• максимально точно прогнозировать потенциальную доходность всех активов, разрешенных к инвестированию;
• сформировать портфель из активов с максимальной потенциальной доходностью с учетом ограничений (лимитов), обозначенных в инвестиционной декларации;
• поддерживать структуру портфеля (изначально сформировать, а впоследствии осуществлять перекладки) так, чтобы в нем постоянно находились активы с максимальной потенциальной доходностью.
Подобный способ управления портфелем при выполнении описанных выше условий должен показать максимальный результат при заданных критериях ограничения риска. (Подробнее см. материал «Как инвестировать в акции, используя потенциальную доходность?»)
Пример: акции.
Опишем алгоритм формирования гипотетического оптимального портфеля с заданным уровнем диверсификации Арсагеры (ДА) на основе потенциальной доходности акций из списка рыночных акций с учетом ограничений, установленных на долю акций одного эмитента и на долю группы.
Формирование портфеля:
• На первом этапе в портфель последовательно по убыванию потенциальной доходности включаются акции из индекса ММВБ в долях, которые они занимают в индексе, но не превышая ограничений, установленных на долю акций одного эмитента или суммарную долю группы эмитентов, до того момента, пока уровень ДА портфеля не достигнет заданного уровня. При этом последний выпуск акций включается в портфель в доле, не достающей до достижения заданного уровня ДА.
• На втором этапе в портфель последовательно по убыванию потенциальной доходности включаются акции из списка рыночных акций в долях, установленных ограничениями, до полного заполнения портфеля. При этом если акция входит в индекс ММВБ и была включена на первом этапе, то ее доля увеличивается до доли, установленной ограничением. Если акция входит в индекс ММВБ и не была включена на первом этапе, то на втором этапе она также не включается.
В итоге мы получаем портфель с заданным уровнем ДА. Поясним, почему он является оптимальным. Допустим, существует портфель с заданным уровнем ДА и со средневзвешенной потенциальной доходностью выше, чем у портфеля, сформированного по алгоритму. Значит, существует способ, последовательно уменьшая долю одних бумаг в портфеле и увеличивая других бумаг (в том числе тех, которые не попали в портфель), последовательно увеличивать средневзвешенную потенциальную доходность, при этом сохраняя заданный уровень ДА. Чтобы сохранить уровень ДА, необходимо заменять акции из индекса ММВБ другими акциями из индекса, но по алгоритму мы выбирали наиболее потенциально доходные. Акции, не входящие в индекс, также выбирались по потенциальной доходности. Получается, что невозможно построить портфель со средневзвешенной потенциальной доходностью больше, чем у портфеля, построенного по алгоритму.
На практике на первом этапе при построении портфеля, как правило, включаются бумаги кратными долями, например, кратными 1%.
Для формирования портфеля максимально близкого к заданному уровню ДА’ может использоваться следующий итерационный алгоритм построения.
На первом этапе формируется гипотетический оптимальный портфель с заданным уровнем ДА, равным заданному уровню ДА’ минус 20% по приведенному выше алгоритму. Затем рассчитывается уровень ДА’ для полученного портфеля. В случае если уровень ДА’ портфеля оказался существенно ниже (выше) заданного, то строим гипотетический оптимальный портфель с заданным уровнем диверсификации Арсагеры, равным заданному уровню ДА’ минус 20 + Х% (20 – Х%), где Х выбирается в зависимости от существенности отклонения. Указанные действия повторяются до тех пор, пока отклонение уровня ДА’ полученного портфеля от заданного не станет несущественным.
Компания «Арсагера» отдает себе отчет в том, что не существует безошибочных прогнозов, но основной целью подобной системы управления капиталом является получение в долгосрочном периоде результата, превосходящего результат фонда, инвестирующего в основной индекс акций, который, в свою очередь, должен превосходить доходность инвестиций в банковский депозит и долговые инструменты.
D арс > D инд > D деп
Еще лучше, если: Dарс >> Dинд > Dдеп
■ Окончание курса «Университет»
ПАО «Управляющая компания «Арсагера» — первая в России управляющая компания, акции которой обращаются на бирже. Компания управляет паевыми инвестиционными фондами и предоставляет услуги индивидуального доверительного управления.
