Дмитрий Хотимский
   Наживемся на кризисе капитализма…
   или
   Куда правильно вложить деньги
   Предисловие Клуба лидеров
   Дорогие читатели!
   Мы давно знакомы с автором этой книги. Дмитрий Хотимский, эксперт по управлению банковским портфелем облигаций, является членом нашего Клуба лидеров, в который входят наиболее яркие личности российской экономики. Дмитрия отличает незаурядная способность разложить все по полочкам в столь непростой науке, как экономика. И я очень рад, что он решил поделиться своими уникальными знаниями об инвестициях на страницах этого издания.
   Как говорит Дмитрий, книги по экономике бывают двух форматов – «для институтов» и «для чайников». Первые невозможно понять, вторые невозможно использовать. Ему жеудалось совместить, казалось бы, несовместимое. Перед вами действительно серьезная работа, которая по своей глубине не уступает академическому учебнику. Но вместе с тем она написана очень просто, доступно и интересно.
   Автор рассматривает огромное количество примеров из реальной жизни, причем из жизни не миллиардера, а рядового предпринимателя. Вы встретите множество картинок играфиков, которые также значительно упрощают восприятие материала.
   Автор не пересказывает общепринятую экономическую теорию. Его книга пронизана уникальными идеями, к которым он пришел на собственном опыте долгих лет изучения темы и управления финансовыми активами: что такое хорошая инвестиция, почему надо покупать эксклюзивные товары, как правильно действовать в условиях бурного технологического прогресса, в какой валюте лучше хранить сбережения и т. д.
   Я уверен, что каждый читатель, прочитав эту книгу, сможет грамотно и абсолютно осмысленно распорядиться своими деньгами. Она поможет ему избежать огромного числа рисков и заработать максимальный доход.
   Для нашего Клуба это издание ценно тем, что оно несет в себе очень полезную информацию и для профессионального инвестора. К примеру, Дмитрий впервые излагает алгоритм расчета мировой прибыли, которая является основой для рынка акций. Есть здесь и ряд интересных идей для управления государством. В частности, подробно рассматривается вопрос, почему благосостояние компаний в огромной степени зависит от действий правительства и как оно, в свою очередь, может способствовать процветанию бизнеса.
   Мысли, изложенные на страницах этой книги, будут полезны как для рядового россиянина, так и для страны в целом. Поэтому мы с удовольствием решили открыть этой работой библиотеку Клуба лидеров. Мы уверены, что она сумеет привлечь внимание всех желающих видеть свою страну в числе самых передовых и благополучных стран мира и станет бестселлером как в России, так и за рубежом.

   С пожеланием удачных инвестиций,
   Артем Аветисян,
   председатель «Клуба лидеров», директор направления «Новый бизнес»
   Агентства стратегических инициатив [Картинка: i_001.png] 
   Немного об авторе и о том, как появилась эта книга [Картинка: i_002.jpg] 
   Когда я родился, в доме никого не было. В холодильнике стояла открытая бутылка молока, а в шкафу пылилась скрипочка. Музыкантом я не стал, зато организовал в школе тотализатор, в институте торговал водкой и непонятной косметикой, делал визы бандитам, покупал заводы – в общем, всячески пытался не умереть с голоду.
   В итоге стал инвестором… Далее все шло по стандартному сценарию:Маленький мальчик на бирже играл —Акции он покупал, продавал.Тихо, спокойно, без криков и стоновОн проиграл девятьсот миллионов…
   Первый раз я проигрался в 1998 году. Затем в 2008-м. Но высшие силы оказались ко мне благосклонны, и мы, как говорится, снова были живы для наживы при первой же возможности. Тем не менее стало понятно, что инвестировать куда попало с энергией безголовой мухи не имеет смысла – макроэкономика все съест.
   К тому же мне было крайне любопытно, как устроен мир инвестиций. В школе меня учили математике, географии, русскому. Даже пытались приобщить к таинствам астрономии – но мне было совсем не до нее. Предметов много – но об инвестициях ни слова. В институте произошел полный повтор момента – математический анализ, случайные процессы, дифференциальные уравнения. Но опять же ни слова о том, как и куда вкладывать деньги.
   Шло время. Я прочел множество книг. Сдал все возможные экзамены на тему финансового анализа. Пообщался со всеми мало-мальски знающими людьми. Ноникакойвнятной теории инвестиций так и не нашел.
   Все бизнесмены – спекулянты. Политики только и делают, что призывают удваивать ВВП. Иногда, правда, решают потратиться – строят БАМ или поворачивают реки вспять. Книги перегружены историями про всяких везунчиков – только и видишь, кто, как и где разбогател. Но о том, кто не менее «первоклассно» разорился, ни единого слова.
   В общем, со временем я выстроил собственную теорию инвестиций.
   Теорию проверял на практике. То есть зарабатывал и терял деньги на ВСЕХ видах инвестиций – соевых и какао-бобах, апельсиновом соке и драгоценных металлах, акциях иоблигациях, картинах и ценных монетах, фьючерсах и опционах, колхозах и недвижимости, публичной и инсайдерской информации. Далее – везде по списку. Кроме того, я успел принять участие во всех видах разборок – с бандитами, судами, милицией, ОБЭП, пожарными, СЭС, акционерами и кредиторами. Основная часть событий происходила в России и США, хотя были и другие места – Иран, Израиль, Польша, Англия.
   В 2001 году я начал детально изучать вопросы, связанные с инфляцией и инвестициями. За последующие десять лет у меня набралось много интересного материала. В июле 2011 года мой брат дал мне отличный совет: «Напиши книжку – для пятнадцатилетних девочек, чтобы было все понятно, интересно и в стиле Достоевского». Партия сказала: надо!Комсомол ответил: есть! Будем строить коммунизм стройными бригадами и успехами в труде партию порадуем. Достоевским, конечно, стать не получилось, но книга вышла занимательной и полезной. Причем как для девчонок-мальчишек, так и для их родителей. Даже очень богатым папам она должна быть интересна, ведь хорошая теоретическая подготовка еще никогда и никому не мешала. Серьезные экономисты тоже найдут в ней пищу для размышлений.
   Я старался привести побольше примеров и нарисовать побольше картинок, дабы все было ясно и понятно. Будут вопросы, куда конкретно вложить деньги, – заходите на сайт Institute of Global Investments (www.igi.info) – обсудим, как нажиться на кризисе капитализма.
   Отдельное спасибо всем, кто помогал в издании этой книги, в частности моему брату Сергею и Наталье Вишняковой.
   Вступительное слово
   Мировое богатство постоянно растет. Мы должны грамотно распоряжаться деньгами, если хотим идти в ногу с миром и получать свою справедливую долю прибыли.
   Инвестировать можно в акции, облигации, предметы искусства, редкие монеты и марки, банковские депозиты, элитные сорта вин, недвижимость, полезные ископаемые и так далее. Иногда имеет смысл покупать даже мертвые души.
   Но, как и в любом другом деле, связанном с большими деньгами, инвестора подстерегают огромное количество испытаний и подводных камней.
   Когда вас научили играть в покер и вы выигрываете первые сто долларов, то считаете себя гением. Однако в дальнейшем выясняются все новые нюансы. И через некоторое время ваш баланс становится отрицательным. Профессиональные игроки, обладая уникальными знаниями и многолетней практикой, всегда находят возможность обыграть новичков.
   То же самое происходит и в мире инвестиций. Нельзя вкладывать деньги «за компанию» только потому, что сосед выгодно перепродал свою квартиру или Форрест Гамп стал владельцем акций «какой-то фруктовой компании»[1].Все надо делать четко и уверенно, вовремя и умело, не поддаваясь на провокации и не позволяя обвести себя вокруг пальца.
   Что же делать конкретно? Куда нести деньги?
   Скоро вы все узнаете.
   А пока можно немного расслабиться, позагорать и послушать занимательный рассказ о теории вопроса (куда же без нее?), с удовольствием потягивая через трубочку ароматный коктейль. [Картинка: i_003.jpg] 
   • Активное потребление люксовых предметов и услуг, безудержная трата денег направо и налево – таков залог успеха капиталистического общества.
   К примеру, в Piano Bar знаменитого лондонского отеля Sheraton можно попробовать коктейль Louis XIII Diamond Cocktail за 4500 долларов. Он представляет собой смесь самых дорогих коньяков.
   Скромное обаяние буржуазии…
   Помимо вызывающе дорогих ингредиентов, в коктейль непременно добавят небольшой бриллиант для вашей любимой девушки.
   Часть 1
   Основные идеи [Картинка: i_004.jpg] 

