Линии тренда, наподобие приведенных на рис. 2.1, были начерчены уже по факту, хотя схожие линии можно было бы нанести по мере изменения цен. Ряд аналитиков, занимающихся техническим анализом, используют переломы линий тренда как сигналы для входа и выхода из акций; для других же эти индикаторы указывают на вероятную смену тренда. Существуют десятки, если не сотни подобных индикаторов, и разработаны они для того, чтобы сигнализировать о вероятном окончании повышательного или понижательного тренда. Одни индикаторы лучше использовать для краткосрочных операций, другие – для долгосрочных. Некоторые из них эффективнее применять на бычьем рынке, иные – на медвежьем. Ряд индикаторов могут даже заблаговременно предупреждать о замедлении тренда. В задачу нашей книги не входит глубокий анализ таких индикаторов; достаточно будет сказать, что основная их цель заключается в том, чтобы нивелировать возникающие в этом процессе эмоции.
РИСУНОК 2.1
Во время длительного повышательного тренда, начавшегося в конце ноября и продлившегося до начала августа, акции AmeriCredit поднялись в цене приблизительно с 21 до 61 долл. За это время имели место три отчетливых коротких повышательных тренда (отмечены линиями тренда), которые предоставили превосходные возможности краткосрочным инвесторам.
Оптимальное время выхода из акции особенно важно. Это может не только в некоторой степени защитить нас от последствий неверного выбора ценных бумаг, помогая снизить убытки, но еще и поможет сохранить полученную за счет акций-лидеров прибыль. Даже если мы иногда слишком рано выходим из акций, всегда предпочтительнее зафиксировать некоторую прибыль, чем не получить ничего (или, что еще обиднее, понести убытки). Разумеется, наша главная цель – суметь уйти от неизбежного краха, когда акция падает на 70, 80, 90 %, а то и больше, как это нередко случалось в 2000–2001 гг., и не только с акциями интернет-компаний. Такие «непотопляемые» компании, как Cisco, Nortel и Enron, обрушались вместе с лидерами интернета – Amazon.com и Yahoo!
Всегда бывает трудно признаться себе (или своему супругу), что мы совершили ошибку. Так что мы часто оставляем все как есть и молимся, чтобы ситуация с акцией пошла вспять (естественно, в лучшую сторону). Иногда бывает и хуже: идя на поводу у эмоций, мы можем купить еще больше акций, которые падают в цене. Не менее сложно удержаться и в прибыльной полосе. Мы покупаем акцию по 10 долл. и продаем ее по 12 или 15 долл. просто для того, чтобы быстро вывести зафиксированную прибыль, а затем со слезами смотрим, как цена акций поднялась еще на 20 пунктов. Бывают и более печальные ситуации, когда мы слишком долго сохраняем позиции в бумагах, наблюдая, как акция растет в цене, скажем, с 10 до 20 долл., а затем видим, как она опускается до 10 долл. и ниже, «съедая» полученную прибыль. Был момент, когда следовало выходить из бумаг, но мы можем определить его только с помощью маркет-тайминга.
Моменты, когда необходимо сокращать убытки или выводить прибыль, не столь неуловимы, как вы могли бы подумать. Акции растут и падают в цене, восстанавливаются во время отскока и отходят на прежние рубежи, зигзагом прокладывая свой путь на графике не просто так. На то есть веские причины. Акции дорожают, когда все большее число инвесторов хотят приобрести их, а не продать, и наоборот – акции начинают дешеветь, когда по ним растет количество продавцов. Это упрощенное объяснение, но все же верное. Момент, когда начинается отскок ранее дешевевшей акции, наступает тогда, когда инвесторы исчерпывают потенциал продаж по ним. В какой-то момент становится ясно, что все желавшие выйти из бумаг уже сделали это, и теперь, когда продавцов на рынке более не осталось, даже небольшие объемы покупок приведут к отскоку акции.
