Что делать с дефицитом
Увеличение расходов государства и финансирование его с помощью займов — очень хороший способ увеличить общий спрос на товары и услуги. Но у него есть потенциально плохой побочный эффект — создание дефицита бюджета; это сумма денег, которую государство тратит сверх полученных от налогообложения доходов в течение текущего года. Всякий отдельный дефицит бюджета прибавляется к общему государственному долгу, нарастающей сумме всех денег, которые государство задолжало кредиторам.
Проблема дефицита бюджета и государственного долга заключается в том, что они должны быть когда-нибудь выплачены. Давайте представим себе облигацию, выпущенную сроком на десять лет, по которой ежегодно выплачивается 6%. Когда вы приобретаете эту облигацию у государства, то платите за нее 1000 долл. В ответ государство обещает выполнить следующее.
Вернуть ваши 1000 долл. по истечении десяти лет.
Ежегодно выдавать вам 60 долл. (6% прибыли) до тех пор, пока вы не получите обратно свои 1000 долл.
Итак, сейчас государство получает от вас 1000 долл. с тем, чтобы потратить их на товары и услуги для стимуляции экономики, но ему нужно определить, откуда брать 60 долл. в год для того, чтобы выплатить ваши проценты по займу, а также знать, где взять 1000 долл. через десять лет, когда истечет срок облигации.
Гарантии защиты будущих доходов от налогообложения
Очевидно, единственной причиной того, что люди хотят предоставлять государству деньги путем приобретения облигаций, является их вера в то, что государство со временем вернет взятое в кредит. Причина, по которой они верят в это, заключается в том, что государство имеет эксклюзивное право устанавливать налоги. По сути, все государственные займы гарантируются будущими доходами от налогообложения.
Но связь между налогами и выплатой по облигациям не является прямой. Другими словами, только потому, что государство имеет много облигаций, оно не обязательно должно внезапно повышать налоги с целью получения денег для выплаты по облигациям. Это потому, что государство часто дополнительно финансирует облигации, которыми оно располагает; оно просто выпускает новые облигации и таким образом получает достаточное количество денег для выплаты по старым облигациям. Этот процесс называется продлением долга и повсеместно практикуется государствами.
Но не думайте, что все это — лишь большая афера для неопределенной отсрочки выплаты долга. Единственной причиной, по которой вкладчики хотят участвовать в продлении, есть их уверенность, что государство может всегда использовать свое право на налогообложение для получения необходимых денег с целью выплаты своих долгов. Уверенность вкладчика позволяет государству совершать займы, накапливая новые займы или продлевая старый долг.
Оплата долгов с помощью печатания денег: неправильный выбор
Иногда доверие вкладчика к государству становится неуместным. Как я объясняю в главе 5, государство имеет другой (довольно дьявольский) способ выплаты по своим облигациям, помимо использования доходов от налогообложения: оно может напечатать много денег.
По облигации стоимостью в 1000 долл. государство вернет вам 1000 долл. — ее номинальную стоимость. На облигации не указано, откуда возьмется та сумма, которую вам обязуются вернуть. Так что государство свободно печатает новую 1000 долл. и возвращает ее вам. Это решение может казаться поначалу отличным, но когда вы и все другие держатели облигаций, получив вновь выпущенные деньги, начнете их тратить, то взвинтите цены и вызовете инфляцию.
Как я подчеркиваю в главе 5, большая инфляция разрушает экономическую деятельность. Во время большой инфляции цены теряют большую часть своей стоимости, и люди с намного большим недоверием и неохотой заключают долгосрочные контракты или делают долговременные вложения, потому что они не знают, какова будет их стоимость в будущем.
Зная о потенциальных неприятностях инфляции, люди склонны беспокоиться всякий раз, когда они видят, что государство испытывает большой дефицит бюджета или формируется слишком большой государственный долг. Они беспокоятся, что государство может оказаться в таком положении, когда оно не сможет повысить налоги на достаточный уровень с тем, чтобы выплатить необходимую сумму по облигациям (или оно не хочет раздражать избирателей таким большим повышением налогов). Вкладчики беспокоятся, что если такая ситуация возникнет, государство может решиться на печатание дополнительного количества Денежной массы для выплаты по долгам. А это разрушит экономику.
Печатание денег для выплаты государственных долгов может также плохо отразиться на большинстве держателей облигаций, которые получат свои деньги уже после поднятия цен и смогут купить меньше товаров. Следовательно, когда люди действительно начнут беспокоиться, что государство может начать печатать деньги для выплаты своих долгов, государству будет все тяжелее и тяжелее находить желающих покупать его облигации. В подобной ситуации единственный способ, которым государство сможет привлечь покупателей, — это предлагать все большую и большую процентную ставку в виде компенсации за беспокойство людей, что деньги, которые они со временем получат обратно, потеряют часть стоимости. Эти более высокие процентные ставки делают сложившуюся ситуацию даже более тяжелой, поскольку всякая отсрочка долга должна быть выполнена по более высоким процентным ставкам.
Дальше — больше: поскольку инфляция оказывает влияние на все облигации, а не только на выпущенные государством, то если люди боятся наступающей инфляции, процентные ставки во всей экономике повышаются. Эта ситуация может немедленно привести к серьезным экономическим последствиям, поскольку более высокие процентные ставки отпугивают потребителей от получения кредитов для покупки таких вещей, как машины и дома, а фирмы — от получения кредитования с целью приобретения новых промышленных мощностей и оборудования. Следовательно, ожидания того, что государство может при определенных условиях в будущем напечатать деньги, чтобы расплатиться с вкладчиками, сами по себе могут вызвать экономический ущерб. (Это еще один пример рациональных ожиданий в действии; см. раздел "Рациональные ожидания", ранее в этой главе.)
Большинство государств старается сохранить размер своих долгов и уровень дефицита под контролем, так что никто серьезно не беспокоится о том, что государству придется печатать деньги с целью вернуть долги.
Монетарная политика — это управление предложением денег и процентными ставками с целью стабилизации или стимулирования экономики. В современной экономике монетарная политика может быть расценена как самый влиятельный механизм, которым располагает государство для борьбы с кризисами и сокращения безработицы, — даже более влиятельный, чем фискальная политика.
Монетарная политика на практике в первую очередь изменяет предложение денег для того, чтобы управлять процентными ставками. Поскольку процентные ставки влияют на все, начиная с закладных на дома потребителей и заканчивая спросом на средства производства предприятий, они имеют огромное и всеобъемлющее влияние на стимулирование или угнетение экономической деятельности.
Чтобы дать вам полную картину того, как функционирует монетарная политика, я сначала освежу в вашей памяти понятие "деньги". Затем я продемонстрирую, что денег может оказаться слишком много, и покажу, насколько этот факт связан с процентными ставками и инфляцией. Это, в свою очередь, даст вам необходимое понятие того, как государство может влиять на процентные ставки, изменяя количество денег, которое находится в обороте в экономике.