Управляя рисками

нимающейся расчетно-клиринговыми операциями. О предваритель-

ных договоренностях по сделке, где ведущим партнером должна была

стать DTCC, было объявлено чуть больше месяца спустя, 22 октября

2008 года.

Введение временной администрации в LBIE лишь добавило про-

блем LCH.Clearnet. Под угрозу было поставлено не только будущее

финансовых рынков, которым она оказывала клиринговые услуги,

но и ее собственное будущее.

Компания встретила кризис в полной боевой готовности. Как

только поползли слухи о надвигающейся гибели Lehman Brothers,

в пятницу 12 сентября старшие риск-менеджеры компании в Лондо-

не связались с коллегами из Lehman Brothers и получили номера

мобильных телефонов ключевых сотрудников банка. На следую-

щий день, в субботу, сотрудники операционного подразделения,

подразделения по управлению рисками и юристы штаб-квартиры

LCH.Clearnet в Лондоне были «на низком старте». Они были готовы

прийти в офис, чтобы заняться давно готовившимся переводом от-

крытых позиций по энергетическим фьючерсам и внебиржевым де-

ривативам в ICE Clear Europe.

В те выходные к худшему готовился британский регулятор —

Управление финансового надзора (FSA). В субботу FSA проинформи-

ровало Роджера Лиддела, директора LCH.Clearnet Group, о серьезных

сомнениях в жизнеспособности Lehman Brothers и о том, что Lehman

Brothers может не открыться в понедельник. Лиддел связался с Кри-

стофером Джонсом, руководителем подразделения по управлению

рисками, чтобы предупредить: ситуация «становится критической».

66 Часть I . «Расчищая» последствия кризиса

Джонc вызвал своих риск-менеджеров на следующий день. «В вос-

кресенье нас было шесть человек, отвечавших за основные финан-

совые продукты», — скажет он позже5. Они занялись хорошо отре-

петированной рутинной работой. По меньшей мере раз в квартал

менеджеры LCH.Clearnet проводят «репетиции» дефолта одного

из крупных контрагентов. По словам Джонса, это включает в себя

«проверку на стрессоустойчивость, отрабатывание возможных вари-

антов развития событий и т. д.». По мере того как в воскресенье от-

четы и слухи о ситуации в Lehman Brothers становились все мрачнее,

группа Джонса сверяла данные, собирала всю доступную информа-

цию и ждала… ждала заявлений из США.

В Париже Кристофер Хемон, директор LCH.Clearnet SA, также

не сидел сложа руки. В воскресенье у него были длительные кон-

сультации с Лидделом, а также со специалистами департаментов

по управлению рисками и операционной деятельности и юристами

из LCH.Clearnet в Лондоне. «Мы готовились, чтобы быть во всеоружии»6.

SwapClear — специальная служба LCH.Clearnet в Лондоне — го-

товилась к наихудшему развитию событий. LCH.Clearnet была уни-

кальной клиринговой компанией, поскольку занималась клирингом

процентных свопов — финансовых инструментов, по которым банки

заключают внебиржевые сделки на небольшие объемы, но с баснос-

ловной стоимостью. Членами SwapClear являются крупнейшие банки

и дилеры. Они составляют подгруппу, участвующую в управлении

через компанию OTCDerivNet. В состав 20 участников SwapClear

в сентябре 2008 года входила и компания Lehman Brothers, для кото-

рой были определены и согласованы в LCH.Clearnet правила поведе-

ния в случае дефолта любой из сторон7.

В случае дефолта Lehman Brothers клиринговые подразделения

LCH.Clearnet Group в Лондоне, Париже, Брюсселе, Амстердаме и Лис-

сабоне должны были взять на себя ответственность за открытые

позиции по деривативам, облигациям, опционам и акциям по тем

сделкам, где они выступали контрагентами Lehman на момент его бан-

кротства. Напротив, в SwapClear процедура дефолта подразумевала,

что ответственность разделят между собой LCH.Clearnet и оставшие-

ся 19 членов SwapClear. Во второй половине дня в воскресенье менед-

жеры LCH.Clearnet в Лондоне связались с банками SwapClear, чтобы

предупредить о возможном начале данной процедуры. Они должны

овтсторкнаб еонпурк еомаС .367

были быть готовы в понедельник направить опытных трейдеров

в LCH.Clearnet, чтобы хеджировать свои процентные риски на сумму

9 трлн долл. по открытым сделкам LBSF.

