Но существует определенный риск. Неограниченные кредиты дали бы стране возможность продолжать придерживаться золотого стандарта, продлевая условия, которые быстро становились невыносимым... отсюда следует вывод: если страна может поддержать денежно-кредитный стандарт без неуместного напряжения сил, то предоставьте ей неограниченные кредиты; но если такое поддержание требует приложения чрезмерных усилий, следует не предоставлять кредиты, а позволить национальной валюте обесцениться.
Хаусон и Уинч приводят ряд сообщений, направленных британскими экономистами своему правительству в 1930-х гг., в том числе одно от имени Комитета экономистов под председательством Кейнса, членами которого являлись Хендерсон, Пигу, Роббинс и сэр Джезай Стемп, секретарями — Хемминг и Кан. В этих сообщениях экономисты выступали за сотрудничество Центральных банков, предпочтительно через Международный расчетный банк, как для создания фонда финансирования краткосрочных требований, так и для формирования валютного пула, из средств которого могли бы выделяться ссуды, используемые для Предотвращения крахов национальных валют, подобных тем, 'что имели место в начале 1920-х гг., а также для восстановления «веры в финансовую стабильность тех многих стран, которые теперь вызывают недоверие со стороны участников рынка» [46].
В июле 1932 г. после отмены в Великобритании золотого стандарта, но до проведения Всемирной экономической конференции в 1933 г. Комитет но экономической информации иод председательством Стампа, членами которого являлись Ситрин, Коул, Кейис, сэр Альфред Льюис и сэр Фредерик Лейт-Росс, а секретарями Хендерсон и Хемминг, опубликовал сообщение на тему «международный финансовый кризис». Этот цитируемый Бейджхотом документ обращался к кризисам 1825 и 1847 гг., и в нем отмечалось, что, поскольку Великобритания больше не может выполнять функции последней кредиторской инстанции международного уровня, эти функции рекомендуется передать Международному расчетному банку, который мог бы провести эмиссию «бумажного золота» — международных платежных сертификатов [47].
Первая возможность остановить глобальное изъятие денег с банковских счетов появилась в мае 1931 г. с крахом ведущего австрийского банка Credit Anstalt Центральный банк этой страны поддерживал высокие процентные ставки, чтобы удержать капиталы в Вене, что, в свою очередь, внесло свой вклад в ослабление экономики и привело к крупным потерям по ссудам из-за снижения цен активов. Публикация отчета Credit Anstalt 11 мая продемонстрировала, что банк потерял 140 млн шиллингов, около трех четвертей своего капитала. Австрийское правительство обратилось в Лигу Наций за финансовой помощью, поскольку Лига организовала стабилизационные ссуды в 1920-х гг. Лига, в свою очередь, обратилась к новому Банку международных расчетов, который был создан по плану Юнга в 1930 г., с просьбой помочь организовать трансферт немецких репараций. Австрийское правительство хотело получить 150 млн шиллингов ($21 млн). В течение двух последних недель мая Банк международных расчетов договорился о ссуде в размере 100 млн шиллингов от 11 стран. К 5 июня этот фонд был исчерпан, и австрийский Национальный банк обратился за следующей ссудой, которая была согласована к 14 июня. Согласно условиям предоставления ссуда выдавалась на 2-3 года в размере 150 млн шиллингов. Французы требовали, чтобы взамен австрийское правительство отказалось от участия в таможенном союзе с Германией, о присоединении к которому было объявлено двумя месяцами ранее, но австрийское правительство отказалось выполнить это требование. Затем Государственный банк Англии предложил Австрии ссуду в размере 50 млн шиллингов ($7 млн). Следующим шагом австрийского правительства стал отказ от привязки национальной валюты к золоту и девальвация шиллинга.
Волна паники развернулась в сторону Германии. Немецкая банковская система в тот момент была ослаблена чрезмерной спекуляцией, крупным списанием ссуд, мошенничествами, ссорами среди банкиров. Увлекшись скупкой собственных акций, банки исчерпали запасы ликвидности, то есть в наличии имелся полный классический набор поводов для беспокойства [48]. Аутсайдером был Джекоб Голдшмидт из Danatbank [49], являвшегося продуктом слияния двух банков — Darmstadter и National. Другие банкиры, включая Оскара Вассермана из Deutsche Bank, ненавидели Голдшмидта из-за его агрессивной тактики ведения дел. В 1927 г. банк Berlin Handelsgesellschaft прекратил кредитовать Norddeutsche-Wolkammerei (Nordwolle)} ведущую компанию в шерстяной промышленности. Danatbank принял Nordwolle в ряды своих клиентов. Банкротство Nordwolle, случившееся 17 нюня 1931 г., нанесло сильный удар по Danatbank; другие банки не пожелали поддержать коллегу из-за своей неприязни к Голдшмидту. В системе имели место и другие осложнения, политические и финансовые, в результате финансовая суматоха привела к массовому оттоку капитала, который лишь на короткое время был прерван принятием моратория Гувера. 25 июня была достигнута договоренность о предоставлении Германии ссуды в размере $100 млн. По $25 млн внесли