ния Lehman Brothers Holdings Inc. подала заявление о предоставлении
62 Часть I . «Расчищая» последствия кризиса
защиты в связи с процедурой банкротства в соответствии с Главой 11
американского законодательства о банкротстве, директора Lehman Brothers International Europe пришли к выводу, что их компа-
ния — ведущее трейдинговое подразделение Lehman Group в Ев-
ропе и Великобритании — больше не в состоянии поддерживать
свои операции.
Рано утром 15 сентября четырем партнерам PricewaterhouseCoopers
(PwC) в Великобритании, занимавшимся вопросами банкрот-
ства, было поручено внешнее управление LBIE. Вместе с юристами
Linklaters — одной из ведущих юридических фирм Лондона, входя-
щих в «магический круг», — новоиспеченные управляющие в спешке
подали необходимые бумаги, чтобы получить решение Верховного
суда о введении временной администрации согласно законодатель-
ству Великобритании о банкротстве. В 7:56 утра, за несколько минут
до открытия финансовых рынков Лондона, судья, ожидавший всю
ночь, вынес решение о введении временной администрации в LBIE
и в трех других компаниях и назначил партнеров PwC внешними
управляющими1.
На первый взгляд, предоставление защиты в связи с процедурой
банкротства согласно Главе 11 Кодекса США о банкротстве и введе-
ние временной администрации согласно законодательству Велико-
британии имеют много общего. Обе процедуры направлены на за-
щиту активов и сохранение максимальной стоимости пострадавшей
компании, что позволяет ей продолжить деятельность. Но примене-
ние обеих процедур к делу Lehman Brothers отличалось как в общем,
так и в частностях, и это во многом определило то, как центральные
контрагенты по сделкам Lehman Brothers отреагировали на эту си-
туацию по обе стороны Атлантики.
Глава 11 Кодекса США о банкротстве в первую очередь стремится
обеспечить пострадавшей компании возможность продолжить дея-
тельность. Внешние управляющие в Великобритании, наоборот, не-
сут фидуциарную ответственность за защиту и реализацию активов
компании в интересах всех кредиторов на равной основе. В случае
с Lehman Brothers петиция по Главе 11 была подана только в отноше-
нии Lehman Brothers Holdings, исключая зарегистрированные в США
брокер-дилерские подразделения этой компании и подразделения
по управлению инвестициями, которые продолжали заниматься
овтсторкнаб еонпурк еомаС .363
трейдингом и использовать клиринговые палаты как в США, так
и за их пределами.
Когда в британском отделении LBIE ввели временную админи-
страцию, ответственность за трейдинговые операции этого бан-
ка, а также за работу его многочисленных отделений и представи-
тельств перешла к PwC, которая получила полный контроль над
текущей деятельностью банка. Дополнительным осложнением был
тот факт, что согласно законодательству Великобритании партне-
ры, выполнявшие функции внешних управляющих, лично отвеча-
ли за результаты работы.
В отличие от компаний Lehman Brothers, работающих в США,
у LBIE не было ресурсов для продолжения трейдинговой деятельно-
сти. В рамках жесткой системы управления денежными средствами
Lehman Brothers в Нью-Йорке каждый вечер собирал всю наличность
у своих зарубежных подразделений, а утром следующего дня отправ-
лял им деньги обратно. Приняв решение о банкротстве, руководство
Lehman Brothers в Нью-Йорке не перевело в Великобританию ни дол-
лара из 8 млрд долл., отправленных в США накануне выходных. Меж-
ду тем эти средства были необходимы лондонскому подразделению,
чтобы начать торги в понедельник2.
Как позже заявил Тони Ломас, старший лицензированный спе-
циалист по вопросам банкротства, назначенный судом для закрытия
дел LBIE: «В Lehman Group существовала функция центрального каз-
начейства: каждое подразделение банка каждое утро зависело от по-
ступления денег из США — эти деньги шли на финансирование опе-
раций в течение дня»3. Британское подразделение утром 15 сентября
должно было выплатить более 3 млрд долл., а деньги не пришли.
