«Стоимость, или покупательная сила денег, зависит прежде всего от спроса и предложения».
Джон Стюарт Милль, «Основы политической экономии», 19481
«Соотношение между спросом на деньги и денежной массой, которое можно назвать денежным соотношением, определяет максимальный уровень покупательной способности денег».
Людвиг фон Мизес, «Человеческая деятельность», 1948[9]
«Денежные власти могут контролировать предложение валюты, но они не могут контролировать спрос на валюту. Если рынок нуждается в меньшем количестве валюты, чем выпускают власти, стоимость валюты снижается. Именно это и происходит с евро. Называть снижение евро иррациональным — значит избегать признания той ответственности, которую несет Европейский Центробанк, поддерживая курс этой валюты».
Аналитик Deutschebank Кен Лэндон, 20003
Управлять курсом валюты нетрудно, хотя некоторые утверждают обратное. Стоимость валюты определяется соотношением спроса и предложения. Валюту поставляют эмитенты, роль которых в настоящее время играют Центробанки. Валюта пользуется спросом: ее покупают те страны, которые хотят ее держать.
Как только предложение опережает спрос, валюта падает в цене. Как только предложение уступает спросу, валюта дорожает. Когда спрос уравновешивает предложение, стоимость валюты остается неизменной.
Всем известно, что валюта дешевеет, когда Центробанк вынужден запустить печатный станок и увеличить предложение так, чтобы оно намного опередило спрос. Однако это не единственный путь к инфляции. Если спрос сокращается без соответствующего сокращения предложения, предложение растет относительно спроса, и стоимость валюты снижается. Валюта может дешеветь даже при сокращении предложения, если спрос сокращается еще быстрее.
Снижение предложения относительно спроса ведет к подорожанию валюты. Произойти это может из-за сокращения предложения, однако часто спрос на валюту начинает резко расти. Последнее вызовет подорожание валюты даже при стабильном или растущем предложении.
Все колебания в стоимости валюты по отношению к другим валютам или к золоту происходят из несоответствия спроса и предложения.
Деньги поставляются учреждениями, уполномоченными создавать деньги. В прошлом деньги производились частными коммерческими банками. Иногда деньги создавались государственными финансовыми органами, или министерством финансов. В настоящее время деньги выпускаются центральными банками, хотя Центробанки были созданы для других целей.
В настоящее время деньги редко печатают сразу, по первому требованию. Как правило, они идут со специального текущего счета в Центробанке, на который никто никогда не кладет денег. Центробанк покупает на открытом рынке какие-нибудь финансовые активы — обычно или гособлигации своей страны, или иностранную валюту, — оплачивая покупку деньгами со своего волшебного текущего счета и пополняя банковский счет продавца. При заключении обычной сделки у А есть облигация, а у В — $1000; после сделки В остается с облигацией, А — с $1000. Количество денег в обращении не меняется. Однако если А продаст облигацию Центробанку, на его счет переведут $1000, но эта сумма ниоткуда не списывается. Просто в обращение поступают новые деньги. Эти деньги становятся в итоге резервами Центробанка, которые можно обменять на бумажные банкноты по запросу. Если в государственных хранилищах нет достаточного количества бумажных денег, правительство подпечатывает нужное количество. Таким образом, увеличение денежной массы за счет покупки облигаций, оплачиваемых волшебной чековой книжкой Центробанка, равносильно запуску печатного станка.
Предложение можно сократить с помощью противоположной процедуры. Если Центробанк продает облигацию А, со счета А списываются средства, но они никуда не поступают. Деньги просто исчезают. Представим себе это в виде следующей картины: эмитент заставляет печатный станок поглощать деньги обратно. В настоящее время центральные банки располагают достаточным количеством облигаций и других активов, чтобы скупить всю находящуюся в обращении денежную массу. Федеральная резервная система США, например, может выкупить все доллары в мире. Таким образом, она может предложить любое количество денег — от нуля до бесконечности.
Даже если у Центробанка или у правительства нет достаточных активов для выкупа валюты, они могут выпустить новые облигации или ликвидировать деньги, полученные от сбора налогов.
Центробанк находится в очень выгодном положении. Он может покупать нечто на деньги, созданные им из ничего. Прибыль от эмиссии денег известна как «сеньораж»: само слово указывает на то, что чеканка монет долгое время считалась привилегией королей. Однако эмиссия денег вовсе не обязательно производится государством. Первые коммерческие банки (например, в XVIII веке в Шотландии) изначально специализировались на выпуске бумажных денег, пришедших на смену металлическим, и лишь впоследствии стали выдавать кредиты. Эти частные организации извлекали прибыль из выпуска денег — точно так же, как в наши дни делает государство. В настоящее время коммерческие банки в составе Федеральной резервной системы США, держащие государственные облигации объемом около $800 миллиардов, перечисляют Казначейству проценты, предварительно произведя отчисления на покрытие текущих расходов (по крайней мере, такова официальная версия).
9
Ludwig von Miscs. Human Action: A Treatisc on Economics, Fox & Wilkes, San Francisco, 1996, p. 411.
Милль, Джон Стюарт. Основы политической экономии, т. 2, сгр. 236.