Оценка стоимости компании на основе дисконтирования будущих потоков денежных средств
Собственники в момент организации предприятия вкладывают в нее деньги или имущество, имеющее определенную денежную стоимость. Их конечной целью является получение реального прироста денежных средств. При этом прибыль является лишь результатом разнесения денежных потоков по разным временным периодам в соответствии с мнением представителей бухгалтерской профессии.
Учитывая то, что реальный прирост первоначально вложенного капитала (выражением текущей стоимости которого является рыночный курс акций компании) происходит тогда, когда доходы на вложенный капитал (в денежном выражении) превышают стоимость его использования, текущая стоимость компании определяется как приведенная (дисконтированная) по ставке средневзвешенной стоимости капитала стоимость будущих чистых потоков денежных средств, т. е. величины денежных средств, доступных к распределению между участниками предприятия, за вычетом процентных обязательств на текущую дату, или:
t FCFn
SV = Сумма (-) - D,
n=1 n
(1 + WACC)
где SV - текущая стоимость вложенного капитала (компании); FCFn - прогнозные значения чистого денежного потока; WACC - средневзвешенная стоимость капитала; D - величина заемного капитала (процентных обязательств); t- продолжительность оцениваемого периода.
При этом используется единое значение средневзвешенной стоимости капитала (WACC) в течение всего периода, что может быть оправдано, если прогноз делается в относительно стабильных экономических условиях. В противном случае, следует рассчитать прогнозное значение этого показателя на каждый период, а формула будет иметь вид:
t FCFn
SV = Сумма (-) - D,
n=1 t
П (1 + WACCn) n=1
где WACCn - прогнозные значения средневзвешенной стоимости капитала в периоде n.
Под стоимостью капитала понимается средневзвешенная стоимость капитала (Weighted Average Cost of Capital - WACC), которая рассчитывается исходя из значения стоимости собственного и заемного капитала. WACC - это уровень доходности, который должна обеспечить компания, чтобы окупить использование финансовых активов в своей деятельности, т. е. альтернативная ценность использования активов. WACC в общем виде рассчитывается следующим образом:
WACC = (Rf + Бета x Rem) x E + (Rf + Rdm) x (1 - T) x D,
где Rf - безрисковая ставка доходности; Бета - коэффициент «бета» (степень рискованности актива); Rem -рыночная премия за риск по вложениям в акции; E - доля собственного (акционерного) капитала в общем капитале компании в процентах; Rdm - рыночная премия за риск по заемным обязательствам; T -эффективная ставка налогообложения; D - доля заемного капитала в общем капитале компании в процентах.
В качестве денежного потока обычно берется расчетная величина чистого потока денежных средств (Free Cash Flow - FCF) - общая сумма полученных от операционной деятельности денежных средств, которые могут быть направлены на выплату дохода тем, кто предоставил проекту финансирование (кредиторам и акционерам). Он был бы в распоряжении учредителей компании, если бы она целиком финансировалась без привлечения заёмных средств.
Оценка транспортных средств различными методами
Оценка транспортных средств возможна различными методами. Затратный подход - подход с точки зрения затрат (издержек), которые необходимо осуществить в связи с изготовлением и реализацией оцениваемого объекта. При данном подходе стоимость объекта оценки (Соц) образуется исходя из его себестоимости ^оц) и соответствующего уровня рентабельности (R):
Соц = Sоц х (1 + R : 100).
Затратный подход широко используется при оценке стоимости объектов недвижимости, машин и оборудования, при оценке стоимости действующих предприятий. Применительно к транспортным средствам затратный подход реализуется в том, что в качестве стоимости оцениваемых транспортных средств принимаются затраты на их изготовление и в отдельных случаях - на их продажу.
Однако поскольку транспортные средства являются объектами серийного или крупносерийного производства, затраты на изготовление единичного экземпляра значительно превышают производственные (конвейерная сборка), в результате чего они оказываются несопоставимыми. Поэтому при оценке транспортных средств во многих случаях этот подход не применяется. Затратный подход может быть использован при оценке переоборудованных автомобилей, автомобилей, изготовленных в порядке индивидуального творчества, при восстановлении раритетных автомобилей, а также при определении проектной стоимости опытных образцов транспортных средств новых марок, моделей, модификаций. Наиболее часто такой подход используется при оценке стоимости проведения ремонтных работ. В практической деятельности оценщики автомобилей используют один метод - метод поэлементного (поагрегатного) расчета. Именно он применяется при составлении калькуляций на ремонт (восстановление) транспортных средств. При применении данного метода стоимость автомобиля складывается из стоимости его отдельных частей, узлов, агрегатов, механизмов и систем, т. е. осуществляется поэлементная оценка стоимости. При этом автоэксперту необходимо использовать Методическое руководство по определению стоимости транспортных средств с учётом естественного износа и технического состояния на момент предъявления РД 37.009.015-98 (НТЦ НАМИ, 1998 г.). В данном документе стоимость восстановления - Св (величина затрат на ремонт) в общем случае складывается из стоимости ремонтных (восстановительных) работ (Вр) с учетом предусмотренных надбавок или скидок, стоимости использованных в процессе восстановления основных материалов (Вм) и стоимости установленных в процессе ремонта деталей, запасных частей (Вд):