Однако в пятницу, тринадцатого числа, рынок репо подавал тревожные сигналы. Появились первые признаки того, что крупные банки, такие как JPMorgan, повышают весьма незначительные процентные ставки, которые они взимают за кредиты репо. Команда Логана полагала, что банки могут повышать ставки, потому что они все больше сомневаются в том, стоит ли выдавать кредиты репо. Похоже, банки чувствовали, что у них слишком мало денежных резервов.
В следующий понедельник банки будут испытывать острую нехватку наличности, потому что одновременно произойдут две вещи. Во-первых, это был День налогов для крупных корпораций, что означало, что банки будут отправлять много наличных денег на оплату налоговых счетов. Во-вторых, именно в этот день должны были завершиться многие аукционы по продаже казначейских векселей США, то есть банки должны были заплатить наличными за казначейские векселя, которые они ранее согласились купить. Все это привело бы к оттоку наличности из системы и снижению уровня избыточных резервов.
Логан был убежден, что это может стать проблемой. Если банки начнут отказываться от предоставления кредитов репо в понедельник, они смогут брать за них больше денег, что подтолкнет ставки репо с их нынешнего уровня около 1,5 % до повышенных уровней 1,8 % или даже 2 %. Это, в свою очередь, распространилось бы на все денежные рынки, повысив ставки по деньгам повсеместно. Именно поэтому Логан поручила своим сотрудникам усилить мониторинг рынков репо. В тот день Логан ушла с работы, сосредоточившись на своей поездке в Вашингтон и предстоящем заседании FOMC. Ее сотрудники в Нью-Йорке сосредоточили все свое внимание на кредитах репо.
События следующего понедельника показали, что нью-йоркская торговая команда ФРС в эпоху ZIRP, по сути, летала вслепую. Это означало, что все руководство ФРС, включая Джея Пауэлла, также летало вслепую. Центральный банк изменил финансовый ландшафт, завалив его деньгами, и тем самым разрушил один монетарный режим и заменил его новым. Но не было надежного инструмента для измерения рельефа нового режима. Этот факт стал суровой реальностью в понедельник, когда взорвался рынок репо. Последовавший за этим рыночный кризис едва не перерос в полноценный финансовый кризис, причем в тот момент, когда рынки должны были быть стабильными и здоровыми. Единственная причина, по которой этого не произошло, заключается в том, что ФРС практически мгновенно вмешалась и инициировала спасение на сумму 400 миллиардов долларов. Это беспрецедентное спасение пошло на пользу небольшой группе хедж-фондов, которые, по сути, захватили рынок репо и использовали его как средство для совершения рискованных ставок. ФРС спасла их от последствий этих ставок. Но, возможно, самая примечательная часть спасения заключается в том, что ФРС сделала это без особого уведомления. Экстренное денежное вливание в размере 400 миллиардов долларов больше не было новостью. ФРС назвала это обычным делом. Но изнутри ФРС все выглядело не так, поскольку рынок репо таял.
Утром в понедельник, 16 сентября, Логан и ее команда прибыли в Экклз-билдинг. Как обычно, они устроили временный офис в большом конференц-зале на третьем этаже здания. Они собрались за столом и начали готовиться к серии сложных презентаций, с которыми им предстояло выступить на следующий день перед членами FOMC. Эта подготовка была трудоемкой и могла занять много времени. Но команда Логана едва успела начать. Хаос разразился еще до открытия рынка. Конференц-зал на третьем этаже вскоре превратился в военную комнату и бешеный узел связи. Торговые аналитики в Нью-Йорке сообщали, что ставки репо стремительно растут.
Нередко ставки репо повышались примерно на 0,3 процента в периоды стресса. I Например, в декабре 2018 года ставка репо опасно подскочила во время рыночных потрясений, которые побудили Джея Пауэлла повернуть процесс нормализации. На тот момент ставки подскочили тревожно высоко - с 2,5 до более чем 3 процентов. Никто не ожидал такого резкого скачка в сентябре, когда рынки были спокойны, безработица была низкой, а экономика росла.