   Оценка инвестиций
   Крошка сын к отцу пришел, и спросила кроха:
   – Что такое хорошо и что такое плохо?[2]
   Мы тоже всегда и во всем должны это знать наперед.
   Что же такое «хорошие» и «плохие» инвестиции?
   «Хорошей» инвестиция называется в том случае, когда с каждым днем вы можете купить все больше и больше услуг других людей. Как поется в песне: я хочу, «чтобы каждый из нас зарабатывал больше в 100 раз! Но при этом путаны за час просили б ровно столько же, сколько сейчас»[3].
   Если же со временем вы можете потреблять все меньше и меньше услуг, то в вашем подходе к инвестициям надо срочно что-то менять.
   «Как же так? Ведь мы всегда считали, что хорошая инвестиция – это когда у васденегстановится больше. А вы нам говорите про какие-то услуги, – удивится читатель. – К тому же непонятно, чьи это услуги и где их брать».
   Ваше удивление говорит о том, что вы не зря читаете эту книгу. Продолжайте читать дальше – и к последней странице ваши знания вырастут до бесконечности!
   Да, действительно, много денег – это хорошо.
   Но деньги – это в лучшем случае просто бумажки, а в реальности – всего лишь скучные цифры, хранящиеся в памяти банковского компьютера. Деньгипостояннообесцениваются, каждый день их становится все больше и больше. Правительства никогда не выключают печатный станок. Так что при оценке инвестиций нельзя ориентироваться только на количество денег.
   Истинная цель накопления богатства – это возможность рано или поздно обменять его на услуги других людей или на товары, созданные их трудом. Фактически мы с помощью своих денег хотим купить рабочее время других.
   Сегодня это звучит немного необычно. Но раньше, в эпоху работорговли, это было вполне естественно – тогда практически все сводилось к покупке труда. Точнее, к покупке рабов. Раб был мерой стоимости. [Картинка: i_005.jpg] 
   Рынок рабов. Вирджиния, США, 1619 г. Архив E. Chambr? Hardman.

   • Первые колонизаторы Америки для определения физического потенциала раба, занятого на плантации, придумали особый стандарт – pieza de India[4].В большинстве контрактов того времени количество поставляемых рабов указывалось именно в piezas de India, а не в их реальной численности.
   Одной pieza соответствовал молодой мужчина, удовлетворяющий определенным характеристикам, касающимся его роста, веса, физического состояния и здоровья. Подростки, старики и женщины в коммерческих целях были менее пригодны, а потому расценивались как часть pieza de India. Такие категории измерений вполне устраивали испанских колонизаторов, которым требовалось получить не определенное количество рабов, а определенное количество труда. В записях одной португальской компании можно прочесть, что в 1693 году ею было поставлено в Америку 4000 рабов различного пола и возраста, что эквивалентно 2500 piezas de India.
   А как соотносился труд квалифицированного и неквалифицированного рабочего в Древней Греции? Известно, что в период между Пелопоннесской войной (431–404 гг. до н. э.) и завоеваниями Александра Македонского (334–325 гг. до н. э.) средняя цена неквалифицированного раба составляла 2 мины (денежная единица). Рабы, обученные какому-либо ремеслу или искусству, стоили дороже, так как имели более высокую отдачу. Рабы-ремесленники стоили 3–4 мины, руководители мастерских («менеджеры» античного производства) – 5–6 мин. Рабы, обладавшие выдающимися способностями или редкими знаниями, – 10–15 мин. А самые красивые наложницы или танцовщицы стоили 20–30 мин. [Картинка: i_006.jpg] 
   Жан-Леон Жером. Рынок рабов в Риме. 1867 г.