До руководителей LCH.Clearnet дошли слухи, что из Lehman вы-
ведена вся наличность. Как только в LBIE была введена временная
администрация, стало ясно, что ни ей, ни Lehman Brothers Special
Financing (LBSF) — подразделению холдинга в США, которое спе-
циализировалось на нестандартных деривативах, — не удастся от-
ветить на требования о внесении дополнительной маржи по не за-
крытым с пятницы торговым сделкам. Отделение LCH.Clearnet
в Лондоне объявило о дефолте как LBIE, так и LBSF около 9:15 утра.
Примерно в это же время объявило о дефолте LBIE и отделение
LCH.Clearnet SA в Париже.
64 Часть I . «Расчищая» последствия кризиса
3.2. LCH.Clearnet на передовой
Начиналось самое крупное и сложное банкротство в истории фи-
нансового мира. Для центральных контрагентов LCH.Clearnet Group
объявление дефолта дало старт безумной гонке со временем по рас-
чистке открытых позиций на общую сумму 10 трлн долл. И хотя
за пределами США другим центральным контрагентам пришлось за-
ниматься решением аналогичных задач, у центральных контрагентов
LCH.Clearnet был самый большой объем открытых позиций Lehman
Brothers. Американский инвестиционный банк активно торговал
во всех сегментах рынка, где работала LCH.Clearnet, за исключением
рынка грузовых перевозок.
Напомним, у клиринговой палаты LCH.Clearnet длинная история.
Она была организована в декабре 2003 года в результате слияния
Лондонской клиринговой палаты и французской Clearnet SA. Но если
быть точными, ее корни уходят в 1888 год, когда для гарантирования
сделок по фьючерсам на лондонских рынках кофе и сахара была соз-
дана Лондонская продуктовая клиринговая палата. После слияния
группе пришлось переживать несколько трудных лет. Ожидаемая
синергия не давала тех результатов, на которые компания рассчиты-
вала. Инвестиции на многие миллионы евро в новую систему кли-
ринга себя не оправдали, что привело к снятию с должности главы
клиринговой палаты и назначению нового председателя и директора
в 2006 году.
Некоторые клиенты LCH.Clearnet были недовольны высокими
ценами на ее услуги. Группа теряла бизнес. После недавнего при-
нятия нового европейского законодательства, которое ввело более
либеральный режим для рынков ценных бумаг, возникло новое по-
коление небольших, узкоспециализированных центральных контр-
агентов, и они начали конкурировать за клиринг по сделкам с ак-
циями в Европе. По мере того как над Lehman Brothers сгущались
тучи, Интерконтинентальная биржа — оператор фьючерсных бирж
и клиринговых услуг из Атланты — готовилась перевести свои кли-
ринговые операции по энергетическим фьючерсам из LCH.Clearnet
в свою новую клиринговую палату ICE Clear Europe. Эта в любом
случае непростая операция должна была произойти на фоне крайне
неспокойной ситуации на нефтяных рынках, когда цены фьючерсов
овтсторкнаб еонпурк еомаС .365
на сырую нефть упали ниже 100 долл. за баррель впервые за семь ме-
сяцев. NYSE Li e — международное подразделение NYSE Euronext,
занимающееся деривативами, а также партнер и клиент LCH.Clearnet
с самого момента основания рынка фьючерсов LIFFE4 в Лондоне в на-
чале 1980-х годов, — также готовилась создать внутри компании под-
разделение для клиринга контрактов, заключаемых в Лондоне. В бу-
дущем планировалось оставить на аутсорсинге в LCH.Clearnet только
функции по управлению рисками и сбору маржи.
Компания LCH.Clearnet уже находилась в процессе преобразо-
вания. Она вела переговоры о слиянии с Депозитарной трастовой
и клиринговой корпорацией — самой крупной группой в США, за-