Если держать облигации - это больно, а не держать - это больно, то вы окажетесь в очень неудобном положении. И это будет еще хуже, если знать, сколько всего поставлено на карту.
Но то, что вызывало беспокойство у центральных банков, обернулось эйфорией для владельцев акций. Хотя все акции выиграли от рекордно низкой доходности облигаций, которую обеспечило количественное смягчение, больше всего выиграли так называемые акции роста - в основном технологические акции, котирующиеся на NASDAQ, на которые инвесторы ставили, что они будут демонстрировать экспоненциальный рост на рынке, потерявшем всякий страх перед тем, что центральные банки когда-либо нажмут на тормоза денежной массы. Многие из этих акций также выиграли от закрытия розничной торговли, последовавшего за пандемией, когда электронная коммерция внезапно получила количественный, но временный толчок. Между рекордно низкой доходностью облигаций благодаря количественному смягчению и внезапным подъемом электронной коммерции из-за пандемии, NASDAQ продемонстрировал впечатляющий рост (43,6 % в 2020 году и 21,39 % в 2021 году).
В свою очередь, эти впечатляющие результаты были достигнуты благодаря пяти растущим мега-акциям, так называемым акциям FAANG - Facebook (теперь Meta), Amazon, Apple, Netflix и Google, капитализация которых по своей величине стала равна ВВП. Рыночная капитализация Apple превысила $3 трлн, а Amazon в 2021 году достигла пиковой оценки в $1,7 трлн. Для сравнения: ВВП всего девятнадцати стран мира превышает триллион долларов.
Теоретически, растущий прилив должен поднимать все лодки, а значит, растущий фондовый рынок должен делать всех богаче. Но в отличие от роста цен на жилье, от которого выигрывают примерно две трети североамериканских домохозяйств, от роста акций выигрывают в основном только 10 % самых богатых домохозяйств. Это происходит потому, что эти 10 % владеют более чем 80 % всех акций, котирующихся на бирже. Таким образом, по мере роста стоимости акций распределение богатства становилось все более концентрированным в руках самых богатых. Эти две тенденции, разумеется, были тесно связаны между собой, поскольку доходы от фондового рынка, превышающие средние показатели во время самого продолжительного в истории "бычьего" рынка, достались непропорционально богатейшим домохозяйствам общества. Их богатство росло по сравнению с большинством домохозяйств, которые практически не владели акциями.
Независимо от того, было ли это сделано намеренно или просто стало следствием монетарной политики, нельзя отрицать, что 10 % самых богатых домохозяйств явно стали главными бенефициарами количественного смягчения. Возможно, неудивительно, что это вызвало критику, согласно которой с точки зрения распределения ресурсов позиция Федеральной Резервной Системы, благоприятствующая фондовому рынку, была крайне регрессивной; то есть она благоприятствовала наиболее богатым слоям общества.
Возможно, в прошлом это и было так, но такие мультимиллиардеры, как Джефф Безос из Amazon или Элон Маск из Tesla's/X, быстро поняли то же, что и домовладельцы: использование кредитного плеча - это улица с двусторонним движением. Свободные деньги способствуют инфляции, а растущие процентные ставки - дефляции, и это относится к некогда высоко взлетевшим технологическим акциям, которые, казалось, устремились на Луну.
Нетрудно понять, почему так происходит. Внезапно американская экономика превратилась из страны, где каждый мог брать кредиты бесплатно, в страну, где даже по самым выгодным кредитам Казначейство США платило 5 % за краткосрочные кредиты, а домовладельцы платили более 7 % за долгосрочные ипотечные кредиты. Быстрое повышение ставок Федеральной резервной системой США и чистые продажи на рынке облигаций (количественное ужесточение) привели к самому резкому росту процентных ставок со времен Пола Волкера, возглавлявшего ФРС четыре десятилетия назад.
И точно так же, как рекордно низкие процентные ставки оказали огромное влияние на оценку стоимости акций, так и один из самых быстрых в истории рост стоимости заимствований. Будь то снижение стоимости биткойна почти на 80 %, падение NASDAQ на 33,4 % в 2022 году или двузначное падение цен на жилье в Северной Америке, воздух стремительно выходил из пузырей активов, созданных легкими деньгами.