Таким образом, два рискованных актива и порождают достижимое множество портфелей, которое в графической интерпретации располагается на дуге гиперболы, где точка является вершиной гиперболы.
Достижимое множество портфелей, содержащих три рискованных актива. Предположим, что портфель содержит три рискованных актива, и. По аналогии с соотношениями (1.15) и (1.16) получаем
где, и — относительные объёмы инвестирования в активы, и соответственно;, и — МО доходностей активов, и соответственно;, и — СКО доходностей активов, и соответственно;, и — коэффициенты корреляции между доходностями активов и, и, и соответственно.
На конкретном примере рассмотрим особенности построения достижимого множества портфелей, которые содержат три актива, и с коррелированными доходностями и параметрами, приведенными в табл. 1.2.
Таблица 1.2
Параметры активов, и
Активы
Параметры
активов
А1
А2
А3
15
10
5
0,14
0,13
0,12
На рис. 1.4 представлено достижимое множество портфелей для всех возможных сочетаний относительных объёмов инвестирования, и в каждый актив, и. Для наглядности внутренняя область достижимого множества заполнена кривыми, которые построены при фиксированных значениях.
Рис. 1.4. Достижимое множество портфелей, которые содержат три актива, и
Анализ рис. 1.4 показывает, что внешняя граница и внутренняя область достижимого множества формируется бесконечным множеством дуг гипербол, сплошь заполняющих фигуру. Закономерности заполнения данной фигуры дугами гипербол, которые показаны пунктирными линиями, наглядно демонстрируется на рис. 1.4.
Внутренняя область достижимого множества содержит точки пересечения дуг гипербол. Это означает, что портфели с одинаковыми значениями МО доходности и СКО доходности могут быть сформированы несколькими вариантами объёмов инвестирования, и.
Внешняя граница достижимого множества по форме напоминает зонт [1] и состоит из пилообразной части и выпуклой части.
Пилообразная часть внешней границы достижимого множества формируется точками (портфелями, содержащими только один актив), и, а также дугами гипербол с вершинами, и, попарно соединяющими эти точки (портфелями, содержащими только два актива):
дугой, которая формируется при;
дугой, которая формируется при;
дугой, которая формируется при.
Характерной особенностью выпуклой части достижимого множества является наличие вершины (,). Портфель, соответствующий точке, обладает минимальным значением СКО доходности из всего достижимого множества, что достигается при объёмах инвестирования в активы,
Следует отметить, что СКО доходности портфеля заметно отличается в меньшую сторону от СКО доходностей исходных активов, и. То есть доходность портфеля является наиболее устойчивой из всего допустимого множества портфелей (в [1] портфель называют наименее рискованным, так как СКО доходности ассоциируется с риском).
Координаты вершины выпуклой части достижимого множества и соответствующие объёмы инвестирования в активы, и можно определить не только численными методами, но методом выделения экстремума функции с использованием частных производных.
Учитывая, что преобразуем выражение для дисперсии доходности портфеля к виду
Для определения минимального значения СКО доходности портфеля, содержащего три актива, решим систему уравнений
В результате получаем соотношения для расчёта объёмов инвестирования в активы, и, при которых достигается минимум СКО доходности портфеля
где
Рассмотренный подход позволяет определить координаты и вершины достижимого множества, которая соответствует портфелю с минимальным значением СКО доходности.
Аналогичный подход может быть использован для расчёта объёмов инвестирования в активы, и, при которых достигается минимум СКО доходности портфеля для заданного значения МО доходности портфеля. Другими словами, представляется возможным вывести соотношения для расчёта границы выпуклой части достижимого множества.
Учитывая, что и, получаем
Такое представление объёмов инвестирования и позволяет преобразовать выражение для дисперсии доходности портфеля как функцию объёма инвестирования