По мере того как непревзойденный ранее статус доллара как единственной и неповторимой резервной валюты мира подвергается атаке, растут и преимущества, связанные с этим статусом. Неоспоримое господство доллара позволило Соединенным Штатам делать то, на что способны немногие другие страны: продолжать наращивать огромный бюджетный дефицит, не неся при этом огромных финансовых санкций. Пока правил Король Доллар, Вашингтон мог свободно тратить деньги, будучи уверенным, что создаваемый им долг будет охотно куплен остальным миром, который будет скупать казначейские облигации и казначейские векселя. Но аппетит к американским долговым обязательствам был вызван необходимостью держать доллары либо для расчетов во внешней торговле, либо для золотовалютных резервов своих центральных банков. Если аппетит остального мира к хранению долларов уменьшится из-за усиления роли растущих валют, таких как юань, то и готовность других стран финансировать огромные американские бюджетные дефициты также уменьшится. Только в 2023 году страны БРИКС, возглавляемые китайцами, сбросили казначейские облигации США на рекордную сумму в $123 млрд. Если эта тенденция продаж облигаций за пределами США сохранится, Вашингтон должен будет либо сократить свои расходы (и, следовательно, размер дефицита), либо повысить налоги, либо быть готовым платить гораздо более высокие проценты для финансирования своего дефицита.
Никогда еще это не было так важно для Соединенных Штатов, как сейчас. Мало того, что из-за ограничений, связанных с пандемией, дефицит бюджета Вашингтона, а следовательно, и потребность в заемных средствах, достигли стратосферы, администрация Байдена продолжает увеличивать федеральные расходы. По оценкам Бюджетного управления Конгресса США, в декабре 2023 года дефицит федерального бюджета достигнет почти $2 трлн.
Вашингтон привык к тому, что масштабная денежная экспансия ФРС эффективно финансируется за счет низкой стоимости заимствований. Но экономическая война между Соединенными Штатами и Китаем, в которой Народный банк Китая может не только отказаться финансировать будущие бюджетные дефициты, но и отменить финансирование прошлых дефицитов, что может вызвать поток предложения на рынке казначейских облигаций, быстро положит конец этому процессу. И центральный банк Китая будет не единственным, кто покинет рынок казначейских облигаций. По мере того как все большая часть мировой торговли нефтью будет дедолларизироваться, все меньшая часть доходов от продажи нефти будет реинвестироваться в казначейские облигации.
После пандемии стоимость заимствований Вашингтона резко возросла, поскольку Федеральная резервная система США прекратила свою некогда масштабную программу количественного смягчения и была вынуждена поднять процентные ставки на сотни базисных пунктов в соответствии с инфляцией. Процентные ставки по обслуживанию государственного долга выросли настолько, что высокие расходы на обслуживание долга стали одним из основных факторов, повлиявших на решение агентства Fitch Ratings в 2023 году понизить рейтинг американского долга, лишив его долговременного и столь желанного рейтинга ААА.
Но не только кредитные рейтинги находятся под угрозой. Под угрозой находится и стимулирующая фискальная политика, которая стала привычной для Вашингтона, независимо от администрации. Чем дороже становится финансирование огромных бюджетных дефицитов, тем сильнее давление избирателей на правительства с целью их сокращения.
Пандемия стимулировала установление рекордно низких процентных ставок, а количественное смягчение позволило правительствам тратить гораздо больше, чем они могли себе позволить; использование финансовых и валютных рынков в качестве оружия приведет к обратному эффекту. Подобно тому, как американские санкции заставили российскую и китайскую экономики стать более самостоятельными, враждебно настроенные центральные банки получают все больше рычагов влияния на американскую фискальную политику. Подобно тому, как Россия теперь вынуждена делать свои самолеты, а Китай - свои чипы, США вскоре придется платить по своим долгам.