УК «Арсагера» постоянно готовит новые материалы о фондовом рынке и инвестициях, а также актуализирует уже имеющиеся. Следить за обновлениями можно на нашем сайте в разделе «Книга и статьи»
Вы можете бесплатно скачать данную книгу в электронном виде или читать on-line по ссылке: arsagera.ru/~/38399
Вы можете следить за оценкой потенциальной доходности и качеством корпоративного управления публичных компаний в разделе «Аналитика», а также обсуждать эмитентов и задавать свои вопросы нашим аналитикам в рамках Блогофорума: bf.arsagera.ru
ПАО «УК «Арсагера»
194021, г. Санкт-Петербург, ул. Шателена, дом 26А БЦ «Ренессанс», 8-й этаж.
Тел. (812) 313-05-30 www.arsagera.ru
Лицензия ФСФР России на осуществление деятельности по управлению инвестиционными фондами, паевыми инвестиционными фондами и негосударственными пенсионными фондами: № 21-000-1-00714 от 06.04.2010 без ограничения срока действия. Лицензия ФСФР России на осуществление деятельности по управлению ценными бумагами: № 040-10982-001000 от 31.01.2008 без ограничения срока действия.
Правила ЗПИФ недвижимости «Арсагера - жилищное строительство» зарегистрированы ФСФР России: № 0402-75409534 от 13.09.2005. Правила Интервального паевого инвестиционного фонда рыночных финансовых инструментов «Арсагера — акции Мира» зарегистрированы Банком России: № 3152 от 17.05.2016 г. Правила Открытого паевого инвестиционного фонда рыночных финансовых инструментов «Арсагера — фонд акций» зарегистрированы ФСФР России: № 0363-75409054 от 01.06.2005 г. Правила Интервального паевого инвестиционного фонда акций «Арсагера — акции 6.4» зарегистрированы ФСФР России: № 0439-75408664 от 13.12.2005 г. Правила Открытого паевого инвестиционного фонда рыночных финансовых инструментов «Арсагера — фонд смешанных инвестиций» зарегистрированы ФСФР России: № 0364-75409132 от 01.06.2005 г. Правила Открытого паевого инвестиционного фонда рыночных финансовых инструментов «Арсагера — фонд облигаций КР 1.55» зарегистрированы Службой Банка России по финансовым рынкам: № 2721 от 20.01.2014 г.
Стоимость инвестиционных паев может увеличиваться и уменьшаться, результаты инвестирования в прошлом не определяют доходы в будущем, государство не гарантирует доходность инвестиций в ПИФы. Прежде чем приобрести инвестиционный пай, следует внимательно ознакомиться с правилами доверительного управления паевым инвестиционным фондом. Взимание скидок (надбавок) уменьшит доходность инвестиций в инвестиционные паи паевого инвестиционного фонда.
Изменение стоимости пая фонда «Арсагера – фонд акций» составило: 3 мес. (30.06.2017 - 29.09.2017) — +13,14%; 6 мес. (31.03.2017 - 29.09.2017) — +10,01%; 1 год (30.09.2016 - 29.09.2017) — +24,90%; 3 года (30.09.2014 - 29.09.2017) — +142,36%. Изменение стоимости пая фонда «Арсагера — фонд смешанных инвестиций» составило: 3 мес. (30.06.2017 - 29.09.2017) — +9,93%; 6 мес. (31.03.2017 - 29.09.2017) — +11,01%; 1 год (30.09.2016 - 29.09.2017) — +21,39%; 3 года (30.09.2014 - 29.09.2017) — +95,42%. Изменение стоимости пая фонда «Арсагера — акции 6.4» составило: 3 мес. (30.06.2017 - 29.09.2017) — +13,46%; 6 мес. (31.03.2017 - 29.09.2017) — +16,81%; 1 год (30.09.2016 - 29.09.2017) — +36,45%; 3 года (30.09.2014 - 29.09.2017) — +146,00%. Изменение стоимости пая фонда «Арсагера — фонд облигаций КР 1.55» составило: 3 мес. (30.06.2017 - 29.09.2017) — +2,29%; 6 мес. (31.03.2017 - 29.09.2017) — +5,65%; 1 год (30.09.2016 - 29.09.2017) — +11,16%; 3 года (30.09.2014 - 29.09.2017) — +43,56%.