   Конечно, в наше время мы не покупаем рабов, а просто платим зарплату своим сотрудникам. Но по сути ничего не изменилось. Мы по-прежнему нуждаемся в услугах других людей.
   Теперь на конкретных примерах посмотрим, как определить, является инвестиция хорошей или плохой.
   • Предположим, вы купили акции компании Microsoft. Через десять лет они выросли в цене в два раза. Хорошая это была инвестиция или плохая?
   Чтобы ответить на данный вопрос, мы должны знать, во сколько раз за это время выросли зарплаты представителей самых распространенных профессий – учителей, водителей, строителей и так далее. Мы упростим задачу и проанализируем лишь зарплаты строителей, благо они обычно коррелируют с зарплатами специалистов в других отраслях. Предположим, в строительном секторе за 10 лет зарплаты выросли на 40 %. Поскольку акции при этом подорожали на 100 %, сегодня вы можете купить больше труда и услуг других людей, чем 10 лет назад. Значит, вы сделали хорошую инвестицию.
   Теперь допустим, что за рассматриваемый период зарплаты выросли не на 40 %, а в три раза. В этом случае ваши инвестиции окажутся плохими – ведь количество труда, которое вы можете сейчас купить, ощутимо уменьшилось по сравнению с изначальным моментом.
   А теперь важный, часто встречающийся в жизни случай. [Картинка: i_007.jpg] 
   • Вы наверняка неоднократно слышали от аналитиков и специалистов разного уровня рекомендации покупать золото. Давайте разберемся, хорошая это инвестиция или плохая. Что растет быстрее: зарплаты или цены на золото?
   За последние 10 лет золото выросло в цене в пять раз – с 300 до 1500 долларов за тройскую унцию (1 унция – примерно 31 грамм[5]).За это время зарплаты малоквалифицированных рабочих в США увеличились всего на 40 %[6].Те, кто 10 лет назад вложил свои деньги в золото, сегодня могут купить намного больше труда других людей. Они молодцы! Золото было для ниххорошейинвестицией. Блестящей идеей. Но всегда ли его покупка настолько выгодна?
   «Там царь Кащей над златом чахнет, там русский дух, там Русью пахнет…» Хорошо сказал великий поэт. Но прав ли был Кащей, с маниакальным упрямством хранивший свое золото? Жил он долго – и хотя бы поэтому обязан был научиться понимать, что к чему. Хорошая ли это инвестиция? Проверим!
   Рассмотрим длительный период. Ни много ни мало – 700 лет! Кащей-то был бессмертным.
   Для оценки стоимости труда возьмем исторические данные о зарплатах неквалифицированных рабочих в Лондоне. [Картинка: i_008.png] 
   За рассматриваемый период золото по сравнению с уровнем заработков обесценилось в шесть раз! Сегодня, обладая тем же количеством золота, можно купить в шесть раз меньше труда, чем 700 лет назад. К тому же все это время надо было платить за его хранение. А это достаточно дорого, учитывая количество желающих завладеть благородным металлом. Следовательно, Кащей был неправ!
   Не надо нам золота – нам нужен труд других людей. Это очень точно подметил все тот же А. С. Пушкин в своем «Евгении Онегине»:Зато читал Адама Смита,И был глубокий эконом,То есть умел судить о том,Как государство богатеет,И чем живет, и почемуНе нужно золота ему,Когда простой продукт имеет.Отец понять его не могИ земли отдавал в залог.
   Допустим, вам предлагают купить золото. Какой промежуток времени необходимо проанализировать, чтобы составить собственное – и при этом правильное – мнение о перспективах данной инвестиции? Безусловно, максимально возможный. Любая, даже самая неразумная покупка может оказаться весьма прибыльной на коротком отрезке времени. Но для долгосрочных безошибочных инвестиций требуются данные за максимально длительные периоды. Золото в качестве долгосрочной инвестиции покупать не следует!
   Его можно приобретать только в особых случаях: когда оно критически дешевеет или когда все панически боятся гиперинфляции.
   • В 1971 году президент Никсон отменил правило, согласно которому США гарантировали всем желающим обмен долларов на золото по фиксированной цене 35 долларов за унцию. Доллар стал быстро обесцениваться, а цены – безудержно расти. Чтобы обезопасить свои накопления от инфляции, инвесторы покупали золото по все возрастающим ценам. Пик паники пришелся на начало 80-х. Инфляция была двузначной. Американские гособлигации приносили чуть ли не 20 % годовых[7].Политическая ситуация была накалена до предела. Иранские экстремисты захватили посольство США в Тегеране. А СССР начал войну в Афганистане. [Картинка: i_009.png] 
   В итоге в январе 1980 года цена золота достигла 850 долларов за унцию. Правда, в этот момент покупать золото было уже неразумно. Следующие 28 лет оно торговалось дешевлеуровня 1980 года.
   Почему же так получается, что цены на золото, как правило, растут медленнее зарплат?
   На этот каверзный вопрос существует вполне определенный ответ!
   Технологический прогресс
   Методы производства товаров постоянно совершенствуются. В результате люди тратят все меньше и меньше времени на их создание.
   Адам Смит (самый известный экономист всех времен) писал об этом еще 200 лет назад[8].Приведем соответствующую часть его текста.
   • Глава I. «О разделении труда»
   …возьмем поэтому весьма маловажную отрасль промышленности, но такую, в которой разделение труда очень часто отмечалось, а именно производство булавок. Рабочий, не обученный этому производству (разделение труда сделало последнее особой профессией) и не умеющий обращаться с машинами, употребляемыми в нем (толчок к изобретению последних, вероятно, тоже был дан этим разделением труда), едва ли может, пожалуй, при всем своем старании сделать одну булавку в день и во всяком случае не сделает двадцати булавок. Но при той организации, которую имеет теперь это производство, оно само в целом не только представляет собою особую профессию, но и подразделяетсяна ряд специальностей, из которых каждая, в свою очередь, является отдельным специальным занятием. Один рабочий тянет проволоку, другой выпрямляет ее, третий обрезает, четвертый заостряет конец, пятый обтачивает один конец для насаживания головки; изготовление самой головки требует двух или трех самостоятельных операций; насадка ее составляет особую операцию, полировка булавки – другую; самостоятельной операцией является даже завертывание готовых булавок в пакетики. Таким образом, сложный труд производства булавок разделен приблизительно на восемнадцать самостоятельных операций, которые в некоторых мануфактурах все выполняются различными рабочими, тогда как в других один и тот же рабочий нередко выполняет две или три операции. Мне пришлось видеть одну небольшую мануфактуру такого рода, где было занято только десять рабочих и где, следовательно, некоторые из них выполняли по две и по три различные операции. Хотя они были очень бедны и потому недостаточно снабженынеобходимыми приспособлениями, они могли, работая с напряжением, выработать все вместе двенадцать с лишним фунтов булавок в день. А так как в фунте считается несколько больше 4000 булавок средних размеров, то эти десять человек вырабатывали свыше 48 000 булавок в день. Но если бы все они работали в одиночку и независимо друг от друга и если бы они не были приучены к этой специальной работе, то, несомненно, ни один из них не смог бы сработать двадцати, а может быть, даже и одной булавки в день. Одним словом, они, несомненно, не выработали бы 1/240, а может быть, и 1/4800 доли того, что они в состоянии выработать теперь в результате надлежащего разделения и сочетания их различных операций.
   Описанный Адамом Смитом пример является типичным в ситуации роста производительности труда. Мы с вами далее будем использовать термины «технологический прогресс» и «рост производительности труда» как синонимы.
   • Раньше старатели добывали золото по крупицам, собственными руками промывая золотоносный песок. А сегодня драгоценный металл получают в промышленных масштабахна современных обогатительных фабриках. В процессе добычи уже давно применяют не лопаты, а огромные экскаваторы. Поэтому, даже несмотря на использование гораздо более бедной по содержанию золота руды, трудозатраты на его добычу сильно упали. В итоге золото подешевело относительно уровня зарплат.
   • Не следует инвестировать деньги в обычные изумруды и бриллианты! Технологии их производства постоянно совершенствуются – и потому камешки со временем неумолимо падают в цене. Просто дарите бриллианты своим любимым женщинам! Или заведите правильного питомца.…Белка песенки поетДа орешки все грызет,А орешки не простые,Все скорлупки золотые,Ядра – чистый изумруд;Слуги белку стерегут.
   А вот другой пример.
   • В середине XIX века был придуман способ получения алюминия. Технология была крайне дорогостоящей, что не позволяло производить металл в промышленных объемах – алюминий считался драгоценным металлом и стоил дороже серебра, золота и платины. Однако в период с 1850 по 1900 год развитие технологий позволило существенно снизить себестоимость производства – цена алюминия упала за этот период в 50 раз. [Картинка: i_010.png] 
   • Стоимость песка за последние сто лет многократно снизилась относительно уровня зарплат. Вы можете представить себе размер ковша современного экскаватора? Ни много ни мало – целых 20 кубометров! А ведь еще сто лет назад добыча песка велась самыми обычными лопатами. А разве можно сравнивать современные мощные грузовики с повозками, запряженными лошадьми? В итоге сегодня затраты на добычу песка даже близко не сопоставимы с тем, что было сто лет назад.
   Теперь рассмотрим, как смена технологий влияет на доходы покупателей квартир и домов. Всегда нужно помнить о том, что любые строения потихоньку разрушаются. Материалы, из которых построены дома – цемент, медь, дерево, – постоянно дешевеют под напором неумолимого технологического прогресса. То же самое можно сказать и о ремонтных работах. Их со временем можно проводить быстрее и эффективнее.
   • Какая покупка более выгодна – 20 соток «чистой» земли или 10 соток с построенным на них домом? Оба варианта предлагают за одну и ту же цену, в одном и том же поселке. Домик очаровательный, вид из окна просто шикарен. Хорошо ли иметь домик в деревне? Главное – это помнить, что стоимость постройки всегда будет падать в цене. Покупать дом имеет смысл, только если его можно выгодно сдать в аренду. В противном же случае лучше просто купить землю. Технологический прогресс никак не повлияет на ее стоимость.
   • Вы купили квартиру для сдачи в аренду. Какой в ней делать ремонт? Дорогой или простенький?
   Принимая решение, учтите тот факт, что через 10 лет – каким бы ни был сделанный ремонт – ваши вложения полностью обесценятся. Поэтому никогда не вкладывайте в «макияж квартиры» много денег. Отремонтируйте ее просто, без изысков. Так, чтобы наниматель въехал в чистое и аккуратное жилье. Лучше вложите сэкономленные деньги в ремонт собственной квартиры – для себя, любимого, ничего не жалко.
   Далее нам потребуется четко разделить два понятия – «номинальная» и «действительная» цена товара. «Номинальная» цена отражает стоимость товара, выраженную в денежных единицах. «Действительная» цена показывает, сколько за эти деньги можно купить труда. В условиях обесценения денег и роста стоимости труда часто получается, что номинальная цена товара растет, а его действительная стоимость при этом падает. Для оценки влияния технологического прогресса на стоимость товаров всегда надоиспользовать действительные цены.
   • Изучим историю цены на каучук.
   Для начала – небольшая справка. Слово «каучук» происходит от двух слов из языка индейцев, населявших берега Амазонки:кау– дерево,учу– плакать, течь.Каучу– сок гевеи, которая произрастает в Бразилии и Южной Азии. Получают каучук из сока гевеи (латекса) и используют для производства резины. Из нее сегодня делают автомобильные покрышки и многие другие товары. В начале XX века стало очевидно, что спрос на резину со временем будет неуклонно и многократно возрастать. Автомобиль обещал стать транспортом нового столетия. [Картинка: i_011.jpg] 
   Каучуковое дерево Hevea brasiliensis.

