Пауэлл говорил, что ФРС собирается сделать что-то, что выглядит как количественное смягчение, но на самом деле таковым не является. Ключевое различие, похоже, заключалось в намерениях ФРС. ФРС не закачивала деньги на банковские резервные счета, чтобы стимулировать экономику в этот раз . Она просто делала это для поддержания высокого уровня резервов. Примерно через неделю ФРС объявила, что будет покупать казначейские векселя на сумму около 60 миллиардов долларов в месяц. В период с сентября 2019 года по февраль 2020 года ФРС создала в банковской системе около 413 миллиардов новых долларов, если судить по увеличению ее баланса. Это была одна из крупнейших финансовых интервенций любого рода за многие годы.
Трейдеры с Уолл-стрит прозвали новую программу NQE, сокращение от "non-QE". Но у них не было иллюзий относительно происходящего. Программа ФРС расширялась и все глубже проникала на рынки. Развертывание программы однодневных кредитов репо показало, что ФРС не потерпит опасных вспышек на этом рынке. Хедж-фонды действовали в соответствии с этим пониманием, занимая больше денег и используя их для покупки акций. Индекс Goldman Sachs показал, что сделки хедж-фондов с долговыми обязательствами резко выросли после спасения репо и начала NQE. Только в феврале 2020 года коэффициент финансового рычага хедж-фондов (то есть их долг по отношению к активам) вырос на 5 %, что стало самым большим увеличением за последние годы.
13 января 2020 года промышленный индекс Доу-Джонса превысил отметку в 29 000 пунктов, что стало рекордным показателем.
К началу 2020 года Томас Хёниг удалился от центра американской экономической власти и принятия решений. Политическая философия Хоенига о банковской системе и рыночных структурах не пользовалась большим спросом. После ухода из FDIC Хениг стал проводить гораздо больше времени в своем доме в Канзас-Сити. Он написал серию академических лекций о финансовой системе, а также периодически писал статьи о банковской и денежно-кредитной политике. Он устроился на работу старшим научным сотрудником в Mercatus Center, либертарианский аналитический центр при Университете Джорджа Мейсона в пригороде Вашингтона, округ Колумбия.
Место Хоенига в Mercatus отражало расколотую общественную дискуссию о Федеральной резервной системе. Большинство людей, критикующих ФРС, по-прежнему были консерваторами. Многие из видных защитников банка и бывших чиновников перешли в либеральный аналитический центр Brookings Institution, который давал стипендии Бену Бернанке, Джанет Йеллен и другим бывшим сотрудникам ФРС. Бернанке шутил, что в его коридоре в Брукингсе разместился новый FOMC, что означает "Бывший комитет по открытому рынку". Brookings проводил мероприятия в центре округа Колумбия с участием Джея Пауэлла и других светил. Мнения Хенига, напротив, редко попадали в заголовки газет.
В понедельник, 2 марта, Хоениг отправился за несколько минут от своего дома в местный торговый район, известный как Бруксайд, - ряд причудливых одноэтажных торговых точек вдоль умеренно оживленной Шестьдесят третьей улицы. Здесь были магазинчик с мелочью, кафе-мороженое и аптека, которую местные жители по-прежнему называли "Макдэниелс", хотя за много лет до этого ее выкупила сеть CVS. Хоениг отправился в "Старбакс", который сравнительно недавно появился в этом районе. Он занял столик у окна и снял пальто. Он пришел на встречу с журналистом, который делал репортаж о репо-интервенциях ФРС. Возможно, в тот день Хениг торопился, возможно, был слишком занят, а может, его напрягало что-то личное. Но Хениг не был похож на себя, как обычно, спокойного. Он выглядел раздраженным. Его раздражение стало очевидным, когда он заговорил о спасении репо. Его раздражали не только его размеры и масштабы, не только то, что он говорил о хрупкости современных финансовых рынков. Дело еще и в том, что, похоже, никто не знал о случившемся. Необычное стало обыденным. Искаженное стало обычным. Масштабное спасение стало инструментом ежедневного обслуживания.
"Они в ловушке!" - сказал он о ФРС. Он имел в виду, что ФРС оказалась в ловушке из-за своих собственных прошлых действий. Она была привержена такому уровню вмешательства и создания денег, который когда-то казался дико невероятным. Это было необходимо для поддержания функционирования основных рынков. В 2010 году Хенига представляли как негибкого и даже неискушенного человека, когда он голосовал против количественного смягчения и 0-процентных ставок. Одним из его главных предупреждений было то, что количественное смягчение будет очень трудно отменить после его начала. Спустя почти десять лет эта трудность стала очевидной.