Около 7 вечера в воскресенье FSA, LCH.Clearnet и ICE Clear Europe

договорились не начинать перевод позиций в ICE. В понедельник

LCH.Clearnet продолжала осуществлять клиринг сделок на рынках

Лондона, где работала ICE. Это принятое в последний момент реше-

ние помогло LCH.Clearnet пережить кризис. Однако другие пробле-

мы, которых на тот момент никто не мог предвидеть, неожиданно на-

много осложнили закрытие позиций LBIE.

3.3. Проблемный дефолт LBIE

Для Джонса и его коллег понедельник начался рано — в 5:30 утра по-

сле работы допоздна накануне. Положение Lehman Brothers ухудши-

лось, но ситуация в США по-прежнему была неясна. Lehman Brothers

выплатил LCH.Clearnet SA причитавшуюся ей маржу в 7:00 утра в Па-

риже (6:00 утра по лондонскому времени). Но «нарастали слухи, что

все плохо, — вспоминает Джонс. — Банки, с которыми мы общались,

заверяли, что Lehman Brothers не платит».

В 2:00 ночи по восточному времени в США (7:00 утра по лондонско-

му времени) холдинговая компания Lehman Brothers заявила о бан-

кротстве. Руководство LCH.Clearnet приняло решение об объявле-

нии дефолта LBIE и LBSF, осознавая, что от подразделений Lehman

не стоит ждать поступления маржи, автоматически перечисляемой

в Систему защищенных платежей (PPS) LCH.Clearnet. Эта система ис-

пользовалась для перевода средств между участниками клиринга.

Из-за праздников в Японии, Гонконге и Китае всю тяжесть краха

Lehman Brothers в тот понедельник приняла на себя Европа. За крахом

последовали две недели безумно напряженной работы LCH.Clearnet

на фоне всеобщей паники. В атмосфере смятения и чрезвычайной во-

латильности на финансовых рынках, когда кризис, как пожар, пере-

кинулся с Уолл-стрит на AIG — страховую и финансовую группу,

а также на другие американские банки, руководители клиринговой

палаты вынуждены были бороться с обстоятельствами и операци-

онными проблемами, к которым их не могли подготовить никакие

репетиции.

68 Часть I . «Расчищая» последствия кризиса

В случае дефолта одного из участников клиринговая палата обя-

зана сделать все, чтобы финансовое положение других участников

не ухудшилось. В первую очередь клиринговая палата должна исполь-

зовать имеющееся у нее залоговое обеспечение объявившей дефолт

организации, чтобы закрыть ее открытые позиции и, если возмож-

но, перевести счета клиентов компании, объявившей дефолт, другим

участникам клиринга, чтобы минимизировать их убытки. На момент

введения в Lehman временной администрации у LCH.Clearnet было

около 2 млрд долл. первоначальной маржи инвестиционного банка

для компенсации убытков при ликвидации его портфеля8.

Однако управление дефолтом происходит не в вакууме. В обста-

новке всеобщего смятения после крупномасштабного финансового

кризиса множество самых разных компаний лихорадочно пытают-

ся спасти то, что еще можно спасти после крушения, и им наплевать

на всеобщее благо. Без активного управления суммы долгов на ба-

лансе инвестиционного банка такого размера, как Lehman Brothers,

могут вырасти до небес с нескольких сотен миллионов долларов се-

годня до миллиардов долларов завтра, по мере того как контрагенты

банка будут принимать меры по защите своих позиций.

У центральных контрагентов нет собственных трейдеров. Лучше

всего для клиринговой палаты в такой ситуации — привлечь к работе

сотрудников организации, объявившей дефолт, и совместно с ними

работать над минимизацией убытков. Поэтому клиринговые палаты