В 2021 году, сидя у себя дома в Канзас-Сити, Хениг, казалось, хотел поговорить об одном вопросе. Это необходимость долгосрочного мышления. Он вспомнил совет, который однажды получил от швейцарского центрального банкира и который навсегда запомнился ему. "Мы отвечаем за долгосрочную перспективу, поэтому краткосрочная перспектива может позаботиться о себе сама", - сказал он. Предполагалось, что ФРС - идеальное учреждение для долгосрочного мышления, поскольку она изолирована от избирателей и выборов. Но Хениг не верит, что долгосрочное мышление доминировало в решениях 2010 года и последующих лет. "Краткосрочная перспектива была в центре внимания, - сказал он. Это была не просто проблема, от которой страдали центральные банкиры. Похоже, она все больше доминирует в мышлении корпораций, правительственных учреждений и рядовых граждан. "У всех были краткосрочные потребности, из-за которых невозможно было заглянуть в долгосрочную перспективу", - говорит Хениг.
Это имело большое значение, потому что долгосрочное мышление будет необходимо для решения экономических проблем Америки в 2021 году. Финансовый крах, произошедший весной 2020 года, был задушен так быстро, таким количеством новых денег от ФРС, что большинство людей даже не поняли, что он произошел. Но последствия этого краха были ужасны.
Утром 11 марта 2021 года, читая "Уолл-стрит джорнэл", Хениг наткнулся на особенно тревожную статью. Как и многие другие важные новости о деньгах и долгах Америки, эта статья имела на первый взгляд благодушный заголовок: "Волна новых долговых обязательств испытывает рынок казначейских обязательств". В статье рассказывалось о глубокой уязвимости, скрывающейся под поверхностью финансовой системы, которая, казалось, росла без особых проблем. Эта уязвимость была не нова, и она была связана с очень хрупким балансом на финансовых качелях риска. На безопасной стороне качелей находились надежные активы, такие как казначейские векселя. На другой стороне качелей находились рискованные активы, такие как акции и корпоративные долги. ФРС перекачивала 80 миллиардов долларов I в месяц на безопасную сторону качелей, покупая казначейские векселя, что, в свою очередь, снижало процентные ставки, или доходность, по этим векселям. Как это происходило на протяжении десятилетия, это вынуждало инвесторов перекладывать свои деньги на рискованную сторону в поисках доходности. В марте стало происходить нечто тревожное. Процентные ставки по казначейским обязательствам начали расти, независимо от вмешательства ФРС. Причин для роста доходности было много - например, инвесторы ожидали роста экономики, что способствовало повышению ставок, - но в статье Journal указывается еще одна, потенциально более опасная причина: огромное количество долговых обязательств, которые выпускало правительство США. Президент Трамп и республиканцы в Конгрессе в 2017 году приняли решение о снижении налогов, которое вынудило правительство ежегодно занимать 1 триллион долларов для поддержания работы правительства, даже когда экономика достигла своего пика в 2019 году. Когда разразилась пандемия, Конгресс одобрил более 2 триллионов долларов расходов только в рамках Закона CARES, и все они финансировались за счет дефицита. В марте президент Байден подписал новый пакет мер по спасению на сумму 1,9 триллиона долларов. Это был первый за последние десятилетия крупный законопроект о спасении, в котором большая часть расходов была направлена на помощь бедным и представителям рабочего класса. Все это означало, что в течение 2021 года Казначейство США продаст казначейских векселей на сумму около 2,8 триллиона долларов. В статье Journal приводится тревожный факт, что на все эти долговые обязательства может не хватить спроса, чтобы удержать процентные ставки казначейства на низком уровне, к которому их подталкивает ФРС. Во время нескольких аукционов по продаже казначейских обязательств в том месяце спрос был тревожно низким. Аналитики полагали, что может произойти "забастовка покупателей" некоторых казначейских векселей, в результате чего правительству придется платить более высокие процентные ставки, чтобы привлечь покупателей. Если ставки по казначейским обязательствам вырастут, вся инвестиционная наличность на Уолл-стрит будет вынуждена переместиться на безопасный конец качелей, найдя убежище в более высоких и безопасных доходах, которые так долго не давались. Это приведет к вымыванию денег с рынков заемных средств, акций, CLO и всех рискованных структур, которые Уолл-стрит активно создавала на протяжении многих лет. Тогда Пауэлл и его команда окажутся перед знакомым выбором. Они могут позволить рискованным структурам рухнуть или снова вмешаться в ситуацию с помощью количественного смягчения и чрезвычайных программ. Пауэлл стоял перед аналогичным выбором, когда деньги устремились из рискованных активов в конце 2018 года, и он выбрал путь создания еще большего количества денег, чтобы успокоить рынки. Это способствовало росту спекуляций и инфляции активов. Хёниг считает, что ФРС почти наверняка снова выберет путь создания денег, если цены на долговые обязательства вырастут, а рынки зашатаются. "Вы видите, какие сложности мы создаем для себя в будущем", - сказал Хоениг.