Сразу после войны страна была охвачена мощным социалистическим и националистическим движением. Виктор Эммануил оказался в затруднительном положении и всерьез опасался за судьбу итальянской монархии. После долгих колебаний он предпочел выбрать «меньшее из зол» и связал свою судьбу с Муссолини. В 1922 г. фашисты захватили Рим. Король не сделал ничего для того, чтобы помешать перевороту, хотя армия была всецело на его стороне и готовилась выступить против путчистов. В октябре Виктор Эммануил назначил Муссолини премьер-министром и наделил его чрезвычайными полномочиями. На несколько лет Италия была избавлена от социальных потрясений, монархия удержалась, но при этом Виктору Эммануилу пришлось выпустить из рук все рычаги власти К началу 30-х гг. король был фактически исключен из политической и общественной жизни, так как все важные решения принимались без его участия. Удалившись от трудов, монарх делил свое время между охотой, рыбалкой и чтением. Он, впрочем, вполне одобрял политику, проводимую Муссолини, в том числе подписание «антиком интер-новского пакта» и вступление во вторую мировую войну на стороне Германии.
Заметные расхождения между королем и дуче появились только в 1943 г. Тогда же Виктор Эммануил начал через римского папу переговоры с англичанами и американцами. Ему обещали, что союзники постараются сохранить монархию, но только в том случае, если Италия начнет войну против Германии. В июле король потребовал от Муссолини собрать Большой фашистский Совет (не собиравшийся уже четыре года), на котором диктатор не получил поддержки партии и должен был сложить свои полномочия. Виктор Эммануил принял его отставку, но ничего не переменил в созданном фашистами режиме: сохранились жесткая цензура, запрет на политические партии, никто из политзаключенных не получил свободы. 3 сентября было подписано перемирие с Англией и США, а через несколько дней немецкие войска оккупировали Италию. Король с семьей бежал из столицы на юг страны, в Бриндизи, под защиту американских войск. В Рим он вернулся только летом 1944 г. вместе с армией союзников.
Имя Виктора Эммануила было к этому времени настолько скомпрометировано сотрудничеством с фашистами, что о его участии в управлении страной не могло быть и речи. Престарелый монарх передал функции главы государства сыну Умберто и совершенно удалился отдел. 9 мая 1946 г. он отрекся от королевского титула в пользу сына Однако этот шагуже не мог спасти монархию. На референдуме 2 июня большинство итальянцев высказалось за провозглашение республики. Умер Виктор Эммануил в следующем году в Египте.