Издание, которое вы держите в руках, появилось после 30 бурных лет на мировых финансовых рынках, периода, не имеющего подходящего аналога в истории. В 1980-х гг. в Японии имел место ажиотаж вокруг недвижимости и акций, закончившийся крахом в 1990-х гг.; в то же самое время аналогичные события происходили в Финляндии и Норвегии. Во второй половине 1990-х гг. ажиотаж вокруг акций охватил Америку, и последующие обесценивание акций более чем на 40% воспринималось владельцами крупных пакетов акций Enron, MCIWorldCom и «доткомов» как крах. Можно провести параллель между «пузырем» на фондовых рынках в 1920-х и 1990-х гг. в Америке, а также между этими событиями и «пузырем» цен в Японии в 1980-х гг.
1. «Пузырь» цен на луковицы тюльпанов в Нидерландах, 1636 г.
2. «Пузырь» цен на акции Компании Южных морей, 1720 г.
3. «Пузырь» цен на акции Компании Миссисипи, 1720 г.
4. «Пузырь» цен на фондовом рынке, 1927-1929 гг.
5. Волна банковских кредитов Мексике и другим развивающимся странам, 1970-е гг.
6. «Пузырь» на рынках недвижимости и акций в Японии, 1980-е гг.
7. «Пузырь» на рынках недвижимости и акций в Финляндии, Норвегии и Швеции, 1985—1989 гг.
б. «Пузырь» на рынках недвижимости и акций в Таиланде, Малайзии,
Индонезии и некоторых других азиатских странах, 1992-1997 гг.
9. Волна иностранных инвестиций в экономику Мексики, 1990-1993 гг.
10. «Пузырь» на внебиржевом фондовом рынке в США, 1995-2000 гг.
Первый из упомянутых в этом списке «пузырей» имел место в Нидерландах в XVII в. и распространялся на торговлю луковицами тюльпанов, особенно их редкими экземплярами. Два последующих «пузыря» в Великобритании и во Франции произошли почти одновременно в период окончания Наполеоновских войн. Финансовые ажиотажи и крахи первой половины XIX в. были связаны с долгосрочными вложениями в строительство инфраструктурных объектов, как то каналы, железные дороги и т. п., и проблемами, возникающими у банков из-за невозврата кредитов. Кризисы на валютных рынках и в банковской сфере были частыми явлениями в период между 1920-ми и 1940-ми гг. В последние 30 лет отмечался значительный рост цен на акции, по темпам превышающий все предыдущие периоды. Как правило, раздувание «пузырей» на рынках акций и недвижимости происходит одновременно. Тем не менее, в некоторых странах эти события не следуют одно за другим, как, например, в США, где во второй половине 1990-х гг. повышение цен затронуло лишь рынок акций.
Финансовые ажиотажи носят драматический характер, но они повторяются не очень часто. Так, в США за последние 200 лет были отмечены лишь два «пузыря» на рынке акций. Обычно ажиотажи ассоциируются с фазой делового подъема, частично потому что эйфория, связанная с ажиотажем, ведет к возрастанию расходов. Во время ажиотажа рост цен на недвижимость, акции или товары приводит к увеличению потребления и инвестиционных затрат, что, в свою очередь, ускоряет темпы экономического развития. «Пророки» от экономики предсказывают непре-кращающийся экономический рост, а наиболее азартные из них отрицают возможность спадов и утверждают, что традиционные представления о бизнес-циклах рыночной экономики уже устарели. Возрастание темпов экономического роста побуждает инвесторов и кредиторов с большим оптимизмом смотреть в будущее, и цены на активы растут опережающими темпами, по крайней мере, на данном отрезке времени.
Как правило, ажиотажи, особенно те из них, которые достигают значительных размеров, ассоциируются с экономической эйфорией. При этом, благодаря доступности кредитов, компании находятся на подъеме, а их инвестиционные расходы непрерывно растут. Во второй половине 1980-х гг. японские промышленные предприятия кредитовались дружественными банками из Токио и Осаки без каких-либо ограничений. Казалось, что деньги легкодоступны (надо отметить, что такое впечатление всегда складывается во время ажио-
тажа), и в Японии продолжался «разгул» потребления и инвестирования. Японцами были приобретены десять тысяч шедевров французского искусства. Предприниматель из Осаки, занимающийся организацией мотогонок, заплатил $90 млн за работу «Портрет доктора Гаше» кисти Ван Гога, что было самой большой ценой, когда-либо уплаченной за картину. Компания по продаже недвижимости Mitsui заплатила $625 млн за здание Exxon в Нью-Йорке, несмотря на то, что первоначальная цена составляла $310 млн. Такие затраты объяснялись желанием этой компании попасть в книгу рекордов Гиннеса в связи с уплатой самой высокой цены за офисное здание. Во второй половине 1990-х гг. в США вновь создаваемые компании в сфере био- и информационных технологий получили доступ к практически неограниченным фондам венчурных капиталистов, которые полагали, что получат огромную прибыль от будущей продажи акций этих компаний.