Пример: акции.
Опишем алгоритм формирования гипотетического оптимального портфеля с заданным уровнем диверсификации Арсагеры (ДА) на основе потенциальной доходности акций из списка рыночных акций с учетом ограничений, установленных на долю акций одного эмитента и на долю группы.
Формирование портфеля:
• На первом этапе в портфель последовательно по убыванию потенциальной доходности включаются акции из индекса ММВБ в долях, которые они занимают в индексе, но не превышая ограничений, установленных на долю акций одного эмитента или суммарную долю группы эмитентов, до того момента, пока уровень ДА портфеля не достигнет заданного уровня. При этом последний выпуск акций включается в портфель в доле, не достающей до достижения заданного уровня ДА.
• На втором этапе в портфель последовательно по убыванию потенциальной
доходности включаются акции из списка рыночных акций в долях, установленных ограничениями, до полного заполнения портфеля. При этом если акция входит в индекс ММВБ и была включена на первом этапе, то ее доля увеличивается до доли, установленной ограничением. Если акция входит в индекс ММВБ и не была включена на первом этапе, то на втором этапе она также не включается.
В итоге мы получаем портфель с заданным уровнем ДА. Поясним, почему он является оптимальным. Допустим, существует портфель с заданным уровнем ДА и со средневзвешенной потенциальной доходностью выше, чем у портфеля, сформированного по алгоритму. Значит, существует способ, последовательно уменьшая долю одних бумаг в портфеле и увеличивая, других бумаг (в том числе тех, которые не попали в портфель) последовательно увеличивать средневзвешенную потенциальную доходность при этом сохраняя заданный уровень ДА. Чтобы сохранить уровень ДА, необходимо заменять акции из индекса ММВБ другими акциями из индекса, но по алгоритму мы выбирали наиболее потенциально доходные. Акции, не входящие в индекс, также выбирались по потенциальной доходности. Получается, что невозможно построить портфель со средневзвешенной потенциальной доходностью больше, чем у портфеля, построенного по алгоритму.
На практике на первом этапе при построении портфеля, как правило, включаются бумаги кратными долями, например, кратными 1%.
Для формирования портфеля максимально близкого к заданному уровню ДА’ может использоваться следующий итерационный алгоритм построения.
На первом этапе формируется гипотетический оптимальный портфель с заданным уровнем ДА, равным заданному уровню ДА’ минус 20% по приведенному выше алгоритму. Затем рассчитывается уровень ДА’ для полученного портфеля. В случае если уровень ДА’ портфеля оказался существенно ниже (выше) заданного, то строим гипотетический оптимальный портфель с заданным уровнем диверсификации Арсагеры, равным заданному уровню ДА’ минус 20 + Х% (20 – Х%), где Х выбирается в зависимости от существенности отклонения. Указанные действия повторяются до тех пор, пока отклонение уровня ДА’ полученного портфеля от заданного не станет несущественным.
Компания «Арсагера» отдает себе отчет в том, что не существует безошибочных прогнозов, но основной целью подобной системы управления капиталом является получение в долгосрочном периоде результата, превосходящего результат фонда, инвестирующего в основной индекс акций, который, в свою очередь, должен превосходить доходность инвестиций в банковский депозит и долговые инструменты.
Dарс > Dинд > Dдеп
Еще лучше, если: Dарс >> Dинд > Dдеп
■ Окончание курса «Университет»
Завершение
УК «Арсагера» постоянно готовит новые материалы о фондовом рынке и инвестициях, а также актуализирует уже имеющиеся. Следить за обновлениями можно на нашем сайте в разделе «Книга и статьи об инвестировании»
arsagera.ru
Вы можете бесплатно скачать данную книгу в электронном виде или читать on-line по ссылке:
http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/
Вы можете следить за оценкой потенциальной доходности и качеством корпоративного управления публичных компаний в разделе «Аналитика», а также обсуждать эмитентов и задавать свои вопросы нашим аналитикам в рамках Блогофорума:
bf.arsagera.ru
После прочтения материалов данной книги Вы можете проверить свои знания, пройдя тест «Основы инвестирования» на сайте
investars.ru
В книге содержатся все необходимые материалы, которые помогут Вам ответить на самые сложные вопросы теста.