В самом худшем случае обвал стоимости акций технологических компаний и растущее число увольнений в технологическом секторе напомнили крах пузыря доткомов более двух десятилетий назад. Падение стоимости акций FAANG в какой-то момент напоминало потери акций Pets.com или Global Crossing в эпоху доткомов. По состоянию на начало января 2023 года Facebook потерял две трети своей рыночной капитализации, Amazon и Netflix упали более чем наполовину, а Google - более чем на 40 %. Apple оказалась в лучшем положении среди акций FAANG, но все равно упала более чем на 40 % и потеряла почти триллион долларов от своей рыночной стоимости. Другие "любимцы" NASDAQ тоже пострадали. Канадский поставщик платформ для электронной коммерции Shopify (в течение короткого времени занимавший первое место по рыночной стоимости на Фондовой бирже Торонто, где он был включен в кросс-листинг NASDAQ) потерял более 70 % своей прежней рыночной стоимости, как и Tesla - некогда главный герой рынка электромобилей.
Хотя эти огромные потери впоследствии были отыграны в ходе широко разрекламированного ралли искусственного интеллекта, фондовому рынку потребовалось более двух лет, чтобы достичь нового пика, поскольку становилось все более очевидным, что повышение процентных ставок не за горами.
В течение многих лет фондовые рынки плыли по течению, оседлав сильное течение постоянно падающей доходности облигаций. Теперь, однако, им придется плыть против течения, борясь с потоком растущей доходности облигаций, поскольку инфляция все глубже укореняется в экономике. Как и в случае с недвижимостью, акции стали выглядеть гораздо менее привлекательными, когда заемные деньги перестали быть бесплатными.
КОЛИЧЕСТВЕННОЕ УЖЕСТОЧЕНИЕ: МОГУТ ЛИ ПРАВИТЕЛЬСТВА И ИХ ЦЕНТРАЛЬНЫЕ БАНКИ ПОЗВОЛИТЬ СЕБЕ СОКРАЩЕНИЕ ДОЛИ ЗАЕМНЫХ СРЕДСТВ?
Раньше повышение или понижение центральным банком краткосрочных таргетируемых процентных ставок вполне определяло всю совокупность изменений в денежно-кредитной политике. Но это было до того, как количественное смягчение стало играть столь заметную роль в политике центральных банков. Принципиальное различие между этими двумя рычагами заключается в том, что в то время как корректировки краткосрочных процентных ставок происходят вверх и вниз в течение делового цикла, количественное смягчение, как правило, было односторонним.
Но теперь это не так. Ряд центральных банков, в том числе и такая важная структура, как ФРС, сейчас движутся в противоположном направлении, начав программу количественного ужесточения, в рамках которой они теперь являются чистыми продавцами, а не массовыми покупателями государственных облигаций. Этот курс может стать новым мощным источником торможения экономики и инфляции, а также цен на такие активы, как акции и недвижимость.
Как следует из названия, количественное ужесточение является абсолютной противоположностью количественного смягчения. Вместо того чтобы покупать облигации, центральный банк продает облигации, которые он когда-то приобрел и положил на свой баланс, и возвращает их обратно, чтобы рынок облигаций мог их переварить. Подобно тому, как покупка центральным банком государственных облигаций снизила доходность облигаций и связанные с ними долгосрочные процентные ставки (например, ставки по ипотечным кредитам), продажа центральным банком государственных облигаций приведет к повышению доходности и ставок. И это происходит совершенно независимо от того, какие действия предпринимает центральный банк в отношении корректировки своей краткосрочной цели на тот момент.
Теоретически, конечно, количественное смягчение может быть компенсировано количественным ужесточением, точно так же как снижение целевых краткосрочных процентных ставок центрального банка может быть компенсировано повышением ставок в зависимости от изменения экономических условий. На практике, однако, количественное ужесточение еще ни разу не применялось, за исключением попытки, предпринятой ФРС в 2018 году, когда она ненадолго продала облигации, накопленные ею в ходе первоначальной программы количественного смягчения в период с 2008 по 2013 год, обратно на рынок. Эта попытка продлилась недолго.
ФРС внезапно прекратила свою единственную попытку количественного ужесточения, когда почувствовала внезапную потерю ликвидности на рынке облигаций - признак того, что рынок с трудом переваривает то, чем его кормит ФРС. За исключением этого очень короткого и неудачного монетарного эксперимента, количественное ужесточение не применялось на постоянной основе. По крайней мере, до сих пор.