Я бы также попросил Федеральный резерв поддерживать ставку на фонды, как и в Японии, в 0%. Это не ведет ни к инфляции, ни к обесцениванию валюты, как своим опытом продемонстрировала Япония в течение более 10 лет. Вспомним, что на каждый доллар, взятый в долг банковской системой, экономится 5 долларов. Поэтому изменение процентных ставок переносит доход от одной группы к другой. Эффект чистого дохода равен нулю. Кроме того, неправительственный сектор является чистым (нетто) держателем государственных ценных бумаг, а это означает, что именно настолько больше долларов находится в сбережениях, а не в кредитах. Более низкие процентные ставки означают меньше дохода от процентов для неправительственного сектора. Таким образом, только в случае, если склонность заемщика к потреблению значительно выше, чем склонность к сбережениям, получается эффект того, что более низкие процентные ставки становятся инфляционными и потому нежелательны. Однако в истории таких случаев не было. Более низкие долгосрочные процентные ставки поддерживают инвестиции, а это стимулирует продуктивность и рост производства. Высокие, не ведущие к риску процентные ставки, поддерживают тех, кто живет на выплату процентов (так называемые рантье) и таким образом снижают долю участия в занятости и, соответственно, снижают реальный национальный объем производства.
Роль государственных ценных бумаг
Ясно, что государственные ценные бумаги не нужны для «финансирования» затрат, поскольку затраты — этовсего лишь процесс кредитования счетов частных банков счетам в Федеральном резерве. А также продажа государственных ценных бумаг не снижает уровень богатства, поскольку тот, кто их покупает, забирает деньги со своего счета (что является финансовым активом США), чтобы заплатить за них, и получает государственную ценную бумагу (которая является финансовым активом США). Ваше чистое богатство остается тем же, не зависимо оттого, имеете ли вы миллион долларов на своем банковском счете или один миллион долларов в государственных ценных бумагах. И вообще, ценная бумага Казначейства США функционально ни что иное, чем срочный депозитный счет в Федеральном резерве.
Почти 20 лет назад была написана книга Экономика мягкой валюты, где рассматривалась функция государственных ценных бумаг - поддержание процентных ставок, а не финансирование затрат, как большинство из нас думают. В ней подробно объяснены дебеты и кредиты расчетной системы резерва, включая объяснение того, как правительство, когда Казначейство и Резерв рассматриваются вместе, по расхожему мнению, сначала производят свои затраты, а потом выпускают ценные бумаги. Государственные затраты прибавляют к фондам на резервных счетах банка - члена Федерального резерва. Если государственные бумаги не предлагаются на продажу, то этот факт не значит, что государственные чеки не будут покрыты. Он означает, что процентные ставки будут оставаться такими же, что выплачиваются и на резервные балансы.
В реальной жизни мы знаем, что так оно, наверное, и есть. Посмотрите, как Турция функционировала в течение десятилетия. Квадрильоны лир дефицитных затрат бюджета, прогнозируемый показатель процентных ставок - зачастую 100%, уровень инфляции примерно тот же, непрерывное обесценивание валюты и никакой уверенности в завтрашнем дне. И все же государственное «финансирование» в лирах не представляло собой проблему. Государственные чеки в лирах всегда были покрыты. Если бы они полагались на займы рынков для поддержания уровня своих затрат, как думало подавляющее большинство экономистов, то они бы перестали функционировать давным-давно. То же самое произошло и в Японии. Государственный долг по отношению к ВВП составлял 200%, 7% годовых дефицитов при рейтинге ниже, чем у Ботсваны, и все же государственные чеки в йенах всегда были обеспечены, и фонд 3-месячных государственных ценных бумаг был около 0%. И опять нам понятно, что финансирование — это не проблема.
США часто называют «самым крупным должником мира». Но что же на самом деле он должен? Предположим, что правительство США купило иностранный автомобиль за 50.000 долларов. Правительство имеет машину, а счет банка нерезидента имеет счет в долларах с 50.000 долларов на нем и параллельно его 50.000 долларов на счету Федерального резерва от продажи автомобиля, который он имеет в Федеральном резерве. Теперь банк-нерезидент решает, что вместо депозита до востребования, который не выплачивает проценты, лучше купить ценные бумаги Казначейства США, что он и делает. Суть в следующем: правительство США имеет автомобиль, а банк-нерезидент является владельцем государственных ценных бумаг. И что же именно правительство США должно? Когда настанет срок погашения ценных бумаг на сумму 50.000, то все, что правительство пообещало — это всего лишь поместить ценную бумагу, находящуюся в Федеральном резерве достоинством 50.000 долларов (плюс проценты) на счет резервного банка в Федеральном резерве. Один финансовый актив обменян на другой. Федеральный резерв обменивает финансовый актив, который выплачивает проценты (ценная бумага), на финансовый актив, не выплачивающий проценты. Именно это и выражает собой ВЕСЬ ОБЪЕМ обязательств правительства США в отношении выпускаемых им ценных бумаг. Поэтому государственный долг, выраженный в валюте того правительства, которую оно выпускает, никогда не может стать проблемой неплатежеспособности.