- Процентная величина стоимости капитала).
Например, финансовый директор Miraflores Manufacturing Company хочет посмотреть, имеет ли компания положительную добавленную экономическую стоимость. Исходя из своего расчета имеющегося долга, привилегированных акций и обыкновенных акций, показанного в табл. 5.15, она оценивает, что стоимость капитала фирмы составляет 13,7%.
Затем она берет балансовый отчет и отчет о прибылях и убытках и перераспределяет некоторые статьи в них, как показано в табл. 5.16. Таким образом, некоторые статьи, которые обычно не включаются по правилам GAAP, переводятся в категорию инвестиций.
| Таблица 5.15. Пример данных о стоимости капитала | ||
|---|---|---|
| Тип финансирования | Сумма финансирования | Стоимость финансирования |
| Долг | $2 500 ООО | 8,5% |
| Привилегированные акции | $4 250 ООО | 12,5% |
| Обыкновенные акции | $8 000 000 | 16,0% |
| Итого | $14 750 000 | 13,7% |
| Таблица 5.16. Пример данных о чистых инвестициях | ||
|---|---|---|
| Статья отчета | Сумма | Чистые инвестиции |
| Выручка | $8 250 ООО | |
| Себестоимость проданных товаров | 5 950 000 | |
| Общие и административные расходы | 825 000 | |
| Отдел продаж | 675 000 | |
| Учебный центр | $100 000 | |
| Исследования и разработки | 585 000 | |
| Отдел маркетинга | 380 000 | |
| Чистый доход | $420 000 | |
| Основные средства | 2 080 000 | |
| Стоимость патентной защиты | 125 000 | |
| Стоимость защиты торговых марок | 225 000 | |
| Итого чистых инвестиций | $3115 000 |
Рентабельность инвестиций, рассчитанная на основе цифр чистого дохода и инвестиций в предыдущей таблице, составляет 13,5% (чистый доход, деленный на суммарные чистые инвестиции). Используя эту информацию, она производит следующие вычисления, чтобы определить величину добавленной экономической стоимости:
{Чистые инвестиции) х (Фактическая рентабельность активов -Процентная величина стоимости капитала) =
= (3 115 ООО долл. чистых инвестиций) х (13,5% фактическая рентабельность -
- 13,7% стоимость капитала) =
= 3 115 ООО долл. чистых инвестиций х -0,2% =
= -6230 долл. добавленной экономической стоимости.
Короче, компания разрушает свою капитальную базу, имея фактическую рентабельность, которая чуть ниже ее стоимости капитала.
■ ■ '
Коэффициент дивидендных выплат говорит инвестору о том, какая часть доходов выплачивается в форме дивидендов. Это особенно валено, когда коэффициент больше единицы, поскольку это указывает, что компания залезает в свои денежные резервы, чтобы выплатить дивиденды, и это не является здоровой тенденцией. Напротив, если в качестве дивидендов выплачивается лишь небольшая доля доходов, то можно предположить, что остальные деньги закачиваются обратно в производство, что должно привести к росту цены акций. Если цена акций застойна или понижается, то инвесторы испытывают обоснованную тревогу относительно надлежащего использования корпоративных доходов.
Формула состоит в делении дивиденда на одну акцию на прибыль в расчете на одну акцию (earnings per share, EPS). В последнюю цифру допустимо включать денежный поток от неоперационных статей, поскольку они будут влиять на сумму денежных средств, имеющихся в наличии для выплаты дивидендов. Однако, если неоперационные статьи, не оказывающие непосредственного денежного влияния, такие как резервы на реструктурирование, включены в величину прибыли на акцию, то их следует удалить; такие статьи не отражают должным образом способность компании выплачивать дивиденды. Кроме того, возможно будет необходимо включить в величину прибыли на акцию ожидаемые капитальные затраты, если предполагается, что они потребуют значительной доли денежных средств, обеспечиваемых доходами. Формула следующая:
Дивиденд на акцию Прибыль на акцию
Например, м-р Джонс инвестировал большую часть своих сбережений в акции Illinois Gas Distribution Company, оператора национальной газопроводной сети. Он хочет посмотреть, молсет ли компания продолжать выплачивать полугодовой дивиденд в 4,00 долл. на акцию, исходя из последнего отчета о доходах. Отчет содержит информацию, показанную в табл. 5.17.
Таблица 5.17. Пример данных о выплате дивиденда
Чистый доход 15 430 ООО
Амортизация деловой репутации (goodwill) 7 ООО ООО
Износ 3 500 000
Капитальные расходы 3 750 000
Резервы на реструктурирование 4 000 000