   В то время основным производителем натурального каучука являлась Бразилия. В 1900–1915 годах в Нью-Йорке цена за тонну готовой продукции колебалась в пределах 800-2400 долларов. Бразильские плантаторы получали сверхдоходы и с невозмутимым видом «прикуривали сигары от стодолларовых купюр».
   Сегодня тонна каучука стоит 4000 долларов, что в два раза дороже, чем в начале XX века. То есть номинальная цена выросла вдвое. Но зарплаты с тех пор выросли в 100 раз. Можно констатировать, что технологический прогресс привел почти к пятидесятикратному падению действительной цены каучука (100 / 2 = 50). Это, кстати,самоеграндиозное падение цены в категории промышленных товаров в целом. Оно произошло даже несмотря на то, что в течение XX века потребление резины увеличилось в 400 раз, а цены на нее за последнее десятилетие выросли в 10 раз. Когда я впервые исследовал этот вопрос в 2001 году, падение цен на резину за 100 лет относительно зарплат составляло 500 раз!
   Почему же действительная цена на каучук так сильно упала? В результате ряда научных открытий на порядок выросла урожайность каучуконосов, а каждое дерево стало жить дольше. Кроме Южной Америки их начали выращивать в Таиланде, Индонезии и Малайзии – странах, чей климат оказался просто идеальным для этих растений. И наконец, около 60 % потребности в резине сегодня удовлетворяется за счет производства искусственного каучука, получаемого из нефти.
   В заключение – еще один «классический» пример на тему снижения стоимости товара вследствие появления новых технологий. [Картинка: i_012.jpg] 
   Было…
 [Картинка: i_013.jpg] 
   …Стало

   • Адам Смит в 1776 году в книге «Исследование о природе и причинах богатства народов» утверждал, что пшеница является прекрасным эталоном стоимости, так как цена нанее всегда приблизительно соответствует уровню зарплат. Но, как говорится, и на старуху бывает проруха.
   В 1650 году рабочему в Англии необходимо было трудиться пять дней, чтобы купить один бушель[9]пшеницы. Его зарплата составляла около 12 пенсов в день, а бушель стоил примерно 60 пенсов[10].Сегодня же за пять дней британский рабочий может получить деньги, которые позволят ему купить 100 бушелей зерна (зарплата составляет 80 фунтов в день, а стоимость пшеницы – 4 фунта за бушель).
   Получается, что даже великие ученые порой недооценивали влияние технологического прогресса на формирование цен. Хотя номинальные цены на пшеницу выросли в 16 раз за последние 350 лет, ее действительная стоимость уменьшилась за это время в 100 раз.
   Сегодня технологический прогресс происходит намного быстрее, чем раньше. В прежние времена способы производства не менялись столетиями. Кузнец, к примеру, мог целыми днями делать подковы. Его сыновья, внуки и правнуки вслед за ним всю свою жизнь ковали металл, ни о чем не задумываясь. В наше же время постоянно появляются новые механизмы и материалы, постоянно совершенствуются методы выполнения работ. И если мы хотим успеть за прогрессом и не потерять работу – необходимо постоянно узнавать что-то новое, посещать выставки, конференции и так далее…
   Мы убедились на многочисленных примерах, что развивающиеся технологии постоянно снижают ценность природных ресурсов и большинства товаров. Как же вкладывать деньги, чтобы технологический прогресс не вредил росту стоимости наших активов?
   Сейчас мы раскроем вам тайну правильных инвестиций!
   Эксклюзивные товары
   Разница между элитными и эксклюзивными товарами
   Здесь и далее мы будем использовать термин «эксклюзивный товар» в определенном значении – «по-настоящему редкий,неповторимыйпродукт».
   Для того чтобы товар был признан эксклюзивным, принципиально важно, чтобы на момент его оценки где бы то ни было отсутствовали технологические, природные или человеческие ресурсы, необходимые для его воспроизведения.
   • Спрос на картины импрессионистов появился и обрел фантастические размеры к тому времени, когда самих художников уже не было в живых. Сегодня десятки состоятельных коллекционеров и крупнейших музеев яростно борются за считанные живописные полотна импрессионистов, изредка появляющиеся на аукционах. Ресурсов для увеличения запасов этих картин не существует. [Картинка: i_014.jpg] 
   Картина Клода Моне «Впечатление. Восходящее солнце», написанная в 1872 г., дала жизнь термину «импрессионизм».

   Картины великих художников – реальные шедевры. Их количество ограниченно, и воспроизвести их в настоящем смысле этого слова невозможно. Никакие новые японские технологии никогда не смогут нивелировать их ценность.
   В массовом сознании понятия «элитный» и «эксклюзивный» являются синонимами. Продавцы люксовой продукции часто называют свой товар то элитным, то эксклюзивным, поскольку он рассчитан на наиболее обеспеченные слои населения.
   Но между этими терминами есть серьезная разница.
   Элитный товар может быть произведен в любых количествах, а эксклюзивный – нет. [Картинка: i_015.jpg] 
   Bentley Continental GT,средняя цена начинается от 12 млн рублей.

   • Автомобиль Bentley – вещь хорошая и очень дорогая. Но с нашей точки зрения это совсем не эксклюзивный товар. Ведь при желании с конвейера завода может сойти любое количество этих замечательных автомобилей.
   Herm?s, Louis Vuitton, Bvlgari, Breguet – под этими марками продаются элитные товары. Их можно воспроизводить по мере необходимости.
   Самые стильные и технически совершенные яхты, самолеты или автомобили, безусловно, относятся к разряду элитных товаров. При наличии спроса объемы их производства можно существенно наращивать.
   А вот произведения искусства, созданные знаменитыми мастерами, земельные участки в престижных районах, самые крупные и качественные бриллианты существуют в ограниченных количествах и поэтому относятся к разряду эксклюзивных.
   Покажем на примере бриллиантов разницу между терминами «элитный» и «эксклюзивный».
   • Мелкие и средние бриллианты хотя и очень дорогой, но всего лишь элитный товар. Новые технологии позволяют производить бриллианты все в больших количествах, при этом с каждым годом все дешевле и дешевле.
   Ниже на диаграмме показано, что последние 30 лет рост цен на бриллианты размером до 3 карат значительно отставал от роста средних зарплат в США. [Картинка: i_016.png] 
   Напротив, крупные бриллианты (5 карат) встречаются в природе крайне редко, и объем их добычи никак не зависит от технологического прогресса. Это эксклюзив. Мы видим,что рост цен на них опережает рост зарплат. Правда, ст?ят такие камушки очень дорого – от полумиллиона долларов. Так что народную мудрость «лучшие друзья девушек – это бриллианты» пора переделывать в «лучшие друзья девушек – этокрупныебриллианты».
   Обычно чем крупнее бриллиант и чем он более редкого цвета – тем выше доход инвестора.
   • Кольцо Bvlgari Blue сделано из бесцветного бриллианта треугольной формы весом 9,87 карата и ярко-голубого бриллианта в 10,95 карата. Ярко-голубые бриллианты встречаются крайне редко и потому очень высоко ценятся. Впервые кольцо было продано в 1972 году за 1 млн долларов. [Картинка: i_017.jpg] 
   В 2010 году оно вновь появилось на рынке и было продано с аукциона Christie’s в Нью-Йорке за 15,7 млн долларов. Рост цен на кольцо в три раза превысил рост зарплат за рассматриваемый период времени.
   Самые крупные бриллианты встречаются крайне редко и до аукционов не доходят.
   • Больше века назад, 25 января 1905 года, в британской колонии Трансвааль (ныне одна из провинций ЮАР) был найден самый крупный в истории человечества алмаз. Камень чистейшей воды весил 3106 каратов (621,2 г), имея при этом невиданные размеры – 100 х 65 х 50 мм. Однако при осмотре камня обнаружились небольшие дефекты. Поэтому было решено разделить его на части и огранить, для чего алмаз отправили братьям Асскор – знаменитым ювелирам из Амстердама.
   Прежде чем разделить камень на части, Йозеф Асскор почти полгода изучал его. Но, даже определив точку приложения первого удара, сам мастер не решился это сделать и поручил ученику. В момент нанесения решающего удара по камню Йозеф Асскор от волнения лишился чувств. Но расчет оказался верен. По завершении всех работ почти четыре года спустя свет увидели два крупных, семь средних и девяносто шесть мелких бриллиантов необыкновенной чистоты.
   Самая крупная часть алмаза была огранена в форме груши (530,2 карата) и получила название «Звезда Африки», или «Куллинан I». На сегодняшний день это самый знаменитый икрупный бриллиант – он украшает верхушку королевского скипетра Великобритании.
   Цена эксклюзивных товаров зависит исключительно от платежеспособности покупателей, в то время как стоимость товаров категории «масс-маркет» в значительной степени регулируется ценами на аналогичную продукцию.
   Не испытывая конкурентного давления со стороны продавцов товаров-заменителей, владелец эксклюзива всегда может получить за свой товар максимальную цену.
   Очень важен тот факт, что ценность эксклюзивных товаров защищена от инфляции. Если в мире резко растет количество денег, то вместе с ним растут и возможности покупателей. Соответственно возрастает и стоимость редких вещей.
   Наличие спроса и эксклюзивность товара
   Для того чтобы товар был признан эксклюзивным, необходимо наличие устойчивого спроса на него. Критерий наличия спроса исключает из нашего поля зрения редкие, но ненужные товары. Мы не считаем эксклюзивной уникальную вещь, не востребованную рынком. [Картинка: i_018.jpg] 
   В Сахаре землю покупать не надо – на нее нет спроса.
 [Картинка: i_019.jpg] 
   Земля на Рублевском шоссе – эксклюзивный товар.

