Более важно, что при i* имеет место устойчивое равновесие; это значит, что если процентная ставка отклоняется от него, она будет возвращена к i* рыночными силами. Но перед тем, как вы осмыслите этот факт, мне нужно объяснить, как процентные ставки определяются на рынке облигаций. Будьте особенно внимательны, потому что рынок облигаций — это место, где определяются процентные ставки для всей экономики. Рынок облигаций имеет огромное влияние на все, что происходит в экономике.
Что такое облигации
Облигация — это финансовый актив, за который вы платите определенную сумму денег в обмен на серию платежей в будущем. Есть два вида платежей, номинальная стоимость и купонные выплаты.
Номинальная стоимость облигации напечатана на лицевой стороне облигации и выплачивается в день погашения облигации.
Выплаты номинального процентного дохода по облигации (купонные выплаты) обычно совершаются дважды в год до даты погашения облигации. Они называются купонными выплатами, поскольку до компьютеризации учета ее владельцы — в буквальном смысле — отрывали купон, находящийся внизу облигации, и отправляли его по почте с тем, чтобы получить свои деньги.
Облигации обычно погашаются через 1, 5, 10 или 20 лет.
Облигации не гарантируют никакой нормы доходности. Они только обещают, что со временем вы получите номинальный процентный доход (купонные выплаты) и номинальную стоимость. Норма доходности зависит от того, сколько
вы заплатили за право получить эти выплаты.
Если все это кажется слишком сложным, прошу вас, читайте дальше. Итак, давайте представим себе облигацию простого вида, называемую облигацией с нулевым купоном (она называется так потому, что по ней нет купонных выплат). Единственная выплата по этой облигации — номинальная стоимость облигации, которая выплачивается во время погашения облигации. Чтобы еще больше все упростить, давайте предположим, что спустя ровно год, считая с сегодняшнего дня, она принесет своему владельцу ровно 100 долл.
Если вы являетесь владельцем облигации, вам нужно понять, что норма доходности вашей облигации будет зависеть от того, сколько вы заплатите за нее прямо сейчас. Предположим, что вы были достаточно наивными для того, чтобы заплатить 100 долл. за облигацию прямо сейчас. Ваша норма доходности будет составлять 0%, поскольку вы заплатили 100 долл. за то, что принесет вам 100 долл. через год.
С другой стороны, предположим, что вы платите только 90 долл. за облигацию прямо сейчас. Тогда ваша норма доходности будет составлять примерно 11%, поскольку (100 долл. — 90 долл.) / 90 долл. = 0,111, или 11,1%. Если вы сможете купить облигацию всего лишь за 50 долл., норма доходности будет составлять 100%, поскольку через год вы удвоите свои деньги.
Вот то, что вам необходимо запомнить. Норма доходности облигации изменяется обратно пропорционально тому, сколько вы за нее заплатили. Поскольку количество денег, которое вы получите в будущем, всегда определено, то чем больше денег вы заплатите за нее, тем меньше будет ваша норма доходности. Более высокая стоимость облигации предполагает более низкую норму доходности.
Связь между стоимостью облигации и процентной ставкой
Тот факт, что стоимость облигации изменяется в обратной пропорции к процентной ставке — ключ к пониманию того, почему i* — точка устойчивого равновесия на рис. 7.3. В этом разделе я объясню вам связь.
Во-первых, рассмотрим процентную ставку iH, которая выше i*. Когда процентная ставка превышает i*, количество предложенных денег превышает количество требуемых денег. Это значит, что людям предоставляется больше активов в виде денег, чем они хотят иметь. Поэтому они стараются перераспределить свой портфель активов, используя излишек денег для приобретения других активов.
Одним из видов активов, которые покупают на излишки денег, являются облигации. Но со всеми этими новыми деньгами, направленными на ограниченное предложение облигаций, цена на облигации растет. Теперь будьте внимательны. Что происходит с процентными ставками, когда растет стоимость облигаций? Они падают. Это происходит потому, что если вы начинаете с процентной ставки, превышающей i*, процентные ставки будут падать по направлению к i*. Излишек денег взвинтит стоимость облигаций, а это снизит процентные ставки.
С другой стороны, для процентных ставок типа iL, которые ниже i*, количество требуемых денег превышает количество предлагаемых денег. Поскольку люди хотят больше денег, чем у них есть, они стараются получить их от продажи безналичных активов типа облигаций с тем, чтобы преобразовать эти активы в наличные, которые им нужны.
Представьте, что все начали продавать свои облигации. При массовой продаже стоимость облигаций падает, а это означает повышение процентных ставок. На самом деле стоимость облигаций продолжает падать и процентные ставки продолжают повышаться до тех пор, пока они не вернутся на уровень i*, поскольку это единственная процентная ставка, при которой люди удовлетворены имеющимся количеством денег, М3, которое государство решило пустить в оборот.
Важно понять, что движение назад к равновесной процентной ставке, i* происходит очень быстро. Всякий избыточный спрос на деньги или излишек предложения денег никогда не длится слишком долго, поскольку стремительная корректировка стоимости облигаций двигает процентную ставку к ее равновесию.
Важным следствием того факта, что процентная ставка корректируется настолько быстро, есть следующее: государство может напечатать произвольное количество денег, по своему желанию, зная, что процентная ставка будет откорректирована с тем, чтобы люди хотели иметь именно такое количество денег. Это предоставляет государству очень полезный политический инструмент для управления экономикой, потому что оно может рассчитывать свои дальнейшие шаги и создавать желаемую процентную ставку, выпуская подходящее количество денег. В следующем разделе я покажу вам, как государство с этим справляется.
Изменение предложения денег для изменения процентных ставок
Монетарная политика работает, потому что государство знает: процентные ставки корректируются для того, чтобы предоставить людям то количество денег, которое государство решило выпустить. Процентная ставка есть, в некотором смысле, ценой самих денег, и она реагирует похожим на другие цены образом. Это значит, что если предложение денег внезапно увеличивается, стоимость денег падает и наоборот.
Вы можете видеть это на графике (рис. 7.4), где государство увеличило предложение денег от MS0 до MS1,. Это действие сместило вертикальную прямую предложения денег вправо и понизило равновесную процентную ставку, переведя ее из i*0 в i*1.
В Соединенных Штатах изменения в предложении денег контролируются Федеральной резервной системой, которую часто называют просто Федеральным резервом, или ФРС. Федеральный резерв обладает эксклюзивным правом на выпуск денег в США; это значит, что он может сделать МS настолько большим, насколько пожелает, напечатав больше денег и пустив их в оборот. Однако на самом деле ФРС полагается на более тонкий метод изменения предложения денег — метод, который экономисты называют операции на открытом рынке.
Термином операции на открытом рынке называется покупка и продажа ФРС государственных облигаций США на открытом рынке облигаций. В зависимости от того, покупает или продает облигации ФРС, предложение денег, поступающих в обращение в экономику, увеличивается или уменьшается.