тральных контрагентах такого типа.
С учетом всех обстоятельств можно понять, почему на лице Яна
Барта де Бура, председателя Наблюдательного совета Европейской
многосторонней клиринговой палаты, было написано явное удовлет-
ворение на следующий день после дефолта.
Согласно де Буру, EMCF избавилась от позиций Lehman Brothers
к 8 утра во вторник 16 сентября. «Мы прошли проверку на прочность.
Lehman был прямым участником клиринга. Это сработало. Мы про-
информировали остальных наших участников, что позиций больше
нет, клиринговые фонды нам не понадобились, и EMCF продолжает
работать, как и раньше»20.
Накануне EMCF направила LBIE официальное уведомление о дефол-
те, где говорилось, что она будет закрывать его позиции. Процедуры, хоть и были менее масштабны, напоминали процедуры LCH.Clearnet.
«Мы провели аукцион, на котором отправили позиции ряду
дилеров-брокеров, — вспоминает де Бур. — Мы получили их ценовые
предложения, выбрали лучшее и продали позиции этой компании».
Маржи с избытком хватило на покрытие всех убытков, а оставшиеся
средства были отправлены внешнему управляющему.
Помогло то, что в EMCF заранее прорабатывали подобное развитие
событий. «У нас был тренинг в выходные, просто на всякий случай, —
86 Часть I . «Расчищая» последствия кризиса
рассказывал де Бур. — Это был самый обычный тренинг, который мы
проводим раз в месяц. Обычно все эти тренинги по дефолту кажутся
странными, пока что-то не случается в реальности».
Общая позиция LBIE в EMCF, включая длинные и короткие пози-
ции, составляла около 500 млн евро, в нее входило около 600–700 раз-
личных наименований ценных бумаг (или ISIN, международных
идентификационных номеров ценных бумаг)21. «Это была большая
позиция. Весомая», — заметил де Бур.
Поскольку EuroCCP стала функционировать как клиринговая палата
позже других, у нее было меньше торговых позиций, которые необхо-
димо было закрыть. Согласно данным DTCC, 15 сентября у ее дочерней
компании EuroCCP насчитывалось открытых позиций Lehman Brothers
на сумму около 21 млн евро в шести валютах на 12 рынках22. EuroCCP
прекратила принимать от Lehman Brothers заявки на новые сделки,
но смогла с помощью банков-агентов Lehman Brothers закрыть сделки
на сумму около 5 млн евро с другими финансовыми институтами перед
тем, как перестать работать от имени Lehman Brothers 16 сентября. Затем
EuroCCP привлекла брокера для закрытия оставшихся сделок на сумму
16 млн евро, осуществив по ним расчеты через день (T+l), а не как обыч-
но — через три дня. Размер маржи, депонированной Lehman Brothers,
оказался достаточным для покрытия затрат по этой операции. Клирин-
говой палате в Лондоне не пришлось тратить средства гарантийного
фонда, который формируется из средств компаний-участников.
Участие EuroCCP в работе по дефолту Lehman Brothers было мини-
мальным по сравнению с участием оставшихся дочерних компаний
DTCC. Но в любом случае это была проверка. Банкротство Lehman
Brothers произошло за неделю до того, как EuroCCP начала работать
на полную мощность. Также EuroCCP необходимо было закрыть по-
зиции Lehman Brothers на несколько дней раньше, чем это сделают
центральные контрагенты в США, включая центрального контраген-
та материнской компании.
Подразделение Lehman Brothers в США по брокерским и дилер-
ским операциям не объявляло дефолт до заключения соглашения
о продаже своего американского инвестбанковского подразделения
британскому банку Barclay. Это произошло через неделю после объ-
явления дефолта в Европе, и за это время центральные контрагенты
в США успели подготовиться.