   • Не надо покупать участки в пустыне Сахара – там земля никому не нужна. Это не эксклюзивный товар. Покупайте только то, что нужно другим людям. Отсутствие спроса лишает ценности даже самую редкую вещь. В отличие от пустыни, участок на Рублевке всегда востребован. Это эксклюзивный товар.
   Эксклюзивные товары и их заменители
   Для того чтобы покупка эксклюзивного товара была по-настоящему выгодной, необходимо, чтобы он не имел заменителей.
   • Для настоящего пушкиноведа ценность прижизненного издания сочинений Пушкина с автографом самого автора несопоставима со стоимостью современной книги. [Картинка: i_020.jpg] 
   Единственный автограф Пушкина, попавший на российский аукцион. Это действительно эксклюзивный товар.

   Никакая, даже роскошно оформленная книга в данной ситуации не может расцениваться как адекватный заменитель такого пыльного антикварного тома.
   Продавец издания с автографом поэта устанавливает цену на свой эксклюзивный товар исходя из платежеспособного спроса, но ни в коем случае не из предложения конкурентов.
   Существует группа активов, адекватные заменители которых являются физически недоступными.
   • Если в густонаселенном районе имеется только один магазин шаговой доступности и нигде рядом нет места для строительства новых магазинов-конкурентов, то это обычно выгодное и надежное вложение средств. Для покупателей отдаленные магазины не являются заменителями ближайшей к ним торговой точки. Долгие поездки за продуктами неудобны и просто не имеют смысла. Поэтому сетевые супермаркеты, в большинстве случаев арендующие подобные помещения, имеют стабильную выручку и исправно платят арендную плату. [Картинка: i_021.jpg] 
   Магазины шаговой доступности часто оказываются надежным и выгодным приобретением.

   А теперь поговорим о том, как заменители убивают ценность эксклюзивного товара.Старинные вещи – не всегда выгодная покупка
   Основная масса покупателей старинных вещей хочет просто приобрести определенный предмет (например, фарфоровую статуэтку) без привязки ко времени ее создания. Этилюди достаточно легко найдут альтернативу антиквариату среди копий-новоделов, рынок которых также прекрасно развит.
   • Чайная пара середины XIX века, произведенная на прославленной фабрике, но не имевшая знаменитых владельцев, сегодня стоит не дороже современной чайной пары Herm?s. [Картинка: i_022.jpg] 
   Чайная пара XIX века – эксклюзивный товар только до определенной степени (цена 500 долл.).
 [Картинка: i_023.jpg] 
   Современная чайная пара Herm?s стоит не меньше, чем ее антикварный аналог.

   Если покупателей не слишком интересует антикварность самой вещи, то, как правило, увеличение спроса на данную продукцию провоцирует всплеск предложения на современные товары-заменители. При этом цена всей группы остается на прежнем уровне. Здесь ни продавцы старинных вещей, ни продавцы современных аналогов не являются ценовыми монополистами.
   Технологии и эксклюзивные товары
   Обычно технологический прогресс не влияет на стоимость эксклюзивных товаров. Ведь их воспроизводство либо абсолютно невозможно, либо связано с использованием труда уникальных личностей. Но иногда, пусть и крайне редко, новые технологии позволяют создать заменители эксклюзивных вещей, тем самым разрушая их стоимость.
   • До середины XVII века зеркало оставалось редким и дорогим предметом интерьера. Его цена была сопоставима со стоимостью кареты или лошади. Такое положение вещей объяснялось достаточно просто: технологией производства стекла нужных размеров и требуемого качества владело лишь немногочисленное сообщество венецианских мастеров. [Картинка: i_024.jpg] 
   Венецианское зеркальное стекло с гравировкой, резная рама, ок. 1790 г. Аукцион Sotheby’s. Цена ?205 200.

   Но как только технология стала общедоступной, ценность и стоимость зеркал резко упали. Хотя сегодня венецианские зеркала и стоят значительно дороже обычных, имея изысканный дизайн и особую технологию изготовления, тем не менее они уже не могут быть отнесены к категории эксклюзивных товаров.
   Данный пример напоминает об истории «падения жемчуга» в начале XX века, когда изобретенная технология выращивания искусственного жемчуга бесповоротно снизила ценность натурального.
   Стоимость владения эксклюзивными товарами
   Покупая эксклюзивные товары, следует обращать внимание на стоимость их хранения и прочие моменты, такие как налог на имущество. Это важно, поскольку подобные дополнительные затраты могут «убить» рост их стоимости.
   • У нас есть участок земли под Калугой, в 150 км к югу от Москвы. Недавно мы поменяли его назначение с сельскохозяйственного на городское.
   Но спрос на жилье в этом районе невысок, поэтому дома мы пока не строим. Вроде потенциальная ценность земли возросла. Но ставка налога на имущество для земли в черте города в 100 раз больше, чем для земель сельскохозяйственного назначения. Вот я и думаю: «А не зря ли мы суетились?»
   Эксклюзивные магазины – прекрасный объект для инвестиций
   Из всех эксклюзивных товаров хочется особенно выделить первоклассные торговые площади. В отличие от всех остальных редких товаров, они не просто защищают инвестора от инфляции и технологического прогресса, но и приносят при этом серьезный текущий доход. [Картинка: i_025.jpg] 
   Пешеходный трафик возле магазина японского ретейлера Uniqlo (666 Fifth Avenue, New York) просто огромен. Причем люди там ходят обеспеченные. Неудивительно, что за 15 лет аренды японцы согласились заплатить 300 млн долларов. Это мировой рекорд.

