Даже когда целевая ставка овернайт составляла всего 3,5 %, Банку Канады удалось накопить упомянутые выше убытки в размере 522 миллионов канадских долларов. Банк предупредил, что в ближайшие три года его ждут новые потери, которые, конечно же, будут зависеть от траектории изменения процентных ставок. Согласно исследованию Института Хау (C.D. Howe Institute), крупного канадского аналитического центра, потери составят от 3,6 до 8,8 миллиарда канадских долларов за этот период времени в зависимости от целевой ставки овернайт Банка. Учитывая, что к осени 2023 года эта ставка уже находилась на уровне 5 %, потери, скорее всего, будут на верхней границе этого диапазона или около нее.
Все крупные западные центральные банки сталкиваются с той же проблемой, что и Банк Канады. Во время пандемии все они купили огромное количество государственных облигаций по смехотворно высоким ценам (и, соответственно, с низкой доходностью), чтобы облегчить бремя финансирования огромных бюджетных дефицитов, которые правительства наращивали во время пандемии. Если бы они этого не сделали, стоимость финансирования этих рекордных бюджетных дефицитов на рынке облигаций резко возросла бы - настолько, что финансирование стало бы недоступным, и в этом случае правительства не смогли бы так щедро раздавать чеки на пособия во время пандемии.
Но теперь расходы центральных банков резко возросли. Федеральная резервная система, которая перечислила $100 млрд в казначейство США еще в 2021 году, понесла операционные убытки на примерно сопоставимую сумму.
В Швейцарии ситуация не отличается: Швейцарский национальный банк сообщил об убытках в размере 132 миллиардов швейцарских франков в 2022 году, что является крупнейшим убытком с момента основания центрального банка в 1907 году. А Банку Англии, который с 2009 года выплатил британскому правительству более 120 миллиардов фунтов стерлингов чистого дохода, потребуется 11 миллиардов фунтов стерлингов от правительства для покрытия убытков. По оценкам Morgan Stanley, центральному банку потребуются денежные вливания в размере 30 миллиардов фунтов стерлингов в 2023 и 2024 годах, чтобы компенсировать недостаток между процентным доходом, который он обычно получает от государственных облигаций, и процентами, которые он выплачивает финансовому учреждению, у которого купил эти облигации. И чем больше Банк Англии будет повышать ставки для борьбы с инфляцией, тем больше ему придется платить этим коммерческим банкам, и тем больше будут убытки от хранения огромного портфеля облигаций. По оценкам Morgan Stanley, каждый процентный пункт повышения процентных ставок Банком Англии снижает объем перечислений центрального банка в казну на целых 10 миллиардов фунтов стерлингов в год.
Центральные банки еврозоны находятся в не лучшей форме. По оценкам Morgan Stanley, центральные банки еврозоны в совокупности понесли около 40 миллиардов евро убытков от переноса позиций по облигациям, которые они держали на своих балансах в 2022 году.
Но, как выясняется, убытки, которые несут центральные банки, - это лишь верхушка айсберга. Это просто стоимость финансирования текущих портфелей облигаций банков. Хотя эти потери сами по себе беспрецедентны, они ничтожны по сравнению с ужасающими инвестиционными потерями, которые были понесены из-за изменения стоимости самих облигаций.
Оказалось, что массовая скупка центральным банком государственных облигаций по рекордно высоким ценам произошла накануне одной из самых больших коррекций, которые когда-либо видел рынок облигаций. По мере того как доходность облигаций росла, цены на облигации, которые покупали центральные банки, падали.
К осени 2023 года цена 10-летних казначейских облигаций упала примерно на 25 % с лета 2020 года, когда их доходность опустилась до 0,5 %. Стоимость более долгосрочных казначейских облигаций (20 и более лет) упала более чем на 40 %. Если падения такого масштаба часто наблюдаются в ценах на акции во время медвежьих рынков, то на якобы гораздо более безопасном рынке государственных облигаций они неслыханны. По данным Bank of America, нынешняя распродажа на рынке казначейских облигаций - самая сильная за все время, она превзошла даже падение 10-летних казначейских облигаций на 19 % в 1860 году, перед Гражданской войной в США.