Все бумаги анализируются (и выбираются) по денежному потоку, который они генерируют инвестору. Облигации — по размеру купона, частоте выплаты купона и надежности. Акции — по ожидаемой дивидендной доходности, привычке эмитента к выплате дивидендов и обязательств по дивидендам в Уставе эмитента, темпам роста прибыли, устойчивости бизнеса и уровню долговой нагрузки.
Эта самая активная, самая умная (и потому и самая требовательная к инвестору, то есть — самая рисковая), и с наилучшей репутацией в инвестиционном мире, стратегия. Исчерпывающе описал ее Грэм в главах, посвященных активному инвестору. Более остроумно описал ее Баффет в письмах своим акционерам.
Суть стоимостной стратегии — покупать недооцененную стоимость (и в акциях и в облигациях) с широчайшей диверсификацией. Сам Грэм обычно в портфеле имел от 150 бумаг. Неважно что это, акции или облигации, важно, чтобы цена была меньше стоимости. Желательно раза в два меньше.
Когда таких недооцененных акций/облигаций на рынке мало или инвестор не может найти достаточно для себя с приемлемым уровнем риска — капитал временно ожидает результатов поиска в надежных облигациях (в нашем случае — в ОФЗ).
Если бы все инвесторы боролись прежде всего за приращение стоимости своего капитала не щадя живота своего, то все имеющие разум следовали бы безусловно стоимостной стратегии Грэма. Но мы все разные, слава Создателю.
Дивидендные спекуляции
Попробуем описать бегло основные торговые тактики, используемые спекулянтами (в прямом значении слова, то есть — внимательными наблюдателями рынка, извлекающими выгоду из найденных закономерностей движения цен на тот или иной актив) на факте регулярной выплаты многими корпорациями дивидендов своим акционерам. Так как (первое) дивиденды получают все инвесторы, попавшие в список акционеров на день отсечки, который официально назначается советом директоров и широко публикуется, и (второе) нет никакой разницы, сколько инвестор владел акцией (только лишь в день отсечки он ее купил или уже много лет держал — дивиденд от этого не уменьшится и не увеличится), конечно, различные спекуляции на дивидендных отсечках процветают. Многие хотят снять с себя риски владения акциями и бОльшую часть года держать деньги в надежных ОФЗ, рискуя только в редких дивидендных спекуляциях. Этот подход не всегда себя оправдывает, но имеет под собой рациональное основание.
Постараюсь перечислить самое популярное, от простого к сложному, от менее рискованных тактик к более рискованным.
Самые простые и бесхитростные инвесторы, такие как я, придерживаются тактики «купил и держи». Они покупают акцию по цене, которая их устраивает и держат ее в своем портфеле до тех пор, пока их радуют перспективы компании и дивидендная доходность их инвестиции относительно ее текущей цены. Я называю этот подход «доходной стратегией».
Риски этой стратегии мы много где обсуждали: можно выбрать «плохие» акции, можно купить их в «плохое» время. Но в сравнении с тактиками, описанными ниже, эти риски могут быть посчитаны.
Это самый простой подход и он же содержит наименьший риск именно в силу своей простоты. Чем о меньшем количестве аспектов сделки нам надо заботиться, чем меньше факторов надо держать в голове, тем меньше риска будет в нашем портфеле — очень простая зависимость.
Ребята посложнее давно обратили внимание, что рынок после летнего дивидендного сезона часто проседает и многие компании, выплатившие дивиденды летом, теряют в цене или осенью, или зимой, или весной. И тут есть два подхода к спекуляции. Первый, наименее рискованный: отложить полученные летом дивиденды в короткие облигации и до следующего лета постараться купить на эти деньги наиболее подешевевшие дивидендные акции. Второй: продать все акции после отсечек и проделать трюк, описанный в первом подходе, но уже на весь капитал.
Риски тут следующие: (а) акции могут не дешеветь, рынок может вырасти и инвестор останется с облигациями к следующему дивидендному сезону, (б) рынок может просесть, но понижательный сантимент будет таким мощным, что инвестор не решится купить акции пока они дешевые и останется при облигациях.
Не просто хитрые, но и хладнокровные ребята с быстрыми пальцами давно обратили внимание, что падение акций после отсечки не всегда равно выплаченному дивиденду. Очень часто акция падает в первые минуты на 50 % от ожидаемой дивидендной выплаты или немного ниже и есть время быстро сбросить акцию с отсечкой сегодня, выиграв 1-3-5% доходности на капитал за один день владения, после чего переместить капитал в акцию с отсечкой на следующий день… Отсечки летом идут стайками, не все в один день. Часто в одну неделю все дни с отсечкой в какой-либо из дней, порой отсечки идут по одной-две в неделю — выбрать есть из чего. Сезон разворачивается полтора-два месяца, давая возможность шустрым и везучим взять все дивиденды и к августу уже вложиться или в облигации до следующего сезона, или в акции с отсечкой осенью.