овтсторкнаб еонпурк еомаС .387
«Система более или менее стабилизировалась после того, как в пер-
вые выходные после дефолта были приняты необходимые меры, чтобы
обеспечить брокер-дилера достаточными ресурсами для продолже-
ния своей деятельности в США», — отметила Ким Тейлор, управляю-
щий директор и президент CME Clearing из Чикаго. Выступая через
10 дней после объявления о банкротстве Lehman Brothers Holdings
(LBH) в Нью-Йорке, она подробно рассказала о том, как в CME Group
«участник клиринга по-прежнему функционировал и выполнял все
свои обязательства в течение той недели. […] Поэтому у нас никогда
не возникало такой ситуации, как в LCH, когда кто-то объявлял де-
фолт или когда мы признавали дефолт нашего участника и выводили
его из бизнеса таким образом»23.
С другой стороны, CME Group оказалось не так просто справиться
с банкротством Lehman Brothers. Как выяснилось через 18 месяцев,
банкротство Lehman Brothers впервые за всю историю деятельности
CME навело сотрудников его клирингового подразделения на мысль
об организации распродажи позиций участника клиринга.
Детали вскрылись в отчете о крахе инвестиционного банка
на 2200 страницах, подготовленном Антоном Валукасом — выдаю-
щимся юристом, которому было поручено расследовать обстоятель-
ства банкротства LBH24. У CME было около 4 млрд долл. маржи,
внесенной Lehman Brothers Inc. (LBI), главным операционным под-
разделением LBH и участником клиринга CME, в качестве обеспе-
чения для своих открытых позиций на биржах CME Group. Маржа
Lehman Brothers (она составляла значительную часть общей суммы
маржи всех участников клиринга CME в размере 95 млрд долл.) скла-
дывалась из 2 млрд долл., которые являлись обеспечением для соб-
ственных позиций LBF, и еще 2 млрд долл., которые были внесены
в качестве обеспечения по клиентским позициям LBI.
После начала процедуры банкротства LBH 15 сентября 2008 года
CME приняла решение подготовить позиции LBF к закрытию и дала
указание клиринговой палате биржи продать или передать эти пози-
ции целиком. С разрешения Lehman Brothers она ранее выбрала шесть
компаний для предоставления условных ценовых заявок на позиции
инвестиционного банка. Она также объявила ликвидационный ста-
тус для этих позиций, означавший, что все открытые торговые сделки
LBI будут закрыты. Правда, не указала, в какие именно сроки.
88 Часть I . «Расчищая» последствия кризиса
Вместо того чтобы закрыть свои позиции через CME, «LBI скромно
нарастил их количество в последующие два дня». Как заметил Валу-
кас, «это отражало неразбериху и хаос, царящий в LBI». Между тем
беспокойство CME росло. Биржа считала, что закрытие позиций —
это вопрос времени, и была обеспокоена тем, что JP Morgan может
перестать выступать в качестве расчетного банка LBI для операций,
проводимых клиринговым подразделением CME. Это могло бы зна-
чительно усложнить процесс.
Вечером в среду 17 сентября CME ожидала поступления новых це-
новых заявок от пяти из шести фирм, к которым ранее обратилась
с предложением приобрести пять корзин позиций LBI. В состав этих
пяти корзин входили деривативы на энергетические контракты, про-
центные деривативы, деривативы на акции, деривативы на сельско-
хозяйственную продукцию, а также на альтернативные инвестици-
онные инструменты. Были выбраны следующие пять участников
торгов: Barclays, Goldman Sachs, JP Morgan, Citadel LP и DRW Trading.
Ценовые заявки были рассмотрены во вторник утром, и позиции
оптом перевели трем компаниям из списка — Barclays, Goldman Sachs
и DRW Trading. Согласно отчету Валукаса, по всем ценовым заявкам
LBI понес значительные убытки из-за частичного или полного (в не-
скольких случаях) перевода маржи. Из-за вынужденного перевода по-
зиций LBI потерял дополнительно около 2 млрд долл., которые ушли
на покрытие издержек, связанных с прекращением операций и закры-
тием данных позиций. На момент написания отчета Валукаса у CME
оставалось приблизительно 150 млн долл. из бывшей маржи LBI.