В 1990-х гг. в азиатских странах функцию толчка выполнили два фактора: во-первых, взрыв «пузыря» цен на активы в Японии, что привело к оттоку капитала из этой страны, и, во-вторых, финансовая либерализация на внутреннем уровне. Революция в информационных технологиях и возникновение новых дешевых форм коммуникаций и контроля, включающих распространение компьютеров, беспроводных коммуникаций и электронной почты, явились причиной толчка в Америке в 1990-х. В то или иное время в качестве толчка выступают начало или окончание войны, плохой или отличный урожай, широкое внедрение изобретений с всеобъемлющим эффектом, коснувшихся каналов, дорог и т. д. Важным толчком является неожиданное изменение денежной политики.
Как было отмечено ранее, если толчок характеризуется своей силой и масштабом, то, по крайней мере, для одного из секторов экономики ожидаемые перспективы получения прибыли возрастают, при этом доля этого сектора в ВВ П увеличивается. В начале 1980-х гг. прибыль корпораций США составляла 3% от ВВП, а к концу 1990-х гг. она возросла до 10%. Таким образом, прибыль корпораций росла в 3 раза быстрее, чем ВВП США, и повлияла на значительное увеличение цен на акции.
В соответствии с моделью Мински «пузырь» в экономике раздувается благодаря увеличению кредитных объемов. В XVII и XVIII вв., когда банковский бизнес фактически отсутствовал, спекулятивный бум инициировался индивидуальными кредитами или финансированием торговли. Широкое распространение кредитования и рост выпуска долговых обязательств связаны с созданием банков; в течение нескольких первых десятилетий XIX в. они увеличили поставку банкнот, к которой затем добавились депозитные балансы индивидуальных заемщиков. Кроме кредитной экспансии уже существующих банков, создающиеся новые банки ведут борьбу за увеличение доли рынка, что приводит к быстрому росту денежной и кредитной массы, поскольку они сталкиваются с сопротивлением ранее созданных банков, которые не желают терять свою долю рынка. В 1970-х гг. европейские банки стали вторгаться в сферу бизнеса американских банков, предоставляя кредиты правительствам Латинской Америки.
Мински доказывает, что рост банковских кредитов носит неустойчивый характер: время от времени банки погружаются в некоторую эйфорию в отношении кредитов, а иногда их поведение становится особенно осторожным, и заемщики остаются в одиночестве.
Одной из важных проблем, связанных с кредитованием, является контроль за предоставленными средствами со стороны банков и других поставщиков кредитов. Довольно часто жесткие ограничения при выдаче определенных типов кредитов накладываются органами государственной власти. Банки могут обходить некоторые ограничения, открывая дочерние структуры, которые проводят кредитные операции, запрещенные для самих банков. Для этих же целей используются банковские холдинговые компании. Но, даже если неустойчивость кредитов финансовых институтов находится иод контролем, бум может быть вызван ростом кредитования частных лиц.
Предположим ситуацию, в результате которой прошло увеличение эффективного спроса па товары и услуги. Такой спрос ограничивается возможностями производства товаров. В результате рыночные цепы растут и ускоренный рост прибыли привлекает большее число как инвесторов, так и компаний. Возникает позитивная обратная связь, поскольку расширение инвестиций приводит к увеличению национального дохода, что в свою очередь вызывает дополнительные инвестиции, и темпы роста национального дохода ускоряются.
Мински отмечает, что на этой стадии может возникнуть «эйфория». Инвесторы покупают товары и ценные бумаги с целью получения выгоды от ожидаемого роста цен на них. Власти понимают, что в экономике происходит что-то из ряда вон выходящее, и, несмотря на то, что они помнят о предыдущих ажиотажах, они считают, что «в этот раз все по-другому», и у них есть пространные объяснения этому явлению. Председатель ФРС Гринспеи обнаружил рост производительности в США через год после того, как в 1996 г. высокий уровень цен на акции вызван его беспокойство. Увеличение производительности означало, что прибыль будет расти еще более быстрыми темпами, и поэтому более высокий уровень цен на акции относительно доходов корпораций уже не выглядит чрезмерным.
► ТРЕХСТУПЕНЧАТАЯ ТАКСОНОМИЯ МИНСКИ
Мински различал три типа финансов: защищенные финансы, спекулятивные финансы и финансы Понци. Это различие проводилось на основе соотношения между операционным доходом и платежами по обслуживанию долга индивидуальных заемщиков. Компания относится к защищенной группе, если ее ожидаемый операционный доход превышает расходы по процентным платежам и плановые выплаты по основной сумме долга. Группа спекулятивных финансов включает компании, операционный доход которых достаточен лишь для выплаты процентов по задолженности. Однако для погашения основной суммы долга такие компании, по всей вероятности, прибегают к новым займам. Группа Понци объединяет компании, которые не могут своевременно и в полном объеме погашать процентную задолженность, в результате чего сумма их долга увеличивается или им приходится продавать часть своих активов.