Оживление в промышленности происходило на фоне насыщения экономики денежными ресурсами. С начала года, однако, темпы роста денежной массы существенно замедлились. По данным статистики общий объем кредитов, выданных банками юридическим и физическим лицам в рублях и иностранной валюте, в номинальном выражении был в начале 1999 года выше прошлогоднего уровня примерно в два раза. Учитывая, что уровень потребительских цен в первые месяцы 1999 годы по сравнению с уровнем соответствующих месяцев прошлого года был выше также примерно в два раза, а цены производителей, цены на строительно-монтажные работы выросли в гораздо меньшей пропорции, можно было бы утверждать, что объем кредитования экономики после августовского 1998 года кризиса в реальном выражении не только не уменьшился, а скорее всего увеличился. При этом ставка по кредитам на протяжении всего времени с октября по апрель 1999 года вне зависимости от уровня инфляции не превышала 45-49 процентов годовых, что существенно ниже ставки рефинансирования. Это означает, что как в конце 1998 года, так и по крайней мере в январе-феврале 1999 года (т.е. когда произошел основной рост кредитных вложений в экономику), кредиты выдавались под отрицательный реальный процент. Не исключено, что в подавляющем большинстве случаев это было обусловлено регулирующим воздействием со стороны государства.
С другой стороны, в первые месяцы после кризиса насыщение экономики деньгами происходило в результате финансирования дефицита бюджета. Таким образом, в результате повышения уровня ликвидности в экономике банковская система по сути получила бесплатные кредитные ресурсы, что в условиях отсутствия возможности более выгодного вложения в финансовые инструменты также способствовало более низкому по сравнению со ставкой рефинансирования проценту за предоставляемые кредитные ресурсы.
Кроме того, данные банковской статистики свидетельствуют о том, что объем рублевых кредитов, выданных предприятиям, банкам и физическим лицам в начале 1999 года, был в номинальном выражении практически сопоставим с прошлогодним уровнем (153 миллиарда рублей против 151 миллиарда рублей на первое апреля 1999 и 1998 гг соответственно). В то же время, учитывая масштабы девальвации, объем кредитов в иностранной валюте несколько сократился. Общий объем кредитов в иностранной валюте, но в рублевом эквиваленте, примерно в три раза превышал прошлогодний уровень (320 миллиардов рублей против 107 миллиардов по состоянию на 1 апреля 1999 и 1998 гг соответственно). Следует отметить, что более половины от объема валютных кредитов составляют кредиты сроком от одного года до трех лет и кредиты со сроком возврата свыше трех лет.
Поскольку данные об использовании и движении кредитных ресурсов отсутствуют, точная оценка их объемов в реальном выражении крайне затруднительна. Так или иначе, объем валютных кредитов, выданных нефинансовому сектору экономики в начале 1999 года был практически равен объему четырехмесячного импорта, в то время как год назад этот объем был эквивалентен импорту в течение примерно двух с половиной месяцев. Таким образом, можно предположить, что далеко не все кредиты в иностранной валюте в 1999 году использовались для кредитования импортных операций (указание Центрального банка, о дополнительном депонировании юридическими лицами средств при осуществлении экспортно-импортных операций, которым можно было бы объяснить увеличение объемов кредитования нефинансового сектора экономики, было выпущено лишь в конце марта 1999 года, а указанное выше увеличение отношения между объемом импорта и объемом кредитов, выданных в валюте произошло гораздо раньше). Таким образом, динамика валютных кредитных вложений может косвенным образом свидетельствовать о том, что вывоз капитала из страны в начале 1999 года явно не уменьшился, что соответствующим образом характеризует экономическую конъюнктуру в стране.
