Поэтому, повторимся, вам нужен огромный рост прибыли компании. Но взрывную доходность в долгосрочной перспективе обеспечивает не просто растущая прибыль, а ее сочетание с растущим мультипликатором этих доходов. В данном случае, кстати, перспектива была не такой уж и долгосрочной – всего десять лет.
Я называю эти два фактора – рост прибыли и мультипликатора этой прибыли – сдвоенным двигателем стократников. Мы еще вернемся к этому вопросу.
Алхимия, лежащая в основе стократников
Мое внимание сосредоточено на рынке США, но мне всегда было интересно, как подобное исследование могло бы выглядеть на других рынках.
К счастью, один такой пример действительно существует. Фирма Motilal Oswal провела исследование стократников в Индии. Авторы отчета, опубликованного в декабре 2014 года, также нашли вдохновение в труде Фелпса и даже посвятили ему свою работу.
Это прекрасный доклад, в нем много мудрых наблюдений. «Очень немногие инвесторы могут вообразить, что их инвестиции в акции умножатся в 100 раз, – пишут исследователи. – Еще меньше тех, кто наблюдает стократный рост цены своей акции (акций) в реальности. Все дело в том, что для такого 100-кратного роста может потребоваться не три, не пять и даже не десять лет. А чтобы удержать акции дольше этого срока, требуется терпение».
Это действительно так, как вы уже хорошо знаете. Ниже приведен график, на котором четко показаны требуемая доходность и годы, необходимые для достижения статуса стократника.
Вам необязательно держать акции 20 лет, чтобы получить стократник. Я хотел просто показать вам эффект долгосрочного сложения процентов. Чтобы воспользоваться этим эффектом, требуется некоторое время.
Исследование компании Oswal выявило 47 устойчивых стократников в Индии за последние 20 лет. Из него были исключены акции, похожие на временные пузыри. Шокирует тот факт, что весь индийский фондовый рынок как таковой сегодня является стократником по сравнению с 1979 годом. «В 1979 году индекс BSE Sensex равнялся 100, – отмечается в отчете Oswal. – Впервые Sensex коснулся отметки 10 000 в феврале 2006 года». Это стократник за 27 лет, или 19 % в год. Сейчас, когда я пишу этот текст, Sensex находится на уровне 27 000.
Наиболее интересными мне кажутся выводы Oswal.
В конце концов, его цель – применить полученные в ходе исследования знания, чтобы помочь нам найти стократников сегодня. Основываясь на моей работе (и работе Фелпса), легко согласиться с Oswal, когда они пишут, что единственным наиболее важным фактором «является рост во всех его измерениях (продажи, маржа и оценка)».
Большинство стократников имели крутые кривые роста в этих областях. Изучение стократников, таким образом, сводится к изучению роста – отчего он возникает и как продолжается, – ведь он должен длиться долго, чтобы достичь нужных нам высот. Как показано на графике, годовая доходность в 21 % позволяет достичь этой цели примерно за 25 лет. (Это примерно средний показатель стократника в моем исследовании.)
Но есть и другие ингредиенты. «Наш анализ акций-стократников позволяет предположить, что их суть заключается в совокупном взаимодействии пяти элементов, образующих аббревиатуру SQGLP», – пишут Oswal.
● S – Size: размер сравнительно небольшой;
● Q – Quality: качество высокое как у бизнеса, так и у менеджмента;
● G – Growth: рост доходов высок;
● L–Longevity: долгосрочность как Q, так и G;
● P – Price: цена благоприятна для получения хороших доходов.
Большинство из этих показателей достаточно объективны, за исключением оценки менеджмента. «В конечном счете только менеджмент является алхимиком, смешивающим эликсир стократности в нужных пропорциях, – заключили они. – И именно тех, кто овладел искусством оценки работы алхимика, фондовый рынок награждает золотом».
Это одна из причин, почему я уделяю особое внимание людям, и об этом мы подробнее поговорим в одной из последующих глав. Инвестирование в лучших предпринимателей и владельцев-операторов дает вам большое преимущество. А когда вы смешиваете этот талант с другими элементами, вы на пути к большим, если не стократным, доходам.
Вы можете найти 48-страничный отчет об индийских стократниках бесплатно в интернете. Просто наберите в поисковике Motilal Oswal 100х, и он сразу же появится.
10-кратники мартелли
Еще одно исследование, пересланное мне его автором, – это презентация на 45 слайдах под названием «Акции с 10-кратной доходностью за последние 15 лет», подготовленная Кевином Мартелли из Martek Partners. Мартелли представил ее на семинаре по стоимостному инвестированию в Трани (Италия) 17–18 июля 2014 года.