В отредактированной версии отчета Валукаса, опубликованной
в марте 2010 года, отсутствовали финансовые подробности закрытия
позиций и имена победителей торгов. Когда судья по банкротству
позволил опубликовать полный текст отчета, информация в блогах
и в новостях о том25, что участники этих торгов извлекли огромную
прибыль из заведомо непрозрачной процедуры за счет кредиторов
Lehman Brothers, вызвала волну негодования.
Отчет Валукаса был весьма неприятным чтением. Он обратил
внимание общественности на то, с какими трудностями могут стол-
кнуться центральные контрагенты при дефолте крупного участника
клиринга. Даже с учетом скидки на хаос, царивший на финансовых
рынках после краха Lehman Brothers, убытки, понесенные в результате
овтсторкнаб еонпурк еомаС .389
ликвидационной распродажи, вызвали вопрос об эффективности
аукционной процедуры CME. Центральный контрагент убытков
не понес. Но что делала бы CME или другие центральные контраген-
ты, если бы помимо Lehman Brothers на той неделе обанкротились
и другие крупные участники рынка?
Несомненно, из-за объема и масштабов деятельности Lehman
Brothers закрытие его открытых позиций стало сложным процес-
сом для американских центральных контрагентов. Это справедливо
и в отношении DTCC, которой пришлось закрывать позиции участ-
ников рынка на сумму свыше 500 млрд долл., что стало самой серьез-
ной задачей за всю историю компании.
22 сентября DTCC объявила, что будет работать над упорядочен-
ным закрытием всех позиций LBI, которые не приобрел Barclays. Про-
шло больше пяти недель, прежде чем она объявила об успешном за-
крытии этих позиций без привлечения средств гарантийного фонда,
предоставленных другими участниками26.
В это время лидер на рынке посттрейдинговых услуг в США, кото-
рый предоставляет расчетно-клиринговые и другие услуги по сделкам
с ценными бумагами, корпоративными, муниципальными и прави-
тельственными облигациями, бумагами, обеспеченными ипотечны-
ми кредитами, инструментами денежного рынка и внебиржевыми
деривативами, вынужден был обрабатывать рекордно высокие объ-
емы торгов в течение четырех дней подряд. Пик пришелся на пятни-
цу 10 октября 2008 года, когда на продажу были выставлены 9,3 млрд
акций на сумму около 3,3 трлн долл. В этот день Национальная кли-
ринговая корпорация по ценным бумагам (NSCC) — подразделение
DTCC — обработала рекордное количество сделок — 209,4 млн, что
более чем в два раза превысило предыдущий рекорд 2007 года. С по-
мощью неттинга этот объем сократился на 98%. В итоге общая сумма
к расчету составила «всего» 57,5 млрд долл.
NSCC осуществляет клиринг ценных бумаг, муниципальных долго-
вых обязательств и других ценных бумаг, которые торгуются на биржах
США и альтернативных торговых площадках. Депозитарная трастовая
компания (DTC), подразделение DTCC, предоставляет расчетные услу-
ги для этих же рынков. В случае с банкротством Lehman Brothers эта
структура осталась в выигрыше. NSCC должна была закрыть доставши-
еся в наследство от Lehman Brothers позиции на сумму 5,85 млрд долл.
90 Часть I . «Расчищая» последствия кризиса
Но с помощью DTC она получила доступ к ценным бумагам общей
стоимостью 1,9 млрд долл., депонированным в банках в качестве за-
логового обеспечения расчетов по открытым сделкам.
Как и отдельные европейские инфраструктурные провайдеры,
DTCC тоже разработала сценарий на случай наихудшего варианта
развития событий на рынке. «Однако в 2005 году мы начали себя спра-
шивать: что мы будем делать в случае банкротства одной из 10 круп-
нейших финансовых фирм? — сказал Дон Донахью, председатель
и директор DTCC27. — С того самого момента мы начали проводить
тренинги для всей организации, имитируя банкротство одной из ве-
дущих фирм. Мы задавали себе вопросы: что случилось? как мы бу-
дем действовать в этой ситуации? какие возникают проблемы? могут
ли наши системы справиться с чем-то подобным?»