Статистические данные о динамике производства промышленной продукции свидетельствуют о том, что в период с октября 1998 года по апрель 1999 года (в период, когда экономическая политика формировалась правительством Е.Примакова - Ю.Маслюкова) рост производства во многих отраслях действительно имел место. Девальвация рубля способствовала росту производства в экспортно-ориентированных отраслях (химии, металлургии, деревообрабатывающей и целлюлозно-бумажной отраслях промышленности). Одновременно насыщение экономики дешевыми кредитными ресурсами способствовало росту производства грузовых автомобилей, железнодорожных вагонов, сельскохозяйственной техники. При этом существенного роста производства потребительских товаров, например таких, как легковые автомобили, других товаров длительного пользования в силу резкого сжатия массового спроса не произошло (предположение о потенциальной неустойчивости подобного варианта экономического развития было сделано БЭА в Информационно-аналитическом бюллетене №13 за февраль 1999г).
Таким образом за период с октября 1998 года по апрель 1999 года российская экономика стала устойчиво приобретать черты, которые были характерны для советской экономики: рост производства товаров промежуточного назначения, насыщение отдельных секторов экономики дешевыми кредитными ресурсами, как следствие этого некоторое оживление инвестиционной активности и дальнейшее сокращение производства потребительских товаров (хотя девальвация создала идеальные условия для наращивания их производства) при прогрессирующем снижении уровня потребления населением товаров и услуг.
Исчерпание потенциала повышения спроса на товары промежуточного назначения может обусловить во второй половине 1999 года преломление тенденции роста промышленного производства. В качестве одного из признаков этого могут рассматриваться данные Госкомстата о динамике обеспеченности производства заказами: с февраля 1999 года наблюдается устойчивая тенденция сокращения обеспеченности производства заказами в промышленности: с 4.2 месяцев в феврале до 3.3 месяцев в мае (что ниже чем в соответствующий период 1998 г.).
Итак, как следует из сказанного выше, динамика основных элементов ВВП по итогам 1999 года может в корне отличаться от динамики в предыдущие годы: впервые за весь период 1990-х годов спад потребления будет гораздо глубже, чем спад в инвестициях (объем которых даже может превысить прошлогодний уровень). Основной вопрос заключается в том, насколько изменятся сложившиеся за годы реформ макроэкономические пропорции, насколько устойчивы тенденции последних месяцев, насколько устойчив регистрируемый органами статистики рост производства, действительно ли следует ожидать преломления текущих тенденций, или набранные темпы ускорения в динамике промышленного производства уже позволят перейти к стадии устойчивого роста экономики.
Адекватная оценка номинального и реального объема ВВП имеет решающее значение при составлении бюджета на 2000 год и последующем бюджетном планировании. При этом одну из существенных проблем оценки ожидаемых итогов 1999 года представляет большой разрыв между ценами на потребительском рынке и ценами на рынке товаров промежуточного потребления и производственных услуг. Наряду с отмеченным выше разрывом между динамикой потребительских цен и цен по капитальным вложениям в 1998 году образовался существенный разрыв между потребительскими ценами и ценами производителей промышленной продукции, ценами на транспортные услуги. Поскольку указанный разрыв образовался во второй половине 1998 года, этот фактор будет оказывать существенное влияние и на динамику среднегодовых цен 1999 года, что может приводить к существенным нестыковкам при расчете ВВП по методу конечного использования и производственным методом.
Основываясь на отчетных данных о динамике потребления, индикатором которого может служить оборот розничной торговли и потребление платных услуг, с достаточной степенью уверенности можно утверждать то, что по итогам 1999 года оборот розничной торговли сократится не менее чем на 10 процентов (более вероятно его снижение на 11-13 процентов). Это соответственно определит и динамику общего объема конечного потребления домашних хозяйств, которое сократится по итогам года примерно в той же пропорции. Прогнозируемый до конца года 40-44 процентный рост потребительских цен на товары и услуги (из расчета декабрь 1999 года к декабрю 1998 года) обусловит среднегодовое изменение индекса потребительских цен, которое составит примерно 86-87 процентов. Учитывая то, что определенная часть потребления населением товаров и услуг покрывается за счет потребления продукции, произведенных в личных подсобных хозяйствах, дефлятор для конечного потребления населением товаров и услуг будет несколько ниже, но не более чем на 10-12 пунктов. Тем самым номинальный объем конечного потребления товаров и услуг населением в 1999 году составит как минимум 2315-2320 миллиардов рублей (в сравнении с 1507 миллиардов рублей в 1998 году).