бы отражали отклонения от стандартного качества поставляемых
по контракту товаров. В самом крайнем случае Caisse могла столк-
нуться с необходимостью самой осуществить поставку товара, если
представленный продавцом коносамент был неудовлетворитель-
ным. Аналогичным образом, если приобретатель товара не имел
возможности оплатить поставку, в ход операции в качестве поку-
пателя вступала Caisse, забиравшая товар на один из собственных
складов.
В случае банкротства Caisse могла ликвидировать все позиции
на счету неисправного должника без всяких отсрочек или формаль-
ностей. Если было необходимо, она могла принять на себя админи-
стративные функции по управлению делами такого должника как
138 Часть II. Клиринг с участием центрального контрагента: становление системы
в самом Гавре, так и в других странах, чтобы иметь возможность со-
кратить объем его обязательств и ликвидировать позиции.
Говоря юридическим языком, Caisse не рассматривала себя в ка-
честве покупателя по отношению ко всем продавцам или в качестве
продавца по отношению ко всем покупателям, отличаясь в этом
отношении от американских клиринговых палат позднейшего вре-
мени. Как сообщает Лакомб, ее устав гласил, что она не выступает
заместителем сторон, участвующих в сделке. Вместо этого, несмо-
тря на имеющиеся у нее весьма обширные полномочия на случай
дефолта, Caisse действовала от имени своих клиентов как агент или
доверенное лицо.
Успешное функционирование Caisse с самых первых дней послу-
жило толчком к созданию в 1884 году в Гавре конкурирующей орга-
низации7. На счастье владельцев Caisse, конкурент просуществовал
недолго и вскоре влился в состав самой Caisse. Новое учреждение по-
лучило название Caisse de Liquidation des A aires en Marchandises au Havre — Товарная ликвидационная касса Гавра.
В 1883-м, в первый год функционирования, Caisse зарегистрирова-
ла контракты на общую сумму в 185 млн франков8. Четыре года спу-
стя, в 1887-м, стоимость зарегистрированных контрактов составила
уже 2478 млн франков, а размер собственного капитала Caisse удво-
ился, дойдя до 4 млн франков.
К этому времени гаврская модель ликвидационной кассы ста-
ла основой для подражания в торговых центрах Западной Европы.
В 1880-е годы учрежденные в городе клиринговая палата и фьючерс-
ная биржа помогли Гавру превзойти Гамбург в качестве ведущего
европейского рынка кофе9 (см. также табл. 5.1) и стать поставщиком
этого товара в большинство городов континентальной Европы: эту
позицию Гавр удерживал до Первой мировой войны10. В эти годы
Caisse также осуществляла клиринг по сделкам с другими товарами,
в том числе с индиго, шерстью, перцем и медью.
5.3. Европа идет по стопам Гавра
Понадобилось около пяти лет, прежде чем другие европейские города
учредили собственные структуры, подобные гаврской Ликвидацион-
ной кассе, которые стали расти как грибы после дождя.
автсешвон еиксйепорвЕ .5139
В Париже в 1887 году появилась собственная Caisse de Liquidation —
Ликвидационная касса, в задачу которой входило гарантирование
сделок на фьючерсных рынках, главным образом на сахар. В тот же
год аналогичные клиринговые палаты, занимавшиеся обеспечением
фьючерсных сделок на кофе, появились в Марселе, Антверпене, а так-
же в Гамбурге, где в начале 1888 года клиринговая палата нового типа, известная как Warenliquidationskasse, начала клиринг сделок на све-
кловичный сахар.
В феврале 1888 года была учреждена Лондонская продуктовая кли-
ринговая палата — предтеча Лондонской клиринговой палаты, которая
с 1 мая того же года начала операции по клирингу кофейных фьючер-
сов, а одиннадцатью месяцами позднее — контрактов на сахар. В один
день с Лондонской продуктовой клиринговой палатой открыла двери
и Клиринговая палата Амстердама (Amsterdamsche Liquidatiekas).
