По ряду причин эти потрясения практически не были замечены общественностью. Рынок казначейских обязательств обсуждался не так широко, как фондовые рынки. И рынок казначейских обязательств оказался в тот момент, когда американское общество остановилось. На этой неделе НБА приостановила свой сезон, а NCAA отменила турнир "Мартовское безумие". Самое главное - школы начали закрывать свои двери, оставляя взволнованных родителей решать, чем занять своих детей. Домашние офисы и удаленные классы впервые стали устраивать на кухонных столах.
В Федеральной резервной системе США обвал рынка казначейских обязательств стал предметом неотложной заботы. На фоне этого сентябрьский захват рынка репо казался спокойным событием. Аналитики ФРС понимали, что означают эти беспорядки. Финансовый мир был в панике. Все стремились держать в руках самое безопасное и легко реализуемое средство: наличные деньги. Люди даже не хотели держать казначейские обязательства, которые считались самыми безопасными инвестициями на Земле. Они хотели ликвидировать все, включая казначейские ценные бумаги, чтобы собрать любую кучу наличных денег, которую они могли получить. Так бывает, когда люди считают, что вся система находится на грани краха. Эта спешка с получением наличных усиливалась с каждым днем. В четверг произошло поистине немыслимое. Некоторые казначейские векселя даже не могли найти цену, то есть никто не хотел покупать их и обменивать на них свои наличные. Более широкие последствия этой ликвидации были огромны и незамедлительны.
Хедж-фонды, сделавшие ставку на базисную торговлю, оказались под угрозой. Им пришлось бы разгружать все имеющиеся у них активы, чтобы получить наличные, причем в тот самый момент, когда все остальные делали то же самое. С сентября хедж-фонды, похоже, сократили часть своих ставок на базисные сделки, но уровень таких ставок все еще оставался исторически высоким. И это были не единственные ставки хедж-фондов, которые терпели крах. Класс хедж-фондов, называемых "фондами паритета риска", занимал деньги, чтобы делать ставки на фьючерсные контракты на такие товары, как облигации, акции и сырьевые товары. Они распределяли свои ставки таким образом, чтобы отразить относительный риск каждого актива. Но одновременный и когда-то немыслимый спад в акциях и казначейских обязательствах перевернул все уравнения относительного риска. Хедж-фонды с паритетом риска оказались в затруднительном положении, вынужденные искать наличные деньги в тот момент, когда весь рынок сберегал их.
Пауэлл отреагировал на этот кризис, разрешив ФРС действовать практически беспрецедентно жестко.
В сентябре, когда рынок репо рухнул, ФРС шокировала рынки, предложив кредиты репо на сумму 75 миллиардов долларов. В четверг, 12 марта, ФРС объявила, что предложит 500 миллиардов долларов в виде кредитов репо, а на следующий день предложит 1 триллион долларов в виде кредитов репо. ФРС предлагала Уолл-стрит немедленную помощь в размере 1,5 триллиона долларов. Но она практически ничем не помогла. Доу продолжил падение и завершил день с падением на 2 300 пунктов, или на 10 %.
В пятницу в Федеральной резервной системе царила суматоха. Здание Экклс скоро закроется, а сотрудники ФРС и члены совета управляющих будут отправлены домой для удаленной работы. Но прежде чем это произойдет, Джей Пауэлл согласился провести последнее экстренное заседание. К этому моменту американская финансовая система выработала определенную мышечную память. Когда волатильность выходила из-под контроля, все внимание переключалось на Федеральную резервную систему. Центральный банк соберется в воскресенье днем, чтобы решить, как реагировать.
Массивный полированный стол в центре зала заседаний ФРС становится весьма многолюдным во время заседаний FOMC. Считается символом статуса сидеть за столом во время заседаний, а не занимать кресло вдоль внешней стены. С годами в ФРС появлялись новые отделы и руководящие должности, и толпа за столом в зале заседаний становилась все больше, пока они не стали тесниться друг к другу со всеми своими папками, бумагами и чашками кофе. Это сделало встречу в воскресенье, 15 марта, еще более поразительной. Стол был практически пуст. По обе стороны от стола были установлены два больших видеомонитора, и с началом заседания на экранах стали мелькать лица членов совета директоров FOMC. Те немногие сотрудники, которые все еще находились в здании Экклз, сидели за большим столом, расположенным в нескольких футах друг от друга. Один из участников сказал, что это было похоже на дом с привидениями.