   • Магазин на Пятой авеню в Нью-Йорке или на Тверской улице в Москве – это суперинвестиция. Счастлив тот, кто имеет там магазин в собственности.
   Сдаешь в аренду – получаешь реальный доход и ни о чем не думаешь. Ведь конкуренции здесь нет и не будет. Больше таких магазинов не построят. В общем, живи в свое удовольствие. Только не забывай приходить в банк за дивидендами. И так всю жизнь. Детям и внукам, кстати, тоже хватит.
   Кстати, в покупке высококлассного магазина может поучаствовать и обычный гражданин. Например, он может приобрести пай в фонде, владеющем магазином на Пятой авеню в Нью-Йорке.
   Человеку, покупающему магазин, надо четко понимать, что никто никогда и ничего рядом не построит. [Картинка: i_026.jpg] 
   • У эксклюзивных магазинов иногда совершенно неожиданно могут появляться конкуренты.
   В свое время московское правительство решило построить огромный подземный торговый центр «Охотный ряд» прямо у Красной площади. Это стало абсолютной неожиданностью для владельцев близлежащих магазинов, которые, пусть и не утратив уникальности, сразу автоматически потеряли в стоимости, поскольку часть их потенциальных арендаторов открыла магазины в новом торговом центре.
   Несмотря на подобные нюансы, эксклюзивные ретейловые площади остаются одной из самых лучших инвестиций на сегодняшний день. Мы еще обязательно вернемся к вопросувложений в торговые помещения в третьей части книги.
   Монопольные товары и услуги
   Вы наверняка знакомы с «Монополией». Это такая популярная настольная игра, в которую с удовольствием играют и дети, и взрослые. Причем последние – постоянно и на большие деньги. [Картинка: i_027.jpg] 
   О чем мечтает каждый бизнесмен? О том, чтобы его конкуренты разорились и ему достался весь рынок. Помните, как Форрест Гамп стал миллионером? Он ловил креветок. У него была одна лодка и множество конкурентов. Но в один прекрасный день случился ураган. Суда всех конкурентов затонули. Сбылась мечта поэта, и деньги полились рекой.
   От конкурентов можно избавиться с помощью законодательных актов, эксклюзивных договоров или даже криминальных разборок.
   Если конкурентов немного, с ними можно договориться. Поделить рынки, разграничить сферы влияния и установить высокие цены на свои товары. В этом случае и у вас, и у них прибыль увеличится.
   Если у вас будет возможность получить монополию на производство или продажу какого-либо товара, воспользуйтесь ею. Это наверняка окажется очень выгодным шагом.
   В современном мире самая главная монополия – нефтяная. ОПЕК устанавливает цены на нефть. [Картинка: i_028.png] 
   Синим цветом на диаграмме показана номинальная цена нефти. Красным цветом – цена с поправкой на инфляцию. За последние 150 лет она не изменилась. То есть рост цен на черное золото в точности совпадал с общим уровнем роста цен. Падения цены нефти по причине технологического прогресса не происходило, несмотря на значительное падение себестоимости добычи. Монопольные товары схожи с эксклюзивными в том, что предложение в обоих случаях ограниченно. Только в случае с эксклюзивными товарами это естественное ограничение, а с монопольными – искусственное. Но и те и другие товары приносят своим владельцам прибыль. Нет конкуренции – к деньгам. Есть конкуренция – к головной боли.

   Итак…
   На данный момент мы рассмотрели практически все важнейшие понятия – оценку инвестиций, технологический прогресс, эксклюзивные и монопольные товары. Считайте, что вы уже на 50 % стали гуру в области инвестиций.
   Но тут мы слышим голос из зала: «А зачем все это надо? Магазины, земля, Клод Моне, при всем глубочайшем уважении к нему? Вот мой сосед Петя сдал деньги в Сбербанк, получает немного, зато живет спокойно и, главное, ни о чем не думает».
   Вот! Прозвучало то самое ключевое слово «немного». Мы с вами подробно изучим финансовые инвестиции с фиксированным доходом и, в частности, банковские вклады. Покажем, почему они в большинстве случаев приносят недостаточный доход своим владельцам. Но для начала нужно немного разобраться в вопросах макроэкономики. В частности,как в мире происходят увеличение денежной массы, рост населения, рост зарплат и что такое инфляция.
   Рост денежной массы
   Когда у меня впервые появились свободные средства для инвестиций, я решил понять, как меняется количество денег в мире. Посмотрел различные данные – и был поражен тем, с какой скоростью растет общемировая денежная масса. Желание отнести деньги в швейцарский банк сразу пропало.
   Совершенно не хотелось попасть в ситуацию, при которой я зарабатываю 2 % годовых, а у остальных в это же время денег становится больше на 10 % в год. Не хотелось мне становиться беднее других.
   • За девять лет, с 2003 по 2011 год, количество денег в США, Европе, Японии и Китае возросло более чем в два раза – с 21 до 43 трлн долларов. Это примерно 9 % ежегодного прироста (в скобках указан курс к доллару США). [Картинка: i_029.png] 
   Ниже представлены графики, показывающие, как менялась денежная масса в разных странах за последнее время[11].Рост денежной массы в США (в финансовом мире она имеет название M2) составляет примерно 7 % в год. Рост денежной массы в Израиле (она называется М1) составляет 10 % в год. Рост денежной массы в Китае (она называется М2) составляет 25 % в год. Рост денежной массы в России (она называется М2) также составляет 25 % в год. [Картинка: i_030.png] 
 [Картинка: i_031.png] 
 [Картинка: i_032.png] 
 [Картинка: i_033.png] 
 [Картинка: i_034.png] 
   В итоге деньги в банк я не отнес. Пришлось искать альтернативные варианты инвестиций.
   • Выбор я остановил на серебре. Мы с партнером в 2001 году создали крупнейший в мире фонд по его покупке. Первоначальная цена составляла 4,3 доллара за унцию. В то время объем производства серебра было стабильно ниже его потребления, а разница покрывалась из государственных запасов. Мы считали, что вследствие дефицита цены рано или поздно должны резко пойти вверх. Но роста мы так и не дождались. Инвесторы были разочарованы нашими показателями за первые два года работы. Фонд пришлось закрыть.А жалко – сейчас серебро стоит больше 30 долларов за унцию.
   Увеличение денежной массы является основной причиной постоянного роста цен в мире. В то же время технологический прогресс, как мы уже говорили, приводит к снижению себестоимости производства большинства товаров и, следовательно, их цен. Другим фактором, влияющим на стоимость товаров, является рост численности населения.
   Рост населения
   За последние сто лет нас стало в четыре раза больше. Ниже приведена иллюстрация исторического прироста населения планеты.
   На сегодняшний день население земного шара растет на 1 % ежегодно.
   Учитывая «масштаб трагедии», мы должны понимать, какой эффект оказывает рост населения на цены и доходность различных инвестиций. [Картинка: i_035.png] 
   Увеличение населения приводит к:
   • Небольшому падению зарплат.
   Общие выплаты зарплат в компаниях и госучреждениях не меняются вследствие роста населения. А распределять их надо среди возрастающего числа рабочих. Естественно,в среднем компенсации падают. [Картинка: i_036.png] 
   • Предположим, правительство США разрешает въезд в страну 10 миллионам мексиканцев. Численность рабочих резко возрастает. А зарплаты падают. По крайней мере в сегменте низкоквалифицированных сотрудников.
   • Падению цен на товары, себестоимость которых зависит от уровня зарплат.
   • Падению цен на широкодоступные ископаемые и продукты их переработки.
   Их стоимость в основном зависит именно от уровня зарплат в этих отраслях.
   • Росту цен на сельскохозяйственную продукцию.
   С каждым днем требуется все больше продовольствия. Фермеры начинают осваивать менее плодородные земли для увеличения выпуска продукции. Пойти на это они могут только при росте цен на продовольственные товары. Ведь им надо окупить возросшие издержки производства.
   • Росту цен на редкие ископаемые.
   Эффект роста цен на редкие ископаемые очень схож с тенденциями в сельскохозяйственном сегменте. Для увеличения выпуска редких ископаемых необходимо осваивать бедные рудники, где себестоимость добычи гораздо выше. Цены должны покрывать увеличивающуюся себестоимость. Поэтому они закономерно растут.
   • Росту цен на эксклюзивную коммерческую недвижимость в центре городов.
   Все жители стараются проводить больше времени в центре своих городов. Чем больше население города, тем больше клиентов у его центральных магазинов.
   • Резкому росту цен на землю, прилегающую к городам.
   Со временем возникает необходимость в расселении большого количества людей. Начинается застройка участков, граничащих с городами. Цены на пригородную землю стремительно растут.
   В целом можно сказать, что рост населения приводит к падению цен на товары, производство которых ничем не ограничено. Если же наращивание производства каких-либо товаров невозможно или связано с возрастающими издержками, то цены на них растут. Здесь мы опять видим разницу между редкими эксклюзивными и промышленными товарами массового производства.
   К сожалению, иногда численность населения не растет, а падает. В таких случаях все происходит с точностью до наоборот. Редкие товары перестают быть таковыми, а промышленные товары растут в цене по причине роста зарплат.
   • Чума, свирепствовавшая в Европе с 1348 по 1350 год, унесла жизни примерно половины ее населения. Цены на недвижимость значительно упали. Сельскохозяйственные земли перестали быть дефицитом. Основной ценностью стали люди. [Картинка: i_037.jpg] 
   Питер Брейгель. Триумф смерти (фрагмент). 1562 г. Музей Прадо.
   Рост зарплат
   Напомним, что оценка эффективности инвестиций зависит от сравнения получаемых доходов с ростом зарплат. Но как оценить ожидаемый рост стоимости труда? Воспользуемся простой формулой:

   Рост зарплат = Рост денежной массы – Рост населения

   Рост денежной массы обычно не сильно меняется от года к году. То же относится и к росту населения. Зная прошлые значения этих параметров, можно оценить ожидаемый в будущем рост зарплат.
   • В США рост денежной массы на протяжении последних 10 лет составлял 7 % в год. А рост населения – 1 % в год. Если ситуация не изменится, то ожидаемый темп роста зарплат составит 6 % (7 % – 1 %) в год.
   Зарплаты в развивающихся странах реагируют на рост количества денег чуть слабее. Это происходит, в частности, из-за того, что у местного населения изначально мало денег (как в 1998 году, когда у россиян почти не было никаких накоплений). Все хотят упрочить свое финансовое положение и накопить как можно больше наличности – до комфортного уровня. Поэтому новые деньги в первую очередь оседают на счетах физических лиц. В таких условиях рост денежной массы слабо отражается на тратах населения. Соответственно, выручка компаний и зарплаты растут крайне умеренно.
   С определенного момента люди начинают чувствовать себя уверенно и больше не хотят заниматься накопительством, направляя все дополнительные заработки на потребление. Компании получают большие прибыли и увеличивают зарплаты, которые начинают расти синхронно с ростом денежной массы. Подобный процесс характерен для развитыхстран.
   Во всех странах рост компенсаций неравномерен. Доходы людей распространенных специальностей все чаще «соревнуются» с уровнем китайских зарплат. Их заработки не сильно изменяются даже при резком росте денежной массы. А вот люди уникальных профессий в таких ситуациях получают серьезную прибавку к своим доходам…
   • В 1970 году минимальная зарплата в США составляла 1,5 доллара в час. С тех пор она выросла в пять раз до 7,25 доллара в час.
   В то же время средняя зарплата игрока американской бейсбольной лиги за это время увеличилась в сто раз. [Картинка: i_038.png] 

   Для тех, кто не особенно разбирается в бейсболе, приведем пример из футбольной жизни.
 [Картинка: i_039.png] 

   • В 1973 году «Барселона» купила голландца Йохана Круиффа у «Аякса» за 922 тысячи фунтов стерлингов.
   Круифф был трехкратным обладателем «Золотого мяча» – приза, которым награждаются лучшие футболисты мира. «Барселона» заполучила его на пике славы и спортивной формы.
   Спустя 10 лет, в 1984 году, та же «Барселона» приобрела другую суперзвезду, одного из лучших футболистов XX века – аргентинца Диего Марадону. Цена сделки составила 5 млн фунтов.
   К 1997 году порядок цен вновь поменялся. «Барселона» смогла продать бразильца Роналдо за 20 млн фунтов итальянскому «Интеру». Спустя пять лет его перекупил мадридский «Реал», но уже за 46 млн фунтов. А всего за год до этого «Реал» за 53 млн фунтов приобрел Зинедина Зидана, лучшего игрока французской сборной.
   В 2009 году «Реал» заплатил рекордные на сегодня 80 млн фунтов за португальца Криштиану Роналду, лучшего игрока мира по итогам 2008 года. Как мы видим, стоимость звезд футбольного мира за последние четыре десятилетия выросла в сто раз, что очень напоминает тенденции в американском бейсболе.
   Для того чтобы чувствовать себя как рыба в воде, современному инвестору необходимо хорошо понимать, что такое инфляция.
   Инфляция
   Классические учебники по экономической теории под инфляцией подразумевают рост стоимости жизни. Точнее, рост цены «выживания» – стоимости основных продуктов питания, медицинских и транспортных услуг, а также аренды простейшего жилья.
   Цены всегда растут вместе с зарплатами[12].В то же время технологический прогресс понижает их стоимость. Поэтому инфляция определяется следующей формулой:

   Инфляция = Рост зарплат (РЗ) – Рост производительности пруда (РПТ)

   Вспомним еще раз, что:

   Рост зарплат (РЗ) = Рост денежной массы (РДМ) – Рост населения (РН)

   Объединяя две формулы, получаем:

   Инфляция = РДМ – РН – РПТ

   • Рассмотрим новую формулу на уже известном нам примере.
   В США рост денежной массы составляет 7 % в год. Рост населения – 1 %. Рост производительности труда – 2 %. Инфляция при таких показателях в среднем должна составлять 4 %:

   4 % = 7 % – 2 % – 1 %

   Наша формула показывает, что основная причина роста цен в долгосрочном плане – увеличение количества денег, находящихся на руках у населения.
   • В XVI веке значительный приток золота и серебра из Нового Света привел к драматическим изменениям в экономике Европы. Из нового металла чеканили монеты. Количество денег в обращении сильно росло.
   Цены в Испании, которая была основным получателем благородных металлов, выросли в пять раз. В Англии – в три раза. В Германии и Франции цены росли не менее стремительно.
   Данный момент в истории называется революцией цен. Он наглядно показал, как рост денежной массы приводит к повсеместному росту цен. А теперь очень важный момент.
   Новое богатство, как ни странно, сделало бедных еще беднее. Золото до них просто не доходило. Его делили между собой вельможи и монархи. Часть благородного металла уходила за рубеж в счет оплаты долгов. Заработки рослигораздомедленнее цен на продовольствие. В Севилье, через которую ввозили почти весь драгоценный металл, появилось огромное количество бродяг, попрошаек, воров и женщин легкого поведения.
   Так что в первую очередь от инфляции всегда страдает незащищенная часть населения. Но банкиры ее очень любят. Ведь все новые деньги поступают в первую очередь в их распоряжение. К тому же инфляция значительно снижает количество плохих кредитов.
   Инфляция отражает рост цен лишь на товары массового производства. Цены на элитные товары растут быстрее.
   Рост стоимости элитных товаров
   Элитные товары менее технологичны, чем товары массового спроса. При их производстве станки используются гораздо реже, а себестоимость в большей степени зависит от зарплат высокооплачиваемых специалистов. Хотя цены на все товары растут вместе с ростом денежной массы, стоимость элитных товаров увеличивается гораздо быстрее,поскольку технологический прогресс не оказывает существенного влияния на их удешевление.
   • В подтверждение вышесказанного приведем следующую таблицу из журнала Forbes. В ней сравниваются цены на элитные товары за период с 1976 по 2011 год. В последней колонке показано, насколько рост цен опережал официальную инфляцию. [Картинка: i_040.png] 
 [Картинка: i_041.png] 
 [Картинка: i_042.png] 