Многолетнее деловое соперничество между Амстердамом и Рот-
тердамом убедило коммерческий мир, что Нидерланды должны
иметь две новые клиринговые палаты. Через две недели после того,
как 1 мая 1888 года Клиринговая палата Амстердама провела клиринг
первых кофейных контрактов, открыла двери и роттердамская —
Rotterdamsche Likwidatiekas. В сентябре 1889 года примеру Гамбурга
последовал второй по величине сахарный рынок Германии — в Маг-
дебурге, основав собственную современную клиринговую структуру
с долевым капиталом в 3 млн марок.
Согласно сохранившимся свидетельствам11, похоже, что методы, при-
нятые на вооружение различными клиринговыми палатами Европы
в конце 1880-х годов, должны были защищать торговые сделки от контр-
агентских рисков, что не сильно отличало их от методов, использовав-
шихся в Гавре. Ранние внутренние регламенты и правила Лондонской
продуктовой клиринговой палаты во многом повторяли положения,
которым руководствовались французская Caisse и гамбургская Warenliquidationskasse. Лондонская продуктовая клиринговая палата за плату
предоставляла гарантии по регистрируемым ею контрактам.
Но хотя новые клиринговые палаты Европы функционировали
практически на тех же самых основаниях, мотивы их учреждения
были иными, равно как и структуры владения и управления ими.
Большинство из них, в том числе Лондонская продуктовая клирин-
говая палата и гамбургская Warenliquidationskasse, были созданы как
140 Часть II. Клиринг с участием центрального контрагента: становление системы
ответ на соперничество Гавра, где операции осуществлялись весьма
успешно. В отличие от этого решение об учреждении Ликвидацион-
ной кассы Магдебурга (Magdeburger Liquidationskasse) родилось по-
сле того, как летом 1889 года лопнул мыльный пузырь спекулятивных
цен на сахар, что привело к краху многих компаний12. «Магдебург-
ский сахарный кризис» побудил оставшихся на плаву городских бро-
керов искать варианты лучшего обеспечения против рисков — и кли-
ринговая палата могла им предоставить такую возможность.
Не у всех трейдеров клиринговые палаты нового типа вызывали
восторг. Так, в Амстердаме и Гамбурге сторонники фьючерсных рын-
ков с клиринговыми палатами встретили сопротивление официаль-
ных трейдеров и торговых ведомств.
Клиринговая палата Амстердама возникла только после раскола
между основателями и большинством членов недавно созданной
в городе торговой кофейной ассоциации13. 22 декабря 1887 года эта
ассоциация отвергла предложение о создании фьючерсного рынка
и клиринговой палаты нового образца. Ничуть не обескураженный
первой неудачей главный идеолог нового плана — энергичный трей-
дер по имени Эрнст Александр Бунге — в рождественский сочельник
разослал двадцати двум своим сторонникам приглашение на встре-
чу 29 декабря в известной остерии Tot Nut van’t Algemeen. Несмотря
на праздники, ему удалось обеспечить весомую поддержку идее соз-
дания фьючерсного рынка кофе с клиринговой палатой, учрежден-
ной как отдельное коммерческое предприятие с собственным акцио-
нерным капиталом, не зависящее от кофейной ассоциации.
В апреле 1888 года состоялось официальное учреждение Клиринго-
вой палаты Амстердама. Ее номинальный капитал составил один мил-
лион флоринов, 300 000 из которых внесли главным образом директора-
учредители. Отношения между Клиринговой палатой и кофейной
ассоциацией быстро наладились. Клиринговая палата скоро стала ра-
ботать и с другими товарами: с 1890-го — с хлопком, с 1891-го — с оло-
вом и с 1892-го — с перцем, и планы ее становились все амбициознее.
С самого начала Клиринговая палата демонстрировала независи-
мость и дух предпринимательства и тем отличалась от своей «сестры-