В январе 2018 года Хениг получил ответ от администрации Трампа. Это был телефонный звонок от сотрудника, имя которого Хениг позже не смог вспомнить. Сотрудник поблагодарил его за усердную работу. Хоенигу также сообщили, что даже если бы он хотел остаться в FDIC, у него больше не было такой возможности. Белый дом назначил на место Хоенига старшего банковского юриста по имени Джелена Маквильямс. Маквильямс собиралась стать председателем FDIC.
В апреле 2018 года Хениг покинул FDIC и вернулся в Канзас-Сити. Не было никаких сомнений в том, что его уход будет означать для судьбы крупных банков. Bloomberg News сообщило об этом под заголовком "Наименее любимый регулятор Уолл-стрит увольняется".
Пост председателя ФРС предоставил Джею Пауэллу замечательную возможность. На протяжении многих лет он добивался от ФРС нормализации ее деятельности, ограничивая риски падения "пузырей" активов. Теперь у него появился шанс возглавить эту работу. Он мог бы стать кем-то вроде современного Пола Волкера, который завершил один период истории ФРС и начал другой, даже если бы это вызвало волатильность на Уолл-стрит. Процесс уже шел. В 2017 году ФРС трижды повышала процентные ставки, доведя свою целевую ставку до 1,5 %. Что еще более важно, в октябре ФРС наконец-то начала сворачивать количественное смягчение, распродавая купленные ранее облигации. ФРС пообещала продолжать планомерную нормализацию в течение 2018 года и далее, сокращая размер своего баланса с 4,5 триллиона долларов до 3-1,5 триллиона долларов.
Сложность этих усилий стала очевидной, как только Джей Пауэлл занял этот пост. ФРС едва начала нормализацию, а финансовая система уже разваливалась на части.
В понедельник, 5 февраля 2018 года, Джей Пауэлл начал свой первый рабочий день в качестве председателя ФРС. Фондовый рынок резко упал. Промышленный индекс Доу-Джонса упал на 1175 пунктов, что стало крупнейшим падением за один день в истории. Всего несколькими днями ранее он упал на 666 пунктов, что стало крупнейшим однодневным падением с 2008 года.
Турбулентность рынка не была побочным явлением. Она была напрямую связана с ФРС. По мере того как центральный банк нормализовывал свои операции, он занимался не чем иным, как перестройкой глобального экономического порядка, поскольку теперь находился в его центре. Эта реальность была описана в книге 2016 года под названием "Единственная игра в городе" влиятельным инвестором Мохамедом А. Эль-Эрианом, генеральным директором инвестиционного холдинга PIMCO. Когда Эль-Эриан говорил о единственной игре в городе, он имел в виду мировые центральные банки. Они стали якорем экономического развития, в то время как демократические институты все больше погрязали в дисфункции по всему миру. Проблема заключалась в том, что центральные банки не были созданы для такой работы. Все, что они могли делать, - это создавать больше денег. "Каким-то образом мир теперь зависел от одного набора институтов - центральных банков - с одним из самых узких наборов инструментов в их распоряжении, учитывая поставленную задачу", - пишет Эль-Эриан. "И чем дольше проводилась такая политика, тем выше была вероятность того, что издержки и риски начнут перевешивать выгоды".
Когда ФРС действовала, ее действия влияли на все. У рыночных потрясений 2018 года было много лиц, и они возникали из разных мест. Но была одна важная сила, которая двигала ими. То, что выглядело как серия несвязанных между собой рыночных паник, на самом деле было результатом рациональной реакции умных инвесторов на действия ФРС. Эти инвесторы слушали Джея Пауэлла и воспринимали его всерьез. Эпоха ZIRP подходила к концу, пусть и постепенно. Большие деньги должны были двигаться в разных направлениях, чтобы приспособиться к этой новой реальности.
Лидерство Пауэлла на этом фронте было устойчивым с самого начала. Когда он возглавил FOMC, процентные ставки повышались по предсказуемому графику и с регулярными интервалами. Банк ежемесячно распродавал облигации на миллиарды долларов, высасывая излишки наличности обратно с Уолл-стрит и ослабляя созданное ею очень сильное давление в поисках доходности. Причиной для этого, по словам Пауэлла, была базовая сила экономики. Во время своего первого выступления в качестве председателя ФРС он отметил, что уровень безработицы достиг 4,1 процента - настолько низкого уровня, что ранее он считался аномальным, почти несомненным предвестником инфляции цен. Соединенные Штаты создавали рабочие места девяносто месяцев подряд. Уровень безработицы был таким низким, каким он был с 2000 года, когда был пик "пузыря доткомов". Если ФРС не может нормализовать ситуацию сейчас, то когда она вообще сможет это сделать?