Это привело к целому ряду локальных кризисов, потрясавших мировое хозяйство в последние десятилетия и предшествовавших нынешнему кризису. Их неполный список включает: мексиканский кризис задолженности 1982 г., обвал нью-йоркской фондовой биржи 1987 г., многолетний застой японской экономики после обвала цен на акции и недвижимость в 1990 г., так наз. кризис текилы в Мексике 1994 г., азиатский кризис 1997 г., российский дефолт 1998 г., обвал акций сектора информационных технологий в США 2000 г., аргентинский кризис 2001 г. Все эти события имели некоторые общие черты: им предшествовал бум цен на предмет финансовых спекуляций с последующим обвалом, чаще всего вызывавшим спад реального сектора. Временное разрешение этих кризисов достигалось за счет чисто кейнсианского массового "накачивания" совокупного спроса за счет разового впрыскивания в экономику денежной наличности. Однако всякий раз кризисные явления становились все сильнее, а антикризисные меры имели все меньший эффект.
На рис. 2 изображены два главных спекулятивных "пузыря" в американской экономике, из связи которых возник текущий мировой финансово-экономический кризис. Первый "горб" выражает отношение стоимости акций к средним доходам американских компаний за предыдущее десятилетие, что позволяет сгладить эффект циклических подъемов и спадов. Это стандартный показатель, по которому судят об обоснованности роста котировок акций. График отражает стремительный спекулятивный перегрев рынка в 1995-2000 гг., закончившийся знаменитым обвалом ценных бумаг компаний информационных технологий.
Рисунок 2. “Пузыри” фиктивного капитала в США
Примечание.По левой шкале отложено отношение стоимости акций к доходам компаний (сплошная кривая). По правой шкале отложено отношение средней стоимости жилья к средней величине арендной платы (пунктирная кривая). Источник: [Krugman 2009: 145].
Считается, что общий спад американской экономики был тогда предотвращен благодаря умелым и своевременным действиям председателя Федеральной резервной системы США Алана Гринспена, резко увеличившего денежную массу в стране. Наверное, это сыграло свою роль. Однако рис. 2 показывает еще более важный фактор, замедливший обвал рынка ценных бумаг, — раздувание нового "пузыря" на рынке недвижимости. Сюда начал быстро перетекать спекулятивный капитал, привлеченный новыми перспективами делать деньги "из воздуха", благодаря пресловутым деривативам. Именно новая область спекуляций, открытая финансовым "гением" А.Гринспена, позволила предотвратить надвигавшийся спад в американской экономике в 2000 г.
Цены на американском рынке недвижимости, как видно на рис. 1, стали стремительно расти с середины 1990-х годов. Это породило необоснованную уверенность в том, что инвестиции на этом рынке практически безрисковые.
Покупатели домов смело брали ипотечные кредиты, рассчитывая, что пока они будут выплачивать свой долг, цена недвижимости превысит занятую сумму денег. На тех же ожиданиях покоился и расчет банков-заимодавцев. Если даже должник окажется несостоятельным, то можно будет продать его подорожавшую недвижимость и компенсировать долг. Более того, обязательства должников систематически выплачивать определенные суммы оказалось возможным использовать как залоговое обеспечение для получения новых кредитов [Shiller 2008: 5-9]. Возникавшее кредитное обязательство, в свою очередь, использовалось как залог под новый кредит. Несколько звеньев подобной цепочки и образуют так наз. "деривативы", т.е. производные финансовые инструменты. "Иррациональным богатством" (т.е., по существу, фиктивным капиталом) назвал Роберт Шиллер спекулятивные активы подобного рода [Shiller 2005].
Нетрудно заметить, что уверенность в надежности вложений на этом рынке вытекает из слепой веры в неоклассическую догму равновесия рыночной экономики. Конец этой иллюзии пришел в 2007 г., когда казавшийся незыблемым рост цен на жилье на американском рынке сменился его спадом. Теперь все стало изменяться в обратном порядке — покупатели домов оказывались должны больше, чем стоила их недвижимость. Стали нарастать случаи несостоятельности должников, и залоговое обеспечение обесценивалось по всей цепочке деривативов. Это и вызвало обесценение активов финансового рынка, породив волны банкротств, распространившиеся на другие рынки: кредитных карточек, автомобильных займов, муниципальных ценных бумаг, корпоративных займов и т.д. Единство глобального финансового рынка проявилось в том, что финансовый кризис быстро перекинулся на рынки Германии, Франции, Великобритании и других стран. "Мрачная петля обратной связи проблем, исходящих от Соединенных Штатов, охватывающих остальной мир и возвращающихся обратно, определенно еще не исчерпала своей силы" [Shiller 2008: 9].