Тренинги показали, что существуют определенные ограничения
по количеству позиций, которые DTCC может закрыть. В 2006 году
стало очевидно, что в систему нужно внести некоторые изменения.
По свидетельству Донахью, в результате DTCC начала готовиться
к худшему развитию событий, используя системы, которые были
«полностью готовы к самому невероятному сценарию, который вы
только смогли придумать».
«Поэтому, когда Lehman Brothers обанкротился, оставив нам в на-
следство открытых позиций на полтриллиона долларов, вопросов,
хватит ли мощности системы, чтобы закрыть такое количество от-
крытых позиций, вообще не стояло, — вспоминает Донахью. — Мы
просто делали то, чтобы должны были делать».
DTCC провела два внутренних тренинга с имитацией банкротства
крупнейшей фирмы масштаба Lehman Brothers в течение года, пред-
шествовавшего сентябрю 2008-го. На втором тренинге, который про-
водился в июне 2008 года, использовались реальные данные Lehman
Brothers, и в нем принимали участие члены совета директоров DTCC
и представители контролирующих органов. Эти учения «были бес-
ценны для выявления проблем и поиска их решения, — заметил До-
нахью. — И благодаря этому, а также таланту наших риск-менеджеров
процесс закрытия позиций Lehman Brothers в течение нескольких не-
дель прошел очень гладко».
Правда, импровизировать все равно пришлось. DTCC осуществля-
ла клиринг ценных бумаг, обеспеченных ипотечными кредитами,
овтсторкнаб еонпурк еомаС .391
через свою Корпорацию по клирингу ценных бумаг с фиксирован-
ным доходом (FICC), но на момент банкротства на этом рынке никто
не проводил клиринг с участием центрального контрагента. Он толь-
ко создавался, чтобы начать работать в середине 2009 года.
Когда инвестиционный банк объявил дефолт, размер открытых
позиций Lehman Brothers по ценным бумагам, обеспеченным ипотеч-
ными кредитами, на балансе DTCC составлял устрашающие 329 млрд
долл. Вскоре после этого Донахью объявил ведущим финансовым
организациям28, что, выполняя пожелания клиентов DTCC и Ассо-
циации участников индустрии ценных бумаг и финансовых рынков
(SIFMA), компания «в течение одного дня выступит в роли централь-
ного контрагента и будет работать с дилерами, банками и фондовы-
ми компаниями, с которыми торговал Lehman Brothers, по закрытию
его открытых позиций». DTCC сократила объем открытых позиций
на рынке бумаг, обеспеченных ипотечными кредитами, до 30 млрд
долл., что, как заметил Донахью, «моментально облегчило боль
и успокоило тревоги многих компаний».
Спустя месяцы оказалось, что центральные контрагенты по всему
миру сумели взять под контроль ситуацию после банкротства гиган-
та, не прибегая к средствам своих гарантийных фондов. Но в декабре
2008 года Гонконгская биржевая и клиринговая компания (HKEx)
объявила об убытках в размере 157 млн гонконгских долларов29,
включая затраты на закрытие позиций Lehman Brothers Securities
Asia (LBSA) Гонконгской клиринговой компанией по ценным бума-
гам (HKSCC). Эта информация имела большой резонанс, поскольку
именно в Гонконге фьючерсные биржи и клиринговые компании по-
несли серьезные убытки около 21 года назад30.
HKEx заявила, что указанные убытки явились следствием реше-
ния гонконгской Комиссии по ценным бумагам и фьючерсам (SFC)
наложить на LBSA ограничения, «запретив компании закрывать свои
позиции через центральную расчетно-клиринговую систему HKSCC
и осуществлять расчеты с ее клиентами (за исключением возврата
полностью оплаченных акций клиентам)»31.