Были и другие плохие новости. Примерно за два года до этого Morgan Stanley создал отдел "арбитража рисков" для спекуляций на объектах поглощения. Как стало ясно во время скандалов с инсайдерской торговлей в 1980-х годах, подобные операции были несовместимы с работой по слияниям и поглощениям. Как могла одна сторона фирмы осуществлять сделки по поглощению, в то время как другая сторона делала ставки на них? И снова Morgan Stanley расхваливал свою китайскую стену, настаивая на том, что его арбитражники существуют в отдельной вселенной, не связанной с группой Greenhill. Затем во втором номере Wall Street Journal появилась информация о том, что в середине июля, вскоре после того, как стало известно о первоначальных переговорах между Olinkraft и Texas Eastern, арбитражный отдел занял позицию в 150 000 акций Olinkraft. Этот пакет акций стоимостью 7 млн. долл. был необычайно велик. Только два месяца спустя компания Johns-Manville узнала, что одно из подразделений Morgan Stanley было крайне заинтересовано в том, чтобы она заплатила за Olinkraft максимальную сумму.
Боб Болдуин отказался признать какие-либо нарушения в честности и неподкупности компании: "Если вы спросите у 50 инвестиционных банкиров с Уолл-стрит, какая фирма придерживается самых высоких стандартов этики, я могу вас заверить, что Morgan Stanley будет той фирмой, которую чаще всего упоминают". В других компаниях Уолл-стрит эпизод с Олинкрафтом вызвал глубокое беспокойство. Morgan Stanley была флагманом Уолл-стрит, и ее проблемы запятнали всех. "Ситуация с Morgan Stanley заденет всех нас", - сказал один из конкурентов. "В течение многих лет мы все прикрывались честностью, которую Morgan Stanley демонстрировал в корпоративном мире".
Олинкрафт показал, что по мере роста и диверсификации фирм на Уолл-стрит появлялись огромные возможности для мошенничества и срезания углов. Для некоторых бывших партнеров, которые мрачно наблюдали за развитием фирмы в течение предыдущих десяти лет, Олинкрафт подтвердил их опасения. Некоторые из них считали, что "несчастные случаи" - это вопрос времени. Один из бывших партнеров сказал:
Morgan Stanley брался за работу, которая явно представляла собой конфликт интересов, и рано или поздно у него возникали проблемы. Раньше отношение было таким: если вы видели конфликт интересов, вы сразу же говорили "нет". Не было мысли о том, что нужно ухватиться за последний цент. И вы никогда не рассматривали отдельный доллар вне его влияния на основной бизнес - сохранение отношений с клиентами. Именно от этого Morgan Stanley на некоторое время отступил. Мне всегда казалось, что они потеряли свою душу.
К этому времени бизнес слияний приобрел непреодолимую динамику. В 1979 г. Morgan Stanley заработал огромную сумму в 14,3 млн. долл. за консультирование компании Belridge Oil по вопросам ее продажи компании Shell Oil - на тот момент крупнейшего в истории поглощения. Среди проигравших участников аукциона были два разъяренных клиента Morgan Stanley - Mobil и Texaco. Разгневанная Mobil постепенно перевела бизнес на Merrill Lynch, а Greenhill сделала вид, что ничего не замечает: "Мы всегда делаем все возможное для клиента, а Belridge был именно таким клиентом". В отличие от работы с синдикатами, работа с поглощениями требовала противостояния с одними клиентами, чтобы угодить другим. Поэтому он разрушал исторические связи на Уолл-стрит.
Это вновь проявилось в августе 1981 года, когда компания Du Pont купила Conoco за 7,8 млрд. долл. Консультируемая Morgan Stanley, компания Conoco обратилась к Du Pont как к белому рыцарю, чтобы отразить нападки Seagram. Поскольку Greenhill и Flom уже работали с Conoco, Du Pont - опора House of Morgan еще со времен Первой мировой войны и поглощения General Motors в 1920 г. - пришлось отказаться от услуг Morgan Stanley и обратиться к набирающей силу команде First Boston Джо Переллы и Брюса Вассерштейна. Трехмесячная борьба принесла Morgan Stanley 15 млн. долл. После этого Morgan Stanley стал делиться с First Boston недоработанными документами Du Pont. Новые связи между банкирами, возникшие в результате поглощения, привели к снижению лояльности и в андеррайтинге.