был новичком в инвестировании и данные бухгалтерских балансов предприятий никогда не захватывали его воображение. Вместо этого он создал систему, которая позволила заткнуть других за пояс. Стартовав в начале 1950-х годов, он пригласил брокеров, чтобы они управляли «образцовыми портфелями» для его фонда: каждый из них должен был выбрать самые лучшие, по собственному мнению, акции для открытия коротких позиций без покрытия и длинных позиций и отдавать команды на изменение позиции, как если бы он действительно вложил деньги. Джонс использовал эти фиктивные портфели как источник идей для выбора акций. Его статистические методы, которые отделяли плоды, полученные вследствие выбора акций, от эффекта движений на рынке, позволяли ему точно определять результаты каждого менеджера. Затем Джонс вознаграждал брокеров в соответствии с тем, насколько хорошо работали их предположения. Это был удивительный способ заставить брокеров сообщать по телефону о «горячих идеях» прежде, чем они передавали их другим47.
Данная система дала Джонсу преимущество по сравнению с конкурентами. В 1950-х годах Уолл-стрит была сонным простодушным местечком. В университетах и бизнес-школах практически никто не посещал курсы по финансам, курс инвестирования в Гарварде называли «полуденной тьмой», потому что администрация университета поставила его в непопулярное обеденное время, чтобы предоставить аудитории в учебные часы для более любимых предметов. Доверенные лица в инвестиционных учреждениях старого типа вознаграждались согласно объему активов, находящихся в их управлении, а не в виде поощрительной премии, и принимали решения об инвестировании в режиме комитетов. Метод Джонса разрушил этот шаблон. Каждый финансовый аналитик работал сам за себя, Джонс заменил коллективизм индивидуализмом а удовлетворенность — адреналином. Даже в 1960-х годах, когда предприятие Джонса стало достаточно большим, чтобы содержать полдюжины аналитиков на жаловании, он продолжал культивировать систему Дарвина. Он собирал необыкновенно мало совещаний по инвестированию, потому что считал комитеты невыносимо утомительными48. Вместо этого он выделил каждому внутрифирменному менеджеру часть партнерского капитала, определил желаемый рыночный риск и предоставил ему свободу инвестировать деньги. В конце каждого года менеджеры, результаты которых были лучше, получали лучшее вознаграждение.
Вы можете видеть результаты в том, как работали сотрудники Джонса. В 1950—1960-х годах информация на Уолл-стрит не достигала всех сразу: от брокеров не прилетали взрывные электронные письма, по кабельному телевидению не передавали постоянные анализы. В такой обстановке более суетливая инвестиционная команда могла победить более сонных конкурентов, а люди Джонса суетились больше всех. Менеджеры образцового портфеля мчались, чтобы позвонить о «горячих идеях», а внутрифирменные менеджеры работали на телефонах, собирая сплетни и предположения, которые помогли бы им опередить конкурентов. Даже в 1960-х, когда Уолл-стрит, наконец, вышла из послекризисного ступора, было удивительно, насколько легко простое прилежание может выделить человека. Алан Дрешер, один из аналитиков Джонса по подбору ценных бумаг, придумал идею присутствовать в офисе Комиссии по ценным бумагам и биржевым операциям, чтобы читать заявки компаний сразу же, как только они выходили. Это было экстраординарно, ведь он был совсем один. Остальные на Стрит ждали, пока пакет заявок прибудет с почтой.