   А вот последние данные по динамике индекса цен: [Картинка: i_043.png] 
   Мы видим, что стоимость предметов роскоши растет быстрее, чем индекс потребительских цен. К примеру, стоимость автомобиля Rolls-Royce выросла за 35 лет в десять раз. А официальная инфляция при этом показала рост цен только в четыре раза.
   Доходы грамотного инвестора не должны отставать от роста цен элитных товаров. Вспомним наше определение «хороших» инвестиций:

   Доходность хороших инвестиций >= Рост зарплат

   Но рост зарплат должен опережать инфляцию примерно на 2 %[13].Примерно на столько же инфляцию обгоняет и рост цен на товары класса люкс. Получается, что:

   Доходность хороших инвестиций >= Рост зарплат ? Рост цен на элитные товары = Инфляция + 2 %
   Состояние богатых людей как критерий уровня минимального дохода
   Мы хотели бы предложить читателям еще один несколько необычный, но чрезвычайно увлекательный способ определения уровня минимальной доходности. Суть нашего метода состоит в подсчете роста состояния самых богатых людей.
   • Мы предлагаем вам проанализировать списки 400 самых богатых американцев, публикуемые в журнале Forbes с 1982 года.
   Чтобы войти в этот «золотой» список, в 1982 году требовалось 100 млн долларов, а в 2010 году – уже 1 млрд долларов.
   Таким образом, для поддержания статуса одного из богатейших людей США участникам этой гонки необходимо было ежегодно увеличивать свой капитал на 9 % – и так в течение 28 лет. При этом рост официальной инфляции за этот период составлял всего 5 % в год.
   Ежегодно консалтинговая компания Capgemini готовит для Merrill Lynch знаменитый отчет World Wealth Report, в котором содержится информация о количестве миллионеров во всем мире и ихсовокупном состоянии.
   Согласно опубликованным в этом отчете данным, число миллионеров увеличилось с 5,2 миллиона человек в 1997 году до 11 миллионов в 2010 году, а их совокупный капитал вырос с 19 до 43 трлн долларов. Таким образом, благосостояние этих людей ежегодно возрастало в среднем на 7 %. Именно столько и надо зарабатывать, чтобы ваши капиталы росли пропорционально состоянию самых богатых людей планеты. [Картинка: i_044.png] 
   Официальная инфляция является отличным индикатором роста цен на предметы первой необходимости. Но все же большинство услуг и элитных товаров дорожают быстрее. Состояние богатых людей тоже растет быстрее темпов официальной инфляции. Таким образом, для поддержания привычного уровня потребления и социального статуса богатому человеку постоянно надо приумножать свой капитал быстрее темпов роста инфляции.
   Риск гиперинфляции
   Если цены растут быстрее 2 % в месяц – это уже не инфляция, а классическая гиперинфляция. О ней мы сейчас и поговорим. [Картинка: i_045.jpg] 
   В 1923 г. в Германии деньги настолько утратили свою покупательную способность, что их использовали для растопки.

   Следующий пример является ключевым для понимания текущего кризиса в Европе. У немцев на подсознательном уровне существует страх повторения событий 1923 года. Они панически боятся печатать деньги. А вот американцы, наоборот, приходят в ужас от перспективы повторения Великой депрессии 1929 года – и поэтому при малейшем намеке на кризис изо всех сил печатают деньги.
   • Классика жанра – это ситуация, сложившаяся в Германии после Первой мировой войны.
   Тогда страны Антанты[14]наложили на Германию колоссальные штрафы. Ее экономика слабела под гнетом неподъемных выплат. Все, что немецкий народ зарабатывал, необходимо было отправлять за рубеж, своим победителям.
   Правительство было вынуждено печатать деньги в неимоверных количествах, чтобы хоть как-то финансировать собственное существование. [Картинка: i_046.png] 
   В результате объем денежной массы – и, соответственно, цены на все товары в Германии – за период с 1913 по 1923 год вырос в 20 000 раз!
   А с июня по ноябрь 1923 года цены увеличились в 800 000 раз! Здесь приведен график роста цен и количества денег, находившихся в обращении на внутреннем рынке Германии[15].Причем в данном графике для наглядности использована логарифмическая шкала[16].
   В 1923 году воображение всех жителей Европы потрясла немецкая купюра номиналом 100 трлн марок! [Картинка: i_047.png] 
   Дата выпуска купюры – 26 октября 1923 года. Немецкое слово Billion обозначает 1 000 000 000 000, то есть 1 триллион в русской системе исчисления.
   Все, кто вкладывал деньги в германские банки, остались ни с чем. Они получали свои 10–15 % годовых, а в это время потребительские цены увеличивались в тысячи раз.
   Во времена гиперинфляции население теряет все свои сбережения. В такие моменты надо очень аккуратно подходить к вопросу вложения денег под фиксированный процент.
   • В 1992 году цены в России выросли в 26 раз.
   Сочетание потерянных сбережений, экономического спада, задержек с выплатами зарплат, резко увеличившегося неравенства в доходах и неравномерного распределения заработков между регионами привело к стремительному падению реальных доходов значительной части населения страны и, как следствие, к ее обнищанию. Доля бедных и очень бедных домашних хозяйств в период между 1992 и 1995 годами увеличилась с 33,6 до 45,9 %.
   Как заработать на гиперинфляции?
   • Факты взяты из книги Давида Хоффмана «Олигарх». В ней приведена история с Борисом Березовским (известным русским миллиардером). В начале 90-х годов он создал компанию «Логоваз» по продаже автомобилей «Жигули». Закупали автомобили на АвтоВАЗе.
   По условиям контракта при покупке «Логоваз» платил АвтоВАЗу лишь 10 % стоимости автомобилей. Оставшиеся 90 % оплачивались через два с половиной года. Закупочная цена автомобилей в начале 1993 года составляла 1,9 млн рублей (примерно 3300 долларов). Продавали автомобили уже по 4600 долларов. Однако основная прибыль получалась из-за сильной инфляции.
   К 1995 году, моменту полной оплаты, курс рубля был ниже изначального в 8 раз. В итоге Березовскому было достаточно заплатить всего 360 долларов, чтобы покрыть свои долги. Таким образом, только с первой партии в 35 тысяч автомобилей «Логоваз» заработал более ста миллионов долларов. В результате этой операции государственный АвтоВАЗоказался на грани банкротства, а Березовский стал первым русским олигархом.
   Теперь, когда мы знаем, что такое инфляция и почему наши доходы должны расти темпами, превышающими ее, самое время вернуться к вопросу о размере банковских ставок. Мы покажем, почему депозиты обычно не самый удачный вид инвестиций.
   Как определяются ставки по банковским вкладам
   Крупнейшие банки обычно назначают ставку по депозитам на уровне чуть ниже инфляции.
   Инфляция, как мы помним, всегда чуть ниже уровня роста зарплат.
   Поэтому ставка по депозитам обречена всегда быть ниже уровня роста зарплат.
   • Предположим, что рост зарплат составляет 5 % в год. Производительность труда в мире растет в среднем на 2 % в год. Значит, инфляция равна 3 % (5 % – 2 %). Доходы банка – 1 %.
   Тогда депозитная ставка будет равна 2 %. А разница между ставкой депозита и ростом зарплат составит 3 %.
   Таким образом, банковский депозит в крупном банке – это обычно «плохая» инвестиция: с каждым годом вкладчик может приобрести все меньше и меньше услуг других людей.
   Но иногда все-таки можно найти надежные банки, выплачивающие своим клиентам приличный процент.
   • «Совкомбанк» платит по вкладам гораздо больше Сбербанка. Он может себе это позволить. Ведь средняя ставка по выданным кредитам у «Совкомбанка» (в рамках программ потребительского кредитования) гораздо выше ставок Сбербанка для корпоративных заемщиков. Инвесторы могут использовать эту возможность для дополнительного заработка.
   Теперь покажем, почему раньше банковский вклад был хорошей инвестицией, а