Первый современный государственный банк Франции был основан в 1716 году Джоном До, потомственным банкиром из Шотландии. Банк процветал, и французское правительство, привлеченное громадными прибылями от выпуска банкнот, национализировало его в 1718 году. До стал министром финансов. В приступе отчаянной смелости До объединил эмиссию банкнот с инвестиционной деятельностью в надежде выплатить долги правительства. Так возникла «Компания Миссисипи». Вскоре До выпускал банкноты чуть ли не тоннами. Последовал инфляционный крах: «пузырь Миссисипи» лопнул. В 1720 году До, преследуемый дурной славой, покинул Францию, переодевшись женщиной. Остаток дней он провел в игорных притонах Вены. Французы отказались от бумажных денег и полностью перешли на металл.
В 1776 году Франция снова попробовала ввести бумажные деньги с легкой руки двух банкиров — шотландца и швейцарца. Новому банку в течение 10 лет удавалось поддерживать стоимость своих банкнот. Однако приблизительно с 1786 года банк стал выдавать щедрые кредиты сильно задолжавшему правительству. Печатный станок заработал в усиленном режиме. Великая французская революция не заставила себя ждать, но революционное правительство вело себя не лучше, если не хуже. Начиная с 1789 года во Франции было выпущено огромное количество ничем не обеспеченных купюр. Современная французская история, как и американская, началась с гиперинфляции. К 1795 году банкноту достоинством в 100 ливров можно было обменять в лучшем случае на монету в 15 су. В мае 1795 года Париж охватили волнения; в результате к власти пришел Наполеон. В 1800 году он основал Банк Франции и провел монетарную реформу, привязав деньги к золоту и тем самым превратив их в стабильную валюту.
Великая французская революция, подобно Войне за независимость в США несколькими годами ранее, по сути, была вызвана гневом народа, страдающего под тяжким налоговым бременем. Перед революцией государство отбирало у граждан 80 % доходов. После революции налоги составили 30 %. Наполеон не послушал советников и сохранил низкие налоговые ставки. Низкие налоги в сочетании с крепкой валютой породили мощный экономический подъем, и Наполеон смог позволить себе завоевание Европы. Продвигаясь маршем по Европе, император попутно покончил с остатками феодализма и объединил весь континент торговыми связями, как это было при Цезаре. Что касается самого Наполеона, после 1801 года его популярность в народе была столь велика, что его объявили «пожизненным консулом Французской Республики». В 1804 году он имел смелость назваться императором, коим и остался в анналах истории.
Начало войны с Францией в феврале 1793 года породило всплеск панических настроений в английской банковской системе. Банк Англии помог ей пережить панику, хотя в ту эпоху принципы работы Центробанков были еще неизвестны. В Англии все ждали вторжения французской армии. В феврале 1797 года в Уэльсе высадился отряд французских солдат. Издалека они приняли группу женщин в валлийских одеждах за британских солдат и поспешили сдаться. Однако когда слух о высадке французов достиг Лондона, началась банковская паника: вкладчики спешно снимали деньги со счетов, на вырученные банкноты скупали золото, а золото зарывали в землю. Расчет был прост: золото всегда в цене, при любой власти, в отличие от бумажных денег, которые могут полностью обесцениться.
Банк Англии как мог боролся с паникой, и его золотые резервы быстро таяли. 26 февраля 1797 года банк приостановил выкуп выпущенных им банкнот. Банк Англии рассчитывал вскоре отказаться от этих мер, но вернуться к золотому стандарту Британии удалось только через 24 года. Британский фунт стерлингов стал плавающей валютой, курс которой контролировал Центробанк. Банк Англии пользовался разнообразными привилегиями, полученными еще при его основании (обычная практика в эпоху меркантилизма), и потому обладал монополией на выпуск денежных купюр. Хотя Банк Англии не стремился девальвировать фунт стерлингов, он поддался искушению напечатать излишнее количество банкнот, что было вполне естественно, поскольку банк получал прибыль от эмиссии. В течение последующих двадцати лет фунт стерлингов понемногу дешевел, а Британию терзала инфляция.
Годовая инфляция в Англии была на уровне 3–4%, что по нынешним меркам весьма терпимо, но страна, за столетие привыкшая к устойчивой валюте, тяжело переживала рост цен. Между теми, кто хотел вернуться к довоенному отношению фунта стерлингов к золоту, и теми, кто выступал за плавающий курс национальной валюты, разгорелись жаркие споры. Аргументы последних сочли неубедительными даже современники. Сторонники плавающего курса утверждали, что снижение фунта стерлинга к другим валютам, его падение к золоту и постоянный рост цен ничего не имеет общего с количеством выпускаемых Банком Англии денег. Но возвращение к довоенному паритету означало бы чреватую рецессией дефляцию в то самое время, когда Британия вела войну. В результате в Англии настал политический паралич. Поражение Франции в 1815 году подстегнуло Британию к действию. Помогло ей и снижение налогов в том же году: принятый в военное время подоходный налог был отменен, прочие налоги сокращены. С 1815 года фунт стерлингов вновь начал расти, и переход на полную конвертируемость по предвоенному курсу был завершен в 1821 году — за два года до намеченных сроков.