5 августа 1931 г. Кейнс написал премьер-министру Макдональду ответ на его недавний запрос, в котором изложил ряд предложений о девальвации британского фунта и о создании привязанной к золоту валюты с фиксированной стоимостью, установленной на, по крайней мере, 25% ниже текущего паритетного уровня, принять которую будет предложено всем странам империи, странам Южной Америки, Азии, Центральной Европы, а также Италии и Испании. В письме было указано, что в условиях, когда британский фунт не может быть успешно защищен, было бы глупо продолжать заимствовать в иностранных валютах для его поддержки [54].
Ссуды в $400 млн в дополнение к ранее полученным $250 млн было недостаточно, и 21 сентября Британия прекратила поддерживать фунт. Банк Франции не был столь же лоялен к Соединенным Штатам, как к Великобритании, и вместе с другими членами «золотого блока» конвертировал в золото свои американские депозиты на сумму $750 млн. Дефляционное давление, вызванное сокращением американских золотых запасов, а также девальвацией британского фунта и привязанных к нему валют, существенно ослабило американскую банковскую систему. Американское федеральное правительство не стало просить иностранных инвесторов о помощи или призывать их повременить с конвертацией долларовых депозитов в золото. В1929 г., когда Харрисон обратился к Норману с вопросом, будут ли британские фунты, которые покупал Федеральный резервный банк Нью-Йорка, конвертироваться в золото, он получил короткий ответ: «Конечно. Фунт стерлингов обеспечен золотом. Это правило золотого стандарта» [55]. В 1931 г. Харрисон, в свою очередь, предложил Морэ любую помощь по конвертации в золото части или всех принадлежащих Банку Франции долларов США [56].
В ситуации, сложившейся в 1931 г., особый интерес вызывают 5 аспектов: 1) неспособность Великобритании выполнять функции последней кредиторской инстанции в международном масштабе; 2) нежелание Соединенных Штатов действовать как последняя кредиторская инстанция, за исключением предоставления ссуды Великобритании — стране, с которой США связывают «особые отношения»; 3) желание Франции воспользоваться критическим моментом для достижения собственных политических целей в отношении Австрии и Германии; 4) проявлявшаяся после 1923 г паранойя Германии по поводу любых намеков на инфляцию; 5) безответственность малых стран.
Этот анализ многими был подвергнут сомнению. Один аналитик считал, что для восстановления мировой экономики после Первой мировой войны, возможно, требовалось предпринять более продуманные и действенные меры, что-то типа плана Маршалла, реализованного после Второй мировой войны [57]. Другой полагал, что немецкая экономика, возможно, не была восстановлена в полной мере с помощью последней кредиторской инстанции в 1931 г., поскольку власти страны были настроены пересмотреть Версальский договор, особенно те его положения, которые касались выплаты репараций [58].
В начале 1940-х гг. происходили расширенные дебаты, посвященные созданию международных экономических институтов, которые могли бы обеспечить большую экономическую стабильность в мире по сравнению с тем, что наблюдалось в 20 лет, прошедшие после Первой мировой войны. Создание международного кредитного учреждения должно было помочь нуждающимся странам финансировать краткосрочные дефициты своих платежных балансов (ныне это учреждение известно как Международный валютный фонд). Целью создания другой кредитной организации должно было стать оказание финансовой помощи при восстановлении разрушенных войной экономик; такой организацией стал Международный банк реконструкции и развития (МБРР или Международный банк). Международная торговая организация требовалась для урегулирования торговых споров и способствования снятию торговых барьеров. В то время такая организация так и не была создана, но решать проблемы, возникающие в сфере международной торговой политики разных стран, было призвано заключенное Генеральное соглашение по тарифам и торговле.
Дебаты о международном кредитном учреждении, которым стал Международный валютный фонд (МВФ), шли, прежде всего, между британцами и американцами, которые имели различные представления о его структуре и финансовых ресурсах. Британский «план Кейнса» предусматривал создание учреждения, которое будет иметь свои собственные деньги или расчетные единицы. Государства — члены фонда имели бы в этом учреждении свои депозиты, которые они могли затем передавать другим странам на покрытие платежных дефицитов. В соответствии с американским представленном, «планом Уайта», для формирования капитала учреждения каждое государство, являющееся членом фонда, должно внести вклад золотом и собственной национальной валютой в форме беспроцентного бессрочного депозита. Размер вносимой доли для каждого государства рассчитывался бы, исходя из его объемов торговли и величины золотого запаса. Государство — член фонда имело бы возможность «покупать» принадлежащую учреждению валют}7, рассчитываясь собственной валютой; максимально возможный объем такой покупки зависел бы от размера доли этого государства.