Для того, чтобы привлечь инвестиции в регион необходимо не только создать благоприятные условия для инвесторов, но и подготовить объекты инвестирования. В этой связи, нам хотелось бы рассмотреть механизмы повышения инвестиционной привлекательности таких, на наш взгляд, наиболее популярных у инвесторов объектов инвестиций как предприятия и пакеты акций.
Данные объекты инвестиций целесообразно рассматривать по отдельности в связи с тем, что корпорация представляет собой имущественно-хозяйственный комплекс, а пакет акций - это, прежде всего, титул собственности, подтверждающий право его владельца на долю в имуществе хозяйствующего субъекта. В этом принципиальное отличие данных объектов инвестиций.
Основными проблемами низкой инвестиционной привлекательности объектов являются, на наш взгляд, следующие:
* высокая вероятность банкротства многих корпораций;
* отсутствие информации об объекте инвестиций;
* отсутствие инициативы у высшего менеджмента корпораций;
* низкая ликвидность продукции;
* незнание методов повышения инвестиционной привлекательности и др.
В связи с вышесказанным, в настоящей главе проанализированы механизмы повышения инвестиционной привлекательности корпораций за счет осуществления мер антикризисного управления, а также механизмы повышения стоимости пакетов акций за счет проведения грамотно и последовательной стратегии их вывода на рынок и так называемой "раскрутки" эмитента. Рассмотрим эти методы более подробно. 4.1. АНАЛИЗ ПРОБЛЕМ И ДИАГНОСТИКА ПРИЧИН НИЗКОЙ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТИ КОРПОРАЦИИ
Проводимый текущий анализ финансового состояния корпорации позволяет на качественном и количественном уровне определить степень качества ее финансового состояния. Схема анализа представляет собой иерархическую систему, включающую различные методы статистического и математического анализа с использованием аппарата экспертных оценок для поиска оптимальных путей решения проблем несостоятельной корпорации (рис. 4.1).
4.1. Комплексный анализ качества финансового состояния
Алгоритм расчета и оценки показателей формального анализа причин низкой инвестиционной привлекательности корпорации представлен на рис. 4.2. С помощью формальных показателей оценивается финансовое состояние корпорации, ее финансовые результаты, а также эффективность затрат и ресурсов.
Расчет формальных показателей проводится на основании финансовой отчетности корпорации. В этой связи, при общем подходе, существуют некоторые особенности расчета формальных показателей, обусловленные, прежде всего, различиями во внешней отчетности корпораций, функционирующих в различных сферах экономики.
Рис. 4.2. Алгоритм расчета и оценки формальных показателей заемщика
Оценка финансового состояния
Для анализа общего состояния корпорации используются данные полученные при анализе баланса и отчета о финансовых результатах.
Первый шаг анализа баланса - преобразование стандартной формы баланса в укрупненную (агрегированную) форму, более удобную для проведения анализа. Данная форма баланса методологически и терминологически в основном совпадает с используемыми в мировой практике формами балансовых отчетов.
Отдельной строкой агрегированного баланса показывается мобильный капитал, определяемый как часть текущих активов (оборотного капитала), финансируемых за счет инвестированного капитала. Величина этого показателя характеризует степень ликвидности корпорации, что придает данному показателю особую важность.
Как правило, мобильный капитал (МК) рассчитывается по формуле:
,
где
ТА - текущие активы;
ТП - текущие пассивы;
Также значение мобильного капитала можно рассчитать как разность между инвестированным (ИК) и постоянными активами (ПА):
.
Использование данной формулы позволяет проанализировать причины изменения ликвидности корпорации.
Индикатором экономического развития корпорации можно считать изменение значения валюты баланса. Результатом данной части анализа должно стать выявление источников увеличения или сокращения величины активов, по которым данные изменения произошли.
Анализ ликвидности
Для оценки ликвидности используют следующие показатели:
Коэффициент общей ликвидности характеризует способность корпорации выполнять краткосрочные обязательства за счет всех текущих активов:
,
где
Кол - коэффициент общей ликвидности;
Корпорация считается ликвидным, если Кол > 1.
Коэффициент промежуточной ликвидности - это способность корпорации выполнять краткосрочные обязательства за счет денежных средств, краткосрочных финансовых вложений, дебиторской задолженности (счета к получению) (ДЗ) и готовой продукции на складе (ГотПр): ,
где
Кпл - коэффициент промежуточной ликвидности;
ДС - денежные средства;
КФВ - краткосрочные финансовые вложения;
ДЗ - дебиторская задолженность;
ГотПр - готовая продукция.
Рекомендуемое значение: 0,9 - 1,0.
Коэффициент абсолютной (мгновенной) ликвидности - это способность корпорации выполнять краткосрочные обязательства за счет свободных денежных средств (ДС) и краткосрочных финансовых вложений (КФВ). Рекомендуемое значение: 0,2 - 0,3. ,
где
Кал - коэффициент абсолютной ликвидности;
ДС - денежные средства;
КФВ - краткосрочные финансовые вложения.
Анализ финансовой устойчивости
Для анализа финансовой устойчивости используются следующие показатели:
Коэффициент общей платежеспособности, определяющий долю собственного капитала в имуществе фирмы: ,
где
Коп - коэффициент общей платежеспособности;
СК - собственный капитал;
ВБ - валюта баланса.
Корпорация считается финансово устойчивой, если Коп> 0,5.
Коэффициент автономии, соизмеряющий собственный и заемный капитал: ,
где
Кав - коэффициент автономии;
ЗК - заемный капитал.
Данный показатель непосредственно связан с коэффициентом общей платежеспособности, следовательно, его величина для финансово устойчивой корпорации должна быть больше единицы.
Коэффициент маневренности показывает какая часть собственного капитала вложена в наиболее маневренную (мобильную) часть активов: ,
где
Км - коэффициент маневренности;
МК - мобильный капитал.
Доля собственных источников финансирования текущих активов показывает какая часть текущих активов образована за счет собственного капитала: ,
где
Кста - доля собственных источников финансирования текущих активов;
ПА - постоянные активы;
ДО - долгосрочные обязательства;
Уб - убытки.
Коэффициент обеспеченности долгосрочных инвестиций, определяет какая доля инвестированного капитала иммобилизована в постоянные активы: ,
где
Коди - коэффициент обеспеченности долгосрочных инвестиций;
ИК - инвестированный капитал.
Коэффициент иммобилизации характеризует соотношение постоянных и текущих активов, отражает, как правило, отраслевую специфику фирмы: ,
где
Кимоб - коэффициент иммобилизации.
Коэффициент самофинансирования показывает какая часть чистой прибыли (П) корпорации направлена на ее реинвестирование, т. е. на увеличение дополнительного капитала корпорации (?ДК): ,
где
Кфин - коэффициент самофинансоврования.
Оценка финансовых результатов
Оценка финансовых результатов производится на основе данных Отчета о прибылях и убытках и начинается с преобразования его в более удобный для исследования вид:
* во-первых, если интервал исследования меньше года, необходимо произвести соответствующие пересчеты, так как отчет о прибылях и убытках в течение одного года выполняется нарастающим итогом;
* во-вторых, принятая форма отчета о прибылях и убытках создана по принципу одноступенчатой модели, в частности, себестоимость реализованной продукции показана одной позицией, что крайне обедняет возможный анализ. Поэтому для построения полноценного отчета необходимо, как минимум, разделить затраты на реализованную продукцию, на переменные и постоянные затраты, используя для этого данные соответствующих рабочих форм бухгалтерского учета.