Современные международные финансовые позиции США в некоторой степени схожи с ситуацией в Мексике, Бразилии и Аргентине в 1970-х гг. Эти страны имели значительный дефицит по текущим счетам и получали денежные средства для уплаты задолженности иностранным кредиторам от самих же иностранных кредиторов. Смысл происходящего заключается в том, что в США положение с уплатой внешнего долга также неустойчиво.
Эта книга представляет собой исследование истории финансов и не преследует цели создания экономических прогнозов. Складывается впечатление, что инвесторы не извлекают уроки из исторического опыта.
3
Спекулятивный ажиотаж
Использование слова «ажиотаж» в названии главы говорит о потере связи с рациональностью, о чем-то вроде массовой истерии. Экономическая история изобилует примерами ажиотажей вокруг строительства каналов, железных дорог, купли-продажи недвижимости и цепных бумаг. Экономическая теория основывается на предположении о том, что люди по своей природе рациональны. Поскольку допущение рациональности, которое лежит в основе экономической теории, но всей видимости, противоречит фактам возникновения различных ажиотажей, необходимо согласование этих двух точек зрения. Таким образом, основная идея данной главы связана с инвестиционным спросом на определенный тип активов или ценных бумаг, в то время как следующая глава посвящена предложению кредита и его изменениям.
Допущение «рациональных ожиданий», применяемое в экономических моделях, связано с тем, что инвесторы реагируют на колебания экономических переменных так, как будто они всегда полностью осознают долгосрочные последствия этих изменений, потому что они ясновидящие. Таким образом, утверждение о том, что «вся информация заключается в цене», отражает точку зрения о немедленном и полном реагировании рыночных цен на малейшее изменение ситуации.
В противовес рациональным ожиданиям существует предположение об адаптивных ожиданиях, которые связаны с тем, что ценность определенных переменных в будущем определяется их ценностью в недавнем прошлом. При этом утверждение «тренд — ваш друг» отражает точку зрения о том, что если цены растут в течение определенного промежутка времени, их рост продолжится и в будущем. Идея же рациональных ожиданий, заключающаяся в том, что цены, прогнозируемые на следующую неделю или месяц, определяют сегодняшние цены, в сущности, представляет собой обратный взгляд из будущего в настоящее. Таким образом, цена на золото на наличном рынке сегодня представляет собой ожидаемую цену на золото на определенную дату в будущем, дисконтированную но соответствующей процентной ставке, как правило, это процентная ставка по безрисковым ценным бумагам правительства Цена доллара США по отношению к канадскому доллару на валютном рынке сегодня — это ожидаемое соотношение этих валют на будущую дату, дисконтированное на разницу в процентных ставках между долларами США и Канады. В случае снижения правительством ставки налогов для стимулирования потребления или инвестиций, исходя из идеи рациональных ожиданий, будет сделан вывод о том, что такая политика не будет иметь успеха, так как инвесторы немедленно поймут, что значительный налоговый дефицит сегодня означает более высокие налоговые ставки на их имущество завтра, и они будут наращивать свои накопления в ожидании предстоящего роста размеров налоговых счетов.
Что означает утверждение о том, что инвесторы рациональны [1]? Первое предположение связано с тем, что большую часть времени большинство инвесторов ведут себя рационально. Второе предположение исходит из того, что все инвесторы большую часть времени ведут себя рационально. В соответствии с третьим предположением каждый участник рынка имеет одинаковые с другими умственные способности, информацию и цели и следует единой экономической модели. И последнее, четвертое, предположение основано на том, что поведение всех инвесторов всегда рационально.