Анализ двух стадий поведения на рынке предполагает наличие двух групп спекулянтов — инсайдеров и аутсайдеров. Инсайдеры дестабилизируют ситуацию, наращивая цены, а затем продают активы аутсайдерам, при этом потери аутсайдеров должны быть равны доходам инсайдеров. Джонсон полагает, что на каждого дестабилизирующего спекулянта приходится один, который осуществляет обратные действия [28]. Но профессиональные инсайдеры стараются превзойти показатели повышающегося и понижающегося трендов; они следуют идее «тренд — мой друг». На каком-то этапе такие инсайдеры назывались «tape watchers» — следящие за лентой, но недавно им было дано новое название — «momentum investors» (мгновенные инвесторы). Аутсайдеры — дилетанты, которые покупают по высокой цене и продают по низкой, оказываются основными жертвами эйфории. После потери своих накоплений они возвращаются к своей обычной деятельности и снова откладывают средства для участия в последующих «пузырях» через 5-10 лет.
Если вернуться к панике, возникшей в связи с ростом цен на золото в 1869 г., то один из исследователей — Ларри Уиннер, — полагает, что в этом случае дестабилизирующие спекуляции не имели места. Но существуют доказательства того, что Гоулд и Фиск инициировали рост цен на золото, а затем, когда цены достигли своего пика, начали продажу, что и представляло собой дестабилизирующую спекуляцию [29]. Информация, доступная двум группам спекулянтов, различается. На ранней стадии Гоулд пытался убедить правительство США в желательности искусственного обесценения доллара путем повышения доплаты к установленному курсу на золото для того, чтобы увеличить цены на зерно. В то же время действия аутсайдеров основывались на ожиданиях, связанных с представлением о том, что правительство будет стремиться к понижению доплаты к установленному курсу на золото таким образом, чтобы бумажные деньги обменивались по довоенному паритету 16 сентября аутсайдерам пришлось расстаться с этими ожиданиями и согласиться с мнением Гоулда: они начали покупать золото, и цены на него росли. 22 сентября Гоулд узнал от своего доверенного лица, родственника президента Гранта, что первоначальное мнение аутсайдеров было правильным, а его план не будет принят. Поэтому Гоулд начал срочно продавать золото, аутсайдеры с опозданием обнаружили, что их решение о покупке золота было неверным, и все закончилось обвалом рынка в черную пятницу 23 сентября 1869 г.
Другим примером, наглядно демонстрирующим различия между этими двумя группами спекулянтов, является биржевая контора, в которой нелегально ведется спекулятивная игра. На сегодняшний день, после принятия соответствующего законодательства, такие конторы практически закончили свое существование, но некоторые их последователи (так называемые «бойлерные») до сих пор остались. Описание деятельности таких контор часто появлялось в романах. Классическим примером такого романа является книга Кристины Стид «Дом всех наций» [30]. В этом романе инсайдеры из подобного рода конторы принимали заказы на куплю-продажу ценных бумаг, но не выполняли их, так как полагали, что ставки инсайдеров являются ошибочными. Если же инсайдеры окажутся правыми, то организаторы конторы просто сбегут. В романе «Дом всех наций» они улетели в Латвию, сегодня они могли бы отправиться куда-нибудь в Бразилию, Коста-Рику или на Кубу.
Биржевые конторы, ведущие незаконную биржевую игру, сегодня превратились в «бойлерные», которые привлекают неподготовленных инвесторов обещаниями быстрой наживы. Владельцы «бойлерных» первоначально были практически их единоличными собственниками. Их имена менялись со временем, но суть оставалась одной и той же. Они использовали свои связи для ускорения роста цен на акции, и в определенный момент, применяя телемаркетинг, начинали продажу акций широкой публике. Они организовывали постепенный ежедневный рост цен до тех пор, пока практически все акции не были распроданы легковерным инвесторам, которые радовались своим, как им казалось, удачным вложениям. Когда же кто-нибудь из таких инвесторов предпринимал попытку продать свои акции, то покупателей на них не находилось.
Еще одним примером дестабилизирующих спекуляций, когда покупка активов осуществляется по более высокой цене, чем их продажа, является ситуация с великим физиком Исааком Ньютоном, который весной 1720 г. сказал: «Я могу рассчитать движение небесных тел, но не безумие людей». В апреле 1720 г. он продал принадлежащие ему акции Компании Южных морей, в результате чего получил 100% прибыли в размере 7000 фунтов. Но в это время бум еще только набирал обороты, ажиотаж охватил весь мир, и в том числе и Ньютона. Он приобрел новый, гораздо больший пакет акций по самой высокой цене и потерял 20 ООО фунтов. Как и многие другие пострадавшие, он постарался забыть об этой неудаче, но до конца жизни он не мог спокойно слышать названия Компании Южных морей [31].