Я бы не хотел давать какие-то рекомендации относительно приобретения тех или иных облигаций, так как я считаю, что выбирать эти ценные бумаги необходимо на основе проведенного риск-профилирования и понимания того, что даже надежные эмитенты с хорошим кредитным рейтингом, бумаги которых обеспечивают небольшой купонный доход, в принципе не защищены от дефолтов. Также я не устану напоминать, что высокая доходность того или иного инструмента всегда отбрасывает мрачную тень рисков (чем выше доход, тем больше риск). Инвестиции – это работа, так вот для успешнорй работы с облигациями необходимо тщательно следить за состоянием своего портфеля, анализировать поступающую об эмитентах и рынке информацию, изучать отчетность заёмщиков и следить за деятельностью рейтинговых агентств, читать обзоры независимых аналитиков (в том числе мои, на моём ТГ-канале @atsogoev).
При инвестировании в долговые ценные бумаги девелоперов необходимо обращать внимание на риски самих эмитентов-девелоперов жилой недвижимости: их бизнес сейчас довольно сильно зависит от ипотеки, поэтому нужно отслеживать реакцию каждой компании на повышение процентных ставок по кредитам и ипотеке, а также реакцию на возможное сокращение спроса на покупку жилья. Критически важно обращать внимание на ликвидность рынка, объём торгов в целом и по каждой конкретной бумаге. Когда происходят какие-то потрясения или рыночные колебания (а это у нас случается часто), ликвидность на рынке сокращается, что сужает возможности для выхода из активов.
В любом случае, облигации компаний сектора недвижимости представляют большой интерес для инвесторов с консервативным или умеренным риск-профилем, позволяют получать прогнозируемые и стабильные доходы. В ближайшее время по разным причинам на долговой рынок выйдут новые интересные компании из сектора строительства жилья и коммерческой недвижимости, так что количество эмитентов вырастет, а значит, появится больше выбора у инвесторов.
8.2. Акции девелоперов
Свой рассказ об акциях компаний-застройщиков жилья я бы хотел начать с общего экскурса в тему оценки акций. В настоящее время приобретение акций любых эмитентов, в том числе компаний-застройщиков стало доступно для самых широких слоев российского общества. Большое количество специализированной информации лавиной обрушилось на людей, ранее не имевших опыта операций на фондовом рынке. В рамках этой книги я решил написать о базовых основах анализа акций, что по моей задумке, должно помочь сформировать хотя бы начальное представление об этом рынке.
При осуществлении оценки целесообразности инвестиций в акции того или иного эмитента лично я применяю три основных метода:
1) Макроэкономический анализ – общее положение экономики страны, сектора жилищного строительства и так далее. На основе глобальных тенденций и локальных событий в экономике можно предсказать динамику операционных показателей бизнеса оцениваемой компании. Например, падение доходов населения как бы намекает на то, что лишних денег для приобретения дорогостоящих товаров (недвижимости, например) у людей не будет. А вот снижение ключевой ставки, наоборот, свидетельствует о том, что ставки по ипотечным кредитам будут снижаться, что повысит привлекательность приобретения недвижимости.
2) Фундаментальный анализ – оценка основных показателей бизнеса компании (выручка, прибыль, маржинальность и так далее). Например, компании с низкой маржинальностью бизнеса и большими долгами рискуют столкнуться с серьезными финансовыми проблемами в случае ослабления спроса и снижения выручки. Важно не забывать, что приобретение акций той или иной компании де-факто означает покупку инвестором доли в ее бизнесе, хоть и небольшой, но всё же. Поэтому я всегда советую обращать внимание не только на операционные показатели бизнеса эмитента, но и на репутацию, обязательства, активы.
3) Углубленный внутренний анализ компании на основе её отчетности и открытых данных, в том числе анализ качества портфеля проектов, оценки земельного банка, динамики продаж, себестоимости строительства и других метрик. Безусловно, такой подход доступен не для всех инвесторов, в данном случае я описываю свой личный подход к оценке акций девелоперов.
Не менее важно при анализе эмитентов обращать внимание на ряд индикаторов, характеризующих различные аспекты жизнедеятельности компании: