Светлана Ле Галль
Весна принесла долгожданную зелень на инвестиционное поле акций. Выращенная в прошлом году ликвидность начала-таки просачиваться в огород любителей риска. Главным садоводом остается Бен Шалом Бернанке , хозяин непересыхающего источника размером 1 трлн долларов в год.
Политический сериал в США тем временем продолжается. До последней минуты зритель в напряжении ждет, удастся ли герою перерезать правильный проводок. В лучших традициях Голливуда — удается. За январской серией «Фискальный обрыв» последовала мартовская — с пугающим названием «Секвестр». Посреди пасхального периода, 27 марта, когда Конгресс будет отдыхать, прекратят действовать бюджетные льготы. В мае ждем возврата к разговорам о долговой нагрузке. Появляется ощущение дежавю. Участники рынка, кажется, уверились в счастливом исходе каждой серии, в том, что государственные расходы напрямую не соотносятся с корпоративными доходами, и до наступления засухи решили пустить сверхурожай денег на рассаду.
Американцы станут больше тратить
Ужастики политического сериала последних лет привели к снижению доли акций в портфелях инвесторов и доли капитальных инвестиций на балансах предприятий до исторических минимумов. Так, американские пенсионные фонды, крупнейшие участники фондового рынка, сократили позиции в акциях с исторических 45 до 35%. Только за прошлый год чистый отток из глобальных фондов акций составил 121 млрд долларов. До конца прошлого года расходы на капитальные вложения предприятий снизились в среднем с 85 до 55% расчетной прибыли. В то же время и прибыль предприятий, и доходы инвесторов продолжали расти и создали существенную накопленную денежную массу. В результате в январе этого года рекомендации глобальных аналитиков стали постепенно смещаться в пользу акций. Так, Bank of America рекомендует поднять долю акций в портфелях клиентов с 43 до 50% (но это не предел: в среднем за последние пятнадцать лет эта доля составляла 61%).
Снижение долговой нагрузки предприятий и домохозяйств создало благоприятную базу для возврата к качественному росту расходов и тех и других. Этот рост должен воплотиться в создании новых рабочих мест и стимулировании производства, что, в свою очередь, уравновесит негативный эффект от неминуемых сокращений бюджетных расходов.
«Медведи» и остров
В этом году фондовые рынки отмечают свой пятый год роста. Несмотря на уровни, близкие к историческому максимуму, американские фондовые индексы не отражают реальную стоимость входящих в них компаний. Компании S&P500 оценены в среднем в 14,5 совокупной прибыли текущего года. Это самая низкая оценка всех «бычьих» рынков начиная с 1950-х. В 2007 году компании, входящие в индекс, имели в среднем оценку 16,8 совокупной прибыли, а на пике технологического пузыря 2000-х — 28,2.
Компании, входящие в индекс Dow Jones, торгуются по 12,6 своей прибыли 2013 года. Но в среднем в последние два десятилетия это значение составляло 17,2 раза к прибыли текущего периода. Обратная пропорция, то есть отношение доходов к цене (его еще принято называть ценовой доходностью акции), составляет сейчас в среднем по рынку 8,2%. К этому следует добавить среднюю дивидендную доходность 2,5%. Совокупность этих двух цифр — то есть 10–11% — дает представление об ожидаемом «фундаментальном» приросте стоимости акций при прочих равных. Иными словами, в этом году, как ожидают аналитики, прибыли американских корпораций вырастут на 10%. А инвестор на основании всего вышеизложенного при тщательном подходе к выбору акций может рассчитывать на 20-процентный рост капитализации.
При этом в краткосрочных периодах от рынка акций следует ожидать просадок на фоне разнообразных неприятных сообщений, в основном с политической арены, например с Кипра. Сначала остров напугал мир 10-процентным налогом на депозиты, а потом решил войти в историю противостоянием Большой Европе. Объявив себя мировым финансовым центром прямо с трибуны, гордые киприоты взяли и проголосовали против налога. За происходящим с интересом теперь наблюдает Греция: подняв голову от кормушки, она с удивлением начинает коситься на собрата по несчастью. А что, можно было сказать «нет»? А мы чем хуже? И вот этого сценарист в образе канцлера Федеративной Республики Германия Ангелы Меркель не предвидел. Теперь скучный политический детектив может перейти в быстро раскручивающуюся драму: канцлер Германии так и не проявила себя как хозяин, способный действовать жестко и решительно, и теперь попятится назад, где ее спину подопрут вилы расстроенных бюргеров, не желающих больше тянуть не только «лодырей и бездельников», но в придачу и «русских олигархов», а в грудь упрется пика объединенных в гневном порыве островных европейских государств. Так Кипр получит шанс стать если не центром мировых финансов, то уж точно центром финансового катаклизма.