Аналогичным образом ситуация складывается тогда, когда акция перестает расти и начинает падать в цене. Этот момент наступает вместе с угасанием энтузиазма игроков в отношении данной бумаги: если на рынке не остается желающих купить акцию по текущей цене, то объем покупок неизбежно сокращается. В отсутствие покупателей акция теряет повышательный импульс и начинает отходить от своих максимумов. Как мы уже говорили, это упрощенная схема, однако моменты начала подъема и падения цен на акции имеют под собой вполне логические основания.
Технические индикаторы всех форм и размеров сигнализируют о наступлении таких моментов, хотя ни один индикатор и ни одна торговая система не могут предупредить о достижении трендом абсолютной вершины или абсолютного дна. Многие из них основаны на методе пересечения скользящих средних. В упрощенном виде это выглядит так: если акция растет в цене, сигнал к покупке дается тогда, когда акция пересекает 30-, 50– или 200-дневное скользящее среднее. Если акция идет вниз, сигнал продавать дается, когда она уходит ниже скользящего среднего. Такая простая система дает слишком много сигналов на покупку и продажу («зазубрины», от англ. whipsaws), и ни один разумный инвестор не станет пользоваться ею как единственным средством. Тем не менее все сложные системы с множеством индикаторов выстроены на основе таких простых сигналов. Лучшие среди них создавались мудрыми и опытными людьми и проверялись на тысячах акций в течение десятков лет.
При всем этом не существует идеальной торговой системы. Неважно, сколько мы готовы заплатить за хорошую торговую систему, ни одна из них не доведет нас в точности до дна, а потом до вершины. И все же системы, которые выдержали испытание временем, могут помочь нам определить момент входа в акции, когда тренд еще не стал повышательным, и дать сигнал к выходу из бумаг, когда тренд, вероятнее всего, еще не развернулся вниз. Как вы помните, в рассказанной нами ранее «Истории о двух акциях» нам была нужна система маркет-тайминга (выбора оптимального времени для входа в бумаги и выхода из них), чтобы вывести доход, полученный на MSCA, и сократить убытки на VIGN, потому что эмоции могли бы подтолкнуть нас на противоположные действия. В главе 4 мы покажем вам, какую систему мы использовали.
В задачи этой книги не входит углубленное изучение той или иной системы, однако мы поговорим о специфических методах и стратегиях маркет-тайминга, присущих основным стилям инвестирования. (Ряд более сложных систем маркет-тайминга приведен в приложении А для тех, кто хочет более детально с ними ознакомиться.) Вне зависимости от стиля маркет-тайминг на основе технических индикаторов может оказаться ценным подспорьем в процессе инвестирования.
Этап 3: управление портфелем
Третий этап процесса инвестирования – управление портфелем. Как только с помощью своей стратегии мы выбрали акции для покупки и определили соответствующий индикатор маркет-тайминга для входа в акции и выхода из них, остается ответить еще на несколько вопросов, а именно:
● Как много акций необходимо держать в течение заданного периода?
● Как много различных отраслевых групп будут представлять эти акции?
● Стоит ли покупать акции иностранных компаний?
● Планируем ли мы полностью инвестировать в акции или же какая-то часть останется в денежных средствах? Если так, то какая именно это будет часть?
● Стоит ли инвестировать в облигации? Если да, то как много в них следует инвестировать?
● Ответы на все эти вопросы зависят от вашей стратегии управления портфелем.
● Определите стоимость своего портфеля. Большинство экспертов по портфельному управлению советуют всегда иметь в портфеле от 5 до 20 акций. Мы считаем, что правильно будет иметь 10 или 15 ценных бумаг, однако их точное число зависит от разных факторов: вашего стиля инвестирования; средств, которые вы готовы вложить; времени, которое готовы посвятить управлению портфелем. В любом случае лучше, чтобы количество акций превышало две. Давайте представим себе, что вы добиваетесь результатов не хуже, чем у экспертов в области отбора акций, которые ошибаются в 15–30 % случаев. Если у вас есть только две акции, то с вероятностью в 50 % одна из них окажется в отстающих и с вероятностью в 10 % – обе, что вытекает из теории вероятности. Представьте себе, как сильно вы будете разочарованы, если обе акции из вашего портфеля упадут в цене. Будет неосмотрительно (да и попросту ненужно) подвергать себя такому стрессу